當前，破產重整正在趨于常態化、市場化，并已成為解決上市公司困境的重要途徑之一。
近日，錦天城發布的《中國上市公司破產重整2023年度報告》（以下簡稱《報告》）顯示，截至2023年12月31日，我國經法院裁定批準重整計劃的上市公司已達118家。而自2019年至今五年時間就有64家上市公司的重整計劃被法院裁定批準，占比54.24%。
2024 年以來，A 股上市公司對于破產重整的高關注度延續。
“可能是因為即將要披露年報預告的緣故，1 月前兩周有很多企業來向我們咨詢破產重整的事項。”朗微資本創始人、董事長費益昭對 21 世紀經濟報道記者說道，“破產重整是上市公司風險化解、出清的一項重要機制，其目的是使債務人擺脫破產困境、恢復經營能力，轉危為機。”
2023 年25 家企業申請重整
近年來，資本市場對于上市公司破產重整的認知正在趨于理解和認同。政府、監管機構、法院及相關各方對推進困境上市公司進入破產重整程序所持的態度也越來越積極，不少面臨困境的上市公司對破產重整展現出濃烈的興趣。
2023 年，全國申請（被申請）破產重整的上市公司合計25家，較前四年（2019年度至 2022 年度）14家、17 家、23 家和 20 家上市公司申請（被申請）重整的情況持續增加；同期，16家上市公司的破產重整申請被法院裁定受理，2019 年至 2022 年，這一數據分別為7 家、15 家、17 家、10 家。
具體來看，2023年度，我國共有15家上市公司的重整計劃被法院裁定批準，且其重整計劃在2023年12月30日前執行完畢。其中，除*ST西鋼、*ST廣田未經過預重整程序外，另外13家上市公司均經過預重整。
重整計劃顯示，除*ST中捷沒有引進投資人外，其余14家上市公司均引入重整投資人，這 14 家企業中，重整后變更控制權的共有6家，占比43%；另有5家重整后不會變更控制權，占比36%；2家控制權可能會發生變化，1家公司控制權是否發生變更存在不確定性。
不過，雖然上市公司對于破產重整的意愿增強，但注冊制背景下，殼價值不斷縮水，上市公司破產重整難度日益增加，破產重整的成功率較以往大打折扣，部分企業即便完成重整仍難逃退市風險。
“并非所有的企業都有重整的價值，比如說有些殼公司，主頁差，盈利能力差，負債并不高，資產不具備市場競爭力，屬于不符合市場需求的落后產能。另外，有財務造假、違法違規的企業，也不行。監管層為了防止企業逃廢債，不會放任企業隨意申請破產重整。”費益昭說到。
據《報告》，2023 年度，共有 4家上市公司的申請被法院裁定為“不予受理”，分別為*ST搜特、藍盾退、文化退、奇信退。另外，2023年度*ST泛海被法院裁定終結預重整程序，后申請人撤回了對*ST泛海的重整申請。
新能源、養殖等或有行業性投資機會
早前，21 世紀經濟報道記者在《〈2021年A股并購報告〉之破產重整：殼價值不斷縮水 上市公司“再生靈丹”走向失效》一文中也提到，未來在相關規則之下，預重整和重整的相關信息披露、重整投資人的選拔、經營方案制定和落實等會越來越規范和嚴格，預計上市公司破產重整的難度將越來越大，破產重整將不再是問題上市公司獲得再生的“靈丹妙藥”。
費益昭認為，具備重整價值的上市公司須滿足三點，一是底層資產具備市場競爭力，二是重整資源充足，三則是陷入困境的原因在于誤判周期，企業沒有量力而行，因行業周期、資本市場周期和企業經營周期等原因導致困境。
較典型的如2023 年12 月完成重整的*ST 正邦，最早于1996年立業，經過近30年的發展，其主營業務主要涵蓋生豬養殖，飼料生產、銷售和獸藥業務。因踏錯豬周期，*ST正邦資金斷裂，2022年下半年至2023年上半年，*ST正邦逐步安排飼料業務停產，并將國內部分飼料廠對外出租盤活資產，回售一定的現金流緩解資金壓力，后申請破產重整。
值得一提的是，近年來，以生豬養殖、新能源為主的部分行業因產能過剩等行業因素面臨日漸激烈的競爭，不少企業面臨淘汰出局的危機。在市場人士看來，這其中有望誕生破產重整的行業性機會。
“存在行業性破產重整投資機會的領域一般有幾大特點，一是行業具備周期性，二是產品同質化，三是賽道大，這個領域的企業數量多。光伏、動力電池等新能源領域，以及目前已經出現破產重整機會的生豬養殖板塊，就具備這樣的特點。”華南一名資深的破產重整投資人對記者說道。
在該人士看來，目前光伏、動力電池領域競爭日益激烈，可能有部分企業或難以撐住，那些具備先進產能的企業，或者有較低成本礦源的公司，具備被重整的價值。（記者 楊坪）
來源：21 世紀經濟報道
責任編輯：李雯
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