4000點攻而不克，2025年年末行情頗為膠著。從中長期視角看，震蕩整固是消化壓力、重拾升勢的必經階段。在當下的分歧中尋找到未來的共識度，方能在2026年的布局中從容不迫、贏得先機。
如何找到市場的共識度？機構新年度策略中有跡可循。近期，記者參加了多家機構的2026年度策略會路演，既有中金公司、中信證券、申萬宏源等一線機構，也有開源證券、中原證券等中小券商。通過整理、比較各家觀點，力圖找到宏觀和行業兩個層面的市場共識度所在。
整體看，2026年作為“十五五”規劃開局之年具有特殊意義，機構對全年經濟穩健增長和上市公司盈利回升持積極態度，科技成長、周期反轉、消費復蘇、產業出海成為四個高頻詞，而這四條行業線索正是“十五五”規劃中的重點。炒股跟著政策走，根據“十五五”規劃線索按圖索驥，機構對此達成高度共識。
政策轉向提質增效
宏觀醞釀周期反轉
“2025年已過重山，2026年乘勢篤行”。中金公司認為，2026年的全球資金走勢有利于中國資產表現，原因在于國際貨幣秩序重構，推動全球資金配置再平衡。我國經濟顯現韌性，“十五五”規劃中長期紅利呵護市場信心。
對于外部環境，浦銀國際認為“不確定性”已經轉向“可預測”。銀河證券預計，美聯儲降息周期將持續。這些因素有利于提升國際資本對中國資產的偏好。
對于內部環境，財政發力和貨幣寬松的政策主基調保持不變，機構更關注政策的節奏和發力點。中原證券指出，2026年財政政策將從“適度加力”轉向“提質增效”，通過擴大赤字率、優化專項債結構支持科技和短板領域。開源證券則預測，貨幣政策保持“穩健偏松”，結構性工具（如專項再貸款）重點引導資金流向新質生產力領域。
新質生產力領域創新求變，傳統領域的景氣度和新變化同樣值得期待。經過產業自身較長時間的調整，在“反內卷”政策持續發力的推動下，PPI回升與庫存周期反轉的預期明顯升溫。中信證券預計，2026年PPI單月同比增速有望回升并走出負增長區間。
如果PPI回正，上游資源品和中游制造業將逐步擺脫產能周期與庫存周期共振下行的困擾，銀河證券預計相關企業盈利將于2026年觸底回升。中原證券認為，下游消費行業庫存已處于歷史低位，家電、醫藥等行業有望率先進入主動補庫存階段。
不同行業溫差收斂
四大主線有望領跑
2025年，中國資產經歷了從債市向股市的顯著切換，投資者風險偏好顯著抬升，一方面來自宏觀面的持續好轉，另一方面與國產AI產業鏈高景氣，帶動大科技資產系統性走牛直接相關。
在一輪大幅上漲后，科技資產面臨階段性調整壓力，同時更多的行業開始呈現景氣度回升的積極信號。中金公司預計2026年全A盈利增長4.7%左右。申萬宏源的預測更為樂觀，認為2026年A股盈利預測可能出現兩個“五年以來第一次”，即五年以來第一次全A兩非（非金融股、非石油石化股）盈利能力有效反彈；五年以來第一次全A兩非歸母凈利潤兩位數增長。預計2025-2026年全A兩非歸母凈利潤同比增速分別為7%和14%。
總體看，高景氣和出現業績拐點的行業開始增多，不同行業之間的景氣度溫差正在收斂。
2026年，投資可選項更多了，而具體細分品種和投資時點的選擇，所需要考慮的因素也更多了。
科技成長：AI從概念到業績兌現
2025年是AI投資大年，行業板塊估值快速抬高。2026年，相關上市公司需要用真實利潤來證明自己的含金量。
從業績兌現能力考慮，開源證券更看重AI產業鏈的算力基建分支。開源證券強調，國內算力部署加速，疊加全球半導體周期上行，建議關注服務器、存儲芯片及光模塊企業。浦銀國際、銀河證券都強調AI需求的投資機會，包括智能駕駛、端側AI設備、云服務提供商，以及AI在金融、醫療、政務等領域的落地。
“反內卷”：供給優化驅動周期反轉
10月以來，煤炭、鋰、硅等上游資源品接力表現，反內卷政策驅動下的產能出清和行業格局重塑，是周期股投資的主邏輯。周期反轉意味著更具彈性的股價上漲機會，與產業升級相關的品種更被機構青睞。銀河證券指出，稀土、銅、化工行業受益于全球資源博弈與國內產能優化，盈利彈性顯著。銀河證券認為光伏供需再平衡機會值得期待。
消費復蘇：高性價比與情緒價值
提振消費是“十五五”規劃的重點任務之一。2025年，盲盒經濟、寵物經濟等新消費表現出色，傳統消費乏善可陳。但機會往往就是出現在被市場遺忘的角落。
浦銀國際認為，食品飲料行業處于估值歷史底部，公募基金配置比例接近近十年低位，修復動能強勁。銀河證券提示關注“悅己型消費”（醫美、黃金珠寶），以及家電“以舊換新”機會。
出海2.0：從產能遷移到品牌輸出
2025年，中國出口持續超預期，一方面與對美出口搶時間有關，另一方面也得益于東盟、拉美等新市場的開拓，根本上說是中國制造品牌全球競爭力提升的結果。
浦銀國際認為，中國企業出海已從“基建資源型”升級為“產業鏈+品牌輸出”，機械和通信設備憑借性價比優勢，對歐美供應商形成替代。開源證券和銀河證券同時看好電動汽車、風電裝備的全球化滲透能力。
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（文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：李頡
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