經過了一輪“逆天”漲勢過后，人工智能熱潮和美股漲勢出現疲軟跡象，昔日的引擎不再一枝獨秀。
4月9日，英偉達盤中一度大跌約5%，最終收跌逾2%至853.54美元，股價較歷史高點已回落逾100美元。自2月底AI熱潮達到頂峰以來，美股AI概念股在過去六周幾乎原地踏步。進入4月，納指也出現了“漲不動”的跡象，本月迄今整體下跌。
在科技股表現逐漸回歸正常之際，周期股則在經濟數據的提振下走高，美股上漲的天平變得相對均衡。國金證券首席經濟學家趙偉對21世紀經濟報道記者表示，2021年后，全球制造業經歷長達兩年之久的下行，2023年下半年以來，全球制造業觸底回升，修復曲線逐漸明確，全球制造業PMI指數由2023年7月的48.6回升至2024年3月的50.6，近三個月連續站上榮枯線。
從種種跡象來看，市場廣度指標正明顯改善。Carson Group首席市場策略師Ryan Detrick表示，牛市的關鍵是板塊輪動，現在已經看到部分資金從科技股輪轉到一些周期性股票。最近創52周新高的標普500指數成分股數量達到118只，為三年來最高，表明市場廣度改善。
“藍海”漸成“紅海”
作為“地球上最重要的股票”，英偉達的霸主地位并非沒有風險，早前英偉達遨游的“藍海”似有成為“紅海”之勢。
4月9日，英特爾發布了最新人工智能芯片Gaudi 3，預計將在第三季度向客戶大規模提供，包括戴爾、惠普和超微電腦在內的公司將使用Gaudi 3芯片。英特爾聲稱，新款Gaudi 3芯片與英偉達H100芯片相比，推理能力平均提高50%，能效平均提高40%，運行人工智能模型的速度是H100的1.5倍，Gaudi 3將與英偉達最新的H200大致相當，在某些領域甚至表現更好。
英特爾云和企業解決方案事業部副總裁兼高級首席工程師Das Kamhout預計，Gaudi 3能夠與英偉達的最新芯片一較高下，“從這款芯片具有競爭力的價格、獨特的開放式集成網絡以及使用的標準以太網來看，我們相信這是一款強大的產品”。英特爾首席執行官Pat Gelsinger也坦言，早期版本的Gaudi未能實現英特爾一直希望的市場份額增長，但他預計新的版本將產生更大的影響。
英偉達正面臨人工智能領域日益激烈的競爭。晨星公司股票策略師Brian Colello表示，沒有哪家公司能像英偉達那樣在市場上占據如此大的主導地位，但其他科技巨頭肯定也在“奮力一搏”。此外，如果經濟放緩，英偉達也可能受到打擊，如果像微軟這樣的客戶縮減GPU支出，可能會給英偉達帶來麻煩，投資者已經對英偉達寄予了很高期望。
目前市場上已經出現了一些看空的聲音。DA Davidson分析師Gil Luria對英偉達驚人的估值持懷疑態度，認為英偉達的巨大漲幅可能很快就會結束，預計到今年年底英偉達股價將最多下跌20%。Luria給英偉達的評級為“持有”，目標價為620美元。“微軟和亞馬遜等英偉達大客戶都在囤積GPU，但隨著他們達到所需的數量，科技巨頭或許不會在未來幾年繼續大量購買。”
英偉達能否守住“鐵王座”？
經過一年200%以上的收入增長，英偉達的數據中心業務目前占公司整體收入的四分之三以上。盡管英偉達不可能永遠保持這樣的增長水平，但華爾街普遍預計未來幾年收入仍將保持強勁。
盡管近期英偉達股價失去動能，較歷史高點已跌逾12%，但不少機構認為這是正常的回調。例如，KeyBanc維持對英偉達的買入評級，同時將目標價從1100美元上調至1200美元，除非出現任何可能破壞半導體行業整體復蘇的因素，否則英偉達的股價應該會保持上漲，并很可能在未來一年左右達到目標價。
上海澤募家信息科技有限公司首席研究員張竹然對21世紀經濟報道記者分析稱，在此前的大漲過后，英偉達股價適度回調非常正常，之前的投資渠道過于擁擠，并不代表人工智能行業會有大問題。即使在回調后，英偉達今年以來累計漲幅仍高達72.36%。
