經(jīng)過(guò)了一輪“逆天”漲勢(shì)過(guò)后，人工智能熱潮和美股漲勢(shì)出現(xiàn)疲軟跡象，昔日的引擎不再一枝獨(dú)秀。
4月9日，英偉達(dá)盤中一度大跌約5%，最終收跌逾2%至853.54美元，股價(jià)較歷史高點(diǎn)已回落逾100美元。自2月底AI熱潮達(dá)到頂峰以來(lái)，美股AI概念股在過(guò)去六周幾乎原地踏步。進(jìn)入4月，納指也出現(xiàn)了“漲不動(dòng)”的跡象，本月迄今整體下跌。
在科技股表現(xiàn)逐漸回歸正常之際，周期股則在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提振下走高，美股上漲的天平變得相對(duì)均衡。國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，2021年后，全球制造業(yè)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)兩年之久的下行，2023年下半年以來(lái)，全球制造業(yè)觸底回升，修復(fù)曲線逐漸明確，全球制造業(yè)PMI指數(shù)由2023年7月的48.6回升至2024年3月的50.6，近三個(gè)月連續(xù)站上榮枯線。
從種種跡象來(lái)看，市場(chǎng)廣度指標(biāo)正明顯改善。Carson Group首席市場(chǎng)策略師Ryan Detrick表示，牛市的關(guān)鍵是板塊輪動(dòng)，現(xiàn)在已經(jīng)看到部分資金從科技股輪轉(zhuǎn)到一些周期性股票。最近創(chuàng)52周新高的標(biāo)普500指數(shù)成分股數(shù)量達(dá)到118只，為三年來(lái)最高，表明市場(chǎng)廣度改善。
“藍(lán)海”漸成“紅海”
作為“地球上最重要的股票”，英偉達(dá)的霸主地位并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，早前英偉達(dá)遨游的“藍(lán)海”似有成為“紅海”之勢(shì)。
4月9日，英特爾發(fā)布了最新人工智能芯片Gaudi 3，預(yù)計(jì)將在第三季度向客戶大規(guī)模提供，包括戴爾、惠普和超微電腦在內(nèi)的公司將使用Gaudi 3芯片。英特爾聲稱，新款Gaudi 3芯片與英偉達(dá)H100芯片相比，推理能力平均提高50%，能效平均提高40%，運(yùn)行人工智能模型的速度是H100的1.5倍，Gaudi 3將與英偉達(dá)最新的H200大致相當(dāng)，在某些領(lǐng)域甚至表現(xiàn)更好。
英特爾云和企業(yè)解決方案事業(yè)部副總裁兼高級(jí)首席工程師Das Kamhout預(yù)計(jì)，Gaudi 3能夠與英偉達(dá)的最新芯片一較高下，“從這款芯片具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格、獨(dú)特的開(kāi)放式集成網(wǎng)絡(luò)以及使用的標(biāo)準(zhǔn)以太網(wǎng)來(lái)看，我們相信這是一款強(qiáng)大的產(chǎn)品”。英特爾首席執(zhí)行官Pat Gelsinger也坦言，早期版本的Gaudi未能實(shí)現(xiàn)英特爾一直希望的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，但他預(yù)計(jì)新的版本將產(chǎn)生更大的影響。
英偉達(dá)正面臨人工智能領(lǐng)域日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)。晨星公司股票策略師Brian Colello表示，沒(méi)有哪家公司能像英偉達(dá)那樣在市場(chǎng)上占據(jù)如此大的主導(dǎo)地位，但其他科技巨頭肯定也在“奮力一搏”。此外，如果經(jīng)濟(jì)放緩，英偉達(dá)也可能受到打擊，如果像微軟這樣的客戶縮減GPU支出，可能會(huì)給英偉達(dá)帶來(lái)麻煩，投資者已經(jīng)對(duì)英偉達(dá)寄予了很高期望。
