截至1月末，鋰行業共有14家上市公司發布業績預告。按照較樂觀的業績預告上限計，這14家樣本公司2023年利潤降幅平均數、中位數均超過83%，當期行業預計利潤總額為282億元，較上年同期減利500億元。
主營業務方面，鋰價全年下跌80%，對全體企業毛利率構成直接沖擊，利潤空間大幅減少；投資收益，受到聯營企業盈利下降影響，上市公司投資收益相應減少；行業下降周期，半數左右公司計劃進行資產減值。
受此影響，鋰行業四季度虧損范圍進一步擴大。按照業績預告中位數計算，約64%的樣本公司四季度出現虧損，同年三季度該比例則為21%。
利潤降幅分化
行業整體盈利趨勢向下，內部企業則存在一些明顯的個體差異。
從降幅最小的川能動力說起，該公司預計去年利潤-1.38%至9.89%，同行業公司業績表現最好。
這與該公司的業務構成和業務模式有關，除了鋰礦、鋰鹽業務外，川能動力的風力/光伏發電收入規模更大。
“風力發電業務保持持續、穩健的經營發展態勢，小街16萬千萬風電項目建成投運，發電量較上年度增長……李家溝礦山建設平穩有序，受市場影響鋰礦銷售價格下滑，但收入占比小，鋰鹽業務以代加工為主，受市場價格影響程度有限。”川能動力指出。
該公司代加工業務客戶，包括天齊鋰業、美國雅保等龍頭，這種業務模式以賺取加工費為主，公司本身不承擔鋰礦、鋰鹽的價格波動風險，使得公司業績表現相對穩定。
利潤降幅較小，控制在50%以內的鹽湖股份、科達制造，則是低成本鹽湖提鋰企業的代表。
兩家公司，分別為藍科鋰業的控股股東和參股股東，其業績變動與藍科鋰業高度關聯，鹽湖股份對其鋰鹽業務合并報表，科達制造是計入到公司投資收益中。
同時，兩家上市公司還分別擁有氯化鉀、建材機械等業務，一定程度上也分攤了鋰鹽跌價對自身業績沖擊的影響。
永興材料、中礦資源，雖然并未發布業績預告，但是參照相關披露規則和歷史業績表現，這兩家公司利潤降幅也可能較小。
根據相關披露規則，上市公司預計年度凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上，應當在會計年度結束之日起一個月內進行業績預告。
同時，永興材料、中礦資源去年三季度凈利變動幅度分別為0.92%、-28.52%，利潤降幅顯著小于其他同業公司。
雖然四季度鋰價進一步回落，但是考慮到永興材料銷售放量、中礦資源自有礦放量所產生的“對沖”影響，兩家公司可能并未觸發上述業績預告的披露標準。
再往下數，是以“鋰業雙雄”為代表的綜合性行業龍頭，預告利潤上限的降幅介于62.9%至69.8%。
粗看降幅相差不大，未能體現出兩家公司自有率不同帶來的成本差異。
但是，從扣非后利潤后觀察，天齊鋰業降幅為61.75%-71.81%，贛鋒鋰業降幅則在82.96%–88.47%，分別小于和大于其凈利潤降幅。
以此為分水嶺，其他鋰業公司多多少少都存在一定劣勢，行業內競爭力相對較差，其利潤降幅也大于上述83%的行業平均值。
其中又可以分為兩大類，一類是盈利大幅縮水、凈利潤為正的公司，比如業務側重礦端的西藏礦業、融捷股份，以及原料自給率較低的盛新鋰能、雅化集團等，這部分公司利潤降幅在80%至100%之間。
另一類，則是2023年已經出現實質性虧損的公司，比如生產成本在業內處于較高位置的江特電機、吉翔股份，以及鋰產品未實現銷售或銷售規模較小的金圓股份等。
整體來看，上述利潤降幅的差異與各家企業自身經營特點相符，業績變量包括提鋰路徑、原料來源和自給率高低等方面。
減值損失增加
行業下跌周期中，產品跌價使得企業毛利率走低、利潤規模縮水，這是導致上述公司主營業務利潤縮水的關鍵。
不過，行業景氣度下降的沖擊不止于此，其對上市公司報表的打擊是全方位的，比如財報中的投資收益、資產減值等項目。
比如天齊鋰業對智利SQM公司的股權投資，后者尚未公告其2023年第四季度業績報告。
“公司全面考慮所能獲取的可靠信息，沿用一貫方式，采用彭博社預測的SQM2023年第四季度每股收益等信息來計算同期公司對SQM的投資收益。”天齊鋰業稱。
而根據該預測，SQM公司的2023年度業績預計將同比下降，天齊鋰業去年對該聯營公司的投資收益相應下降。
再如科達制造，公司是鹽湖股份子公司藍科鋰業的參股股東。
2023年，藍科鋰業產、銷量同比增長，但是受到鋰價回落的沖擊業績同比減少62%，科達制造由此確認的投資收益相應減少21億元。
融捷股份與成都融捷鋰業，與上述公司的情況也十分類似。
需要指出的是，以上來自參股公司的投資收益，一定程度上起到了上市公司業績“放大器”的效果。
景氣度上升階段，可以增厚上市公司的利潤規模；下降階段，上市公司盈利則會出現同步下滑，如果參股企業自身競爭力較差，甚至會產生較大的拖累作用。
此外，2023年鋰行業供需關系逆轉，下游正極企業面對不斷下跌的鋰價，普遍降低了自身原材料庫存水平。
這使得上游冶煉環節庫存水平不斷走高，存貨等方面的減值壓力隨之增加。
雖然目前看不到具體的減值數據，但是在上述14家樣本公司中，至少7家公司在業績預告中提及了資產減值對自身盈利能力的影響。
“報告期內，鋰鹽市場價格大幅波動，年末對庫存商品計提減值準備，使公司全年的經營業績整體較去年同期下滑。”雅化集團指出。
贛鋒鋰業也指出，“鋰礦原材料價格跌幅小于鋰鹽及下游產品價格跌幅，導致公司毛利率下降；此外，公司根據會計準則對相關資產計提了資產減值準備，故公司業績同比大幅下降。”
相關數據顯示，截至2023年三季度末，贛鋒鋰業資產減值損失為9.52 億元，主要原因是對存貨進行減值測試計提存貨跌價準備所致。
考慮到四季度鋰價進一步走低，以及當期行業庫存回升等因素，不排除該公司四季度減值環比增加的可能。
也正是受到以上多重因素的影響，四季度整個行業虧損覆蓋面進一步擴大。
根據歷史數據計算可知，2023年三季度，單季度虧損企業為4家，占比為21%；四季度，單季度虧損企業（按業績預告中位數計）增加至9家，虧損比例增加至64%。
所以，不少鋰業公司出現了全年預告利潤低于前三季度的情況，其全年每股收益相應下調，估值層面的支撐作用大幅減弱。
（記者 董鵬）
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：林紅
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