滬指圍繞4000點展開拉鋸戰，基金經理唱多做多的策略悄然生變。11月以來上市交易的多只ETF普遍低倉位運行，流露出管理人對市場運行的謹慎態度。
根據基金相關公告，11月18日，華夏中證光伏產業ETF上市交易，股票倉位為33.19%。11月14日，嘉實中證細分化工產業主題ETF上市交易，股票倉位為19.99%，同日上市交易的易方達中證衛星產業ETF股票倉位僅為10.02%。11月11日上市的興業中證金融科技主題ETF，干脆是股票零倉位。
投向港股市場的ETF也呈現出相似特征。11月13日上市交易的天弘國證港股通科技ETF，股票倉位為11.20%，同日上市交易的華寶中證港股通信息技術綜合ETF，股票倉位為16.34%。國聯安恒生港股通科技主題ETF 11月6日的權益倉位僅為0.06%。
與主動型基金追求跑贏業績基準的超額收益不同，ETF作為指數投資工具，其任務是精確跟蹤標的指數的漲跌，因此新上市ETF通常會采用快速建倉策略，以盡快實現對標的指數的擬合。11月以來新上市ETF集體選擇低倉位上市實屬罕見。
科技股調整壓力影響建倉意愿
上述低倉位上市的ETF大多投向科技和高端制造業，這兩個方向恰恰是11月以來機構減倉的重點。
Wind數據顯示，截至11月14日的一個交易周內，主動偏股基金主要加倉食品飲料、金融地產、有色金屬等板塊，主要減倉電子、通信、汽車等板塊。主動偏股基金的表現與小盤成長股的相關性明顯回落。
被動型基金方面，以個人投資者為主的ETF整體呈現凈申購，以機構投資者為主的ETF則被凈贖回。
上述兩組數據表明，在4000點區域的持續震蕩中，機構態度謹慎，賣出意愿較強，對于科技和高端制造賽道，有明顯的獲利回吐動作。這與本月新上市ETF的低倉位運行相互印證。
擺脫4000點拉鋸戰還需時日
基金經理們態度轉向謹慎，A股陷入4000點拉鋸戰，突破盤局還需時日。
從估值角度看，近期美元指數回升，美股大幅調整，對A股科技股估值形成壓制。從交易角度看，科技股累計漲幅較大，據Wind數據顯示，基金對通信、電子、有色金屬、機械四大行業的持倉比例，已經達到歷史分位數的100%、100%、95%、90%，幾乎已經沒有了加倉空間，加之年末時點機構有很強的兌現收益沖動，這使得市場風格開始由科技主線向價值股輪動，市場缺乏向上的合力，4000點大關一時難以有效突破。
從中期角度看，研究機構的主流觀點依然保持樂觀。申萬宏源的策略分析頗具代表性，申萬宏源認為2026年年中開始，基本面周期性改善的方向顯著增加。這是全面牛行情的必要支撐。2026年中A股中游制造供給出清線索已非常明確，產能形成增速(2%-3%)將低于需求增速中樞(5%左右)。這會帶來兩個重要變化：1.供給出清的細分行業和個股明顯增加，供給在投研中的權重下降，需求改善即可推演盈利提升、股價上漲。機構投資者自下而上選股的勝率上臺階。2.“政策底、市場底、經濟底”依次出現框架有效性回歸，2026年中“政策底”可能驗證的時刻，“牛市2.0”行情有望啟動。
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（文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：林紅
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