目前市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了一些看空的聲音。DA Davidson分析師Gil Luria對(duì)英偉達(dá)驚人的估值持懷疑態(tài)度，認(rèn)為英偉達(dá)的巨大漲幅可能很快就會(huì)結(jié)束，預(yù)計(jì)到今年年底英偉達(dá)股價(jià)將最多下跌20%。Luria給英偉達(dá)的評(píng)級(jí)為“持有”，目標(biāo)價(jià)為620美元。“微軟和亞馬遜等英偉達(dá)大客戶都在囤積GPU，但隨著他們達(dá)到所需的數(shù)量，科技巨頭或許不會(huì)在未來(lái)幾年繼續(xù)大量購(gòu)買。”
英偉達(dá)能否守住“鐵王座”？
經(jīng)過(guò)一年200%以上的收入增長(zhǎng)，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)目前占公司整體收入的四分之三以上。盡管英偉達(dá)不可能永遠(yuǎn)保持這樣的增長(zhǎng)水平，但華爾街普遍預(yù)計(jì)未來(lái)幾年收入仍將保持強(qiáng)勁。
盡管近期英偉達(dá)股價(jià)失去動(dòng)能，較歷史高點(diǎn)已跌逾12%，但不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為這是正常的回調(diào)。例如，KeyBanc維持對(duì)英偉達(dá)的買入評(píng)級(jí)，同時(shí)將目標(biāo)價(jià)從1100美元上調(diào)至1200美元，除非出現(xiàn)任何可能破壞半導(dǎo)體行業(yè)整體復(fù)蘇的因素，否則英偉達(dá)的股價(jià)應(yīng)該會(huì)保持上漲，并很可能在未來(lái)一年左右達(dá)到目標(biāo)價(jià)。
上海澤募家信息科技有限公司首席研究員張竹然對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，在此前的大漲過(guò)后，英偉達(dá)股價(jià)適度回調(diào)非常正常，之前的投資渠道過(guò)于擁擠，并不代表人工智能行業(yè)會(huì)有大問(wèn)題。即使在回調(diào)后，英偉達(dá)今年以來(lái)累計(jì)漲幅仍高達(dá)72.36%。
事實(shí)上，撼動(dòng)英偉達(dá)絕非易事，霸主地位仍相當(dāng)穩(wěn)固。英偉達(dá)目前占據(jù)了人工智能芯片市場(chǎng)80%的份額，是絕對(duì)的龍頭，過(guò)去一年來(lái)，英偉達(dá)的GPU一直是首選的人工智能高端芯片。
Global X ETFs研究分析師Tejas Dessai對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，我們正在見(jiàn)證一個(gè)變革時(shí)代。未來(lái)幾年，數(shù)據(jù)中心將更換價(jià)值數(shù)萬(wàn)億美元的芯片，以配合生成式人工智能發(fā)展，這為英偉達(dá)提供了一個(gè)龐大的潛在市場(chǎng)。英偉達(dá)在高端人工智能芯片領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，預(yù)計(jì)到2030年仍能夠占據(jù)絕大部分市場(chǎng)。
此外，英偉達(dá)廣泛的產(chǎn)品大大提高了獲利能力。Dessai表示，除了硬件之外，英偉達(dá)的CUDA平臺(tái)也有助于鞏固其地位，有助于英偉達(dá)捍衛(wèi)市占率，同時(shí)建立黏著度和忠誠(chéng)度。
未來(lái)人工智能芯片的需求也將支撐英偉達(dá)業(yè)績(jī)。Dessai分析稱，超大規(guī)模的云端公司、國(guó)家和大型企業(yè)明顯有足夠需求購(gòu)入更多芯片，在增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩的跡象之前，未來(lái)至少三至四個(gè)季度芯片需求仍會(huì)保持高漲。此外，人工智能芯片的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出數(shù)據(jù)中心之外，芯片最終會(huì)進(jìn)入智能手機(jī)、筆記本電腦和設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)、機(jī)械人裝置、醫(yī)療設(shè)備、汽車等領(lǐng)域，較小型的公司也有足夠空間去占領(lǐng)以及服務(wù)市場(chǎng)。
尋找“下一批英偉達(dá)”