事實上，撼動英偉達絕非易事，霸主地位仍相當穩固。英偉達目前占據了人工智能芯片市場80%的份額，是絕對的龍頭，過去一年來，英偉達的GPU一直是首選的人工智能高端芯片。
Global X ETFs研究分析師Tejas Dessai對21世紀經濟報道記者表示，我們正在見證一個變革時代。未來幾年，數據中心將更換價值數萬億美元的芯片，以配合生成式人工智能發展，這為英偉達提供了一個龐大的潛在市場。英偉達在高端人工智能芯片領域占據領先地位，預計到2030年仍能夠占據絕大部分市場。
此外，英偉達廣泛的產品大大提高了獲利能力。Dessai表示，除了硬件之外，英偉達的CUDA平臺也有助于鞏固其地位，有助于英偉達捍衛市占率，同時建立黏著度和忠誠度。
未來人工智能芯片的需求也將支撐英偉達業績。Dessai分析稱，超大規模的云端公司、國家和大型企業明顯有足夠需求購入更多芯片，在增長出現放緩的跡象之前，未來至少三至四個季度芯片需求仍會保持高漲。此外，人工智能芯片的可能性遠遠超出數據中心之外，芯片最終會進入智能手機、筆記本電腦和設備、物聯網系統、機械人裝置、醫療設備、汽車等領域，較小型的公司也有足夠空間去占領以及服務市場。
尋找“下一批英偉達”
盡管英偉達在可見的未來仍是當之無愧的霸主，但此前驚人的漲幅意味著未來指數級暴漲或難再現。隨著人工智能引擎推動力減弱，市場對美股的未來也充滿了分歧。
富國銀行認為，目前美股牛市是由人工智能的長期增長和成分股持倉集中所推動的，這導致投資者優先考慮增長和貼現指標，而不是傳統的估值指標。在長期樂觀情緒的推動下，投資者越來越愿意接受較高的估值門檻，并延長投資期限，股市在當前水平上確實有一些上行空間。
而作為悲觀者的代表，法國興業銀行全球策略師Albert Edwards警告稱，美股正反映出歷史性的泡沫，當前市場狂熱追捧人工智能，這和二十多年前的科技泡沫非常相似，股市可能會出現大幅回調。
一些人認為人工智能會驅動企業利潤激增，并支撐當前的高估值。但Edwards表示，樂觀情緒和企業盈利預期已經開始降溫，在標普500指數成分股中，分析師上調盈利預期的公司比例已降至50%以下。
在人工智能領頭羊的暴漲過后，市場迫切需要尋找“下一批英偉達”。General Atlantic全球技術部門主席Anton Levy稱當前的AI投資熱潮為“大型基礎設施建設”，他認為這將為“應用層”帶來更大的投資機會。“應用層機會的市場規模遠大于基礎設施建設，并為增長型的投資者帶來了最大的價值創造機會。即將到來的AI創新周期也將如此，將在未來十年帶來前所未有的股權增長型投資機會。”
華爾街大行正紛紛行動，高盛集團資產管理部門正在挖掘人工智能供應鏈零部件制造商的股票，例如冷卻系統和電源股；摩根大通資產管理公司更青睞那些正轉型為AI領導者的傳統電子產品制造商；摩根士丹利投資經理們則押注，人工智能正在重塑非科技行業的企業商業模式。
美國銀行分析師Vivek Arya表示，盡管人工智能交易讓英偉達和博通等芯片制造商受益匪淺，但還有一些“第二梯隊贏家”應該會進一步上漲，上漲的浪潮可能為下一級供應商創造有利可圖的利基市場，市場即將迎來第二波AI熱潮。
展望未來，Dessai對記者表示，人工智能基礎設施的消費對云基礎設施公司以及人工智能軟件制造商來說是個好兆頭，隨著GPU計算能力不斷提高，預計企業將在未來加速采用人工智能軟件和應用。（記者 吳斌）
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：王海山
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