盡管英偉達(dá)在可見(jiàn)的未來(lái)仍是當(dāng)之無(wú)愧的霸主，但此前驚人的漲幅意味著未來(lái)指數(shù)級(jí)暴漲或難再現(xiàn)。隨著人工智能引擎推動(dòng)力減弱，市場(chǎng)對(duì)美股的未來(lái)也充滿了分歧。
富國(guó)銀行認(rèn)為，目前美股牛市是由人工智能的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和成分股持倉(cāng)集中所推動(dòng)的，這導(dǎo)致投資者優(yōu)先考慮增長(zhǎng)和貼現(xiàn)指標(biāo)，而不是傳統(tǒng)的估值指標(biāo)。在長(zhǎng)期樂(lè)觀情緒的推動(dòng)下，投資者越來(lái)越愿意接受較高的估值門檻，并延長(zhǎng)投資期限，股市在當(dāng)前水平上確實(shí)有一些上行空間。
而作為悲觀者的代表，法國(guó)興業(yè)銀行全球策略師Albert Edwards警告稱，美股正反映出歷史性的泡沫，當(dāng)前市場(chǎng)狂熱追捧人工智能，這和二十多年前的科技泡沫非常相似，股市可能會(huì)出現(xiàn)大幅回調(diào)。
一些人認(rèn)為人工智能會(huì)驅(qū)動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)激增，并支撐當(dāng)前的高估值。但Edwards表示，樂(lè)觀情緒和企業(yè)盈利預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始降溫，在標(biāo)普500指數(shù)成分股中，分析師上調(diào)盈利預(yù)期的公司比例已降至50%以下。
在人工智能領(lǐng)頭羊的暴漲過(guò)后，市場(chǎng)迫切需要尋找“下一批英偉達(dá)”。General Atlantic全球技術(shù)部門主席Anton Levy稱當(dāng)前的AI投資熱潮為“大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，他認(rèn)為這將為“應(yīng)用層”帶來(lái)更大的投資機(jī)會(huì)。“應(yīng)用層機(jī)會(huì)的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并為增長(zhǎng)型的投資者帶來(lái)了最大的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì)。即將到來(lái)的AI創(chuàng)新周期也將如此，將在未來(lái)十年帶來(lái)前所未有的股權(quán)增長(zhǎng)型投資機(jī)會(huì)。”
華爾街大行正紛紛行動(dòng)，高盛集團(tuán)資產(chǎn)管理部門正在挖掘人工智能供應(yīng)鏈零部件制造商的股票，例如冷卻系統(tǒng)和電源股；摩根大通資產(chǎn)管理公司更青睞那些正轉(zhuǎn)型為AI領(lǐng)導(dǎo)者的傳統(tǒng)電子產(chǎn)品制造商；摩根士丹利投資經(jīng)理們則押注，人工智能正在重塑非科技行業(yè)的企業(yè)商業(yè)模式。
美國(guó)銀行分析師Vivek Arya表示，盡管人工智能交易讓英偉達(dá)和博通等芯片制造商受益匪淺，但還有一些“第二梯隊(duì)贏家”應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步上漲，上漲的浪潮可能為下一級(jí)供應(yīng)商創(chuàng)造有利可圖的利基市場(chǎng)，市場(chǎng)即將迎來(lái)第二波AI熱潮。
展望未來(lái)，Dessai對(duì)記者表示，人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的消費(fèi)對(duì)云基礎(chǔ)設(shè)施公司以及人工智能軟件制造商來(lái)說(shuō)是個(gè)好兆頭，隨著GPU計(jì)算能力不斷提高，預(yù)計(jì)企業(yè)將在未來(lái)加速采用人工智能軟件和應(yīng)用。（記者 吳斌）
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
責(zé)任編輯：王海山
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