2025年四季度即將啟幕，在今年最后一個季度，小牛市還能不能延續，投資主線應該聚焦哪個方向？記者近期接連參加了幾場機構四季度投資策略會，整體感受是機構情緒偏樂觀，看好的方向也高度集中于新興產業。雖然近期市場偶然會出現低位價值風格股票反彈，但目前看，新興產業作為投資主線的共識尚未被打破。
接下來，狼叔整理四家比較有代表性的機構觀點，包括兩家券商和兩家公募基金公司。券商作為賣方機構，通常是一直唱多的，而公募基金作為買方機構，制定策略需要考慮更多因素。而且這兩家公募基金是在小范圍活動中發布觀點，因此更具有參考價值。
鄭小霞 華安證券策略分析師
看好板塊：“十五五”規劃
關鍵詞：挑戰新平臺
四季度的重要邊際變化有兩個：外部看美聯儲的降息幅度與節奏，內部看“十五五”規劃對2026年經濟與政策的預期指引。
美聯儲按預期重啟降息，將繼續鞏固持續寬裕的流動性環境。同時還將帶來人民幣匯率的變化，雖然當前國內經濟基本面還不能推動人民幣強力升值，但并不妨礙中美利差倒掛收窄帶來的匯率階段性變化。
10月中旬之后，市場的關注點會逐步轉向對2026年經濟與政策的預期，“十五五”規劃建議中對未來五年總基調、產業發展、民生福祉等問題的方向性表述，將打開市場想象空間，預計會出現較多的主題性機會。在上述因素催化下，市場有望繼續挑戰新高。
王君 中銀證券策略分析師
看好板塊：AI
關鍵詞：配置性價比
AI產業鏈自4月9日反彈以來漲幅較為明顯，雖然9月以來有一定調整，但從全球視野看，海外算力景氣度持續得到驗證，國產算力正在形成從產業突破到業績初步兌現的邏輯閉環，AI成為市場主線具有堅實的基本面支撐。
從細分賽道來看，AI產業鏈各個賽道的市場表現仍有較大分化，2025年4月9日至9月5日，海外算力收盤價漲幅已達221%，而同期國產算力收盤價、AI端側收盤價、AI應用收盤價漲幅僅為57%、47%、27%，國產算力、AI端側、AI應用等仍具備較高配置性價比。
國產和海外算力概念股漲幅對比
阿倫 某公募機構研究總監
看好板塊：科技
關鍵詞：堅守主線
本輪行情啟動至今，科技主線持續強勢，低位板塊幾乎沒有超額收益。而在過去幾年的調整市中，投資者的慣性思維是對于漲多了的板塊需要見好就收，抄底低位的板塊會有輪動機會。當前的市場結構已經打破了這種思維定式，投資者需要堅守科技主線。
股價低位并不是一定會補漲的理由。歷史上的牛市“高低切”現象依賴于多種條件，如2015年行情中的低價大市值國企股曾出現大幅補漲，首先因為有國企改革、一帶一路等大級別政策刺激，同時市場流動性泛濫，二者結合才促成了國企股補漲。反觀當前的科技股，雖然普遍運行在高位，但具有行業高景氣支撐，如果低位品種沒有補漲的條件，從中期維度看進行“高低切”的必要性不強。如果切換過早，或是切換了錯誤的板塊，反而會承受巨大的機會成本和時間成本。
陳升 某公募機構研究總監
看好板塊：創新藥
關鍵詞：創新與內需共振
創新始終是醫藥板塊的核心方向，中國創新藥已經實現從量變到質變的轉化，逐漸從“跟跑者”成長為“引領者”。投資中國優秀創新藥企業的核心邏輯在于政策支持+全球競爭力持續加強+商業化盈利兌現?？傮w看，創新藥龍頭企業海外業務訂單和業績已開始恢復，國內業務在2025年迎來復蘇。中國創新藥具備高效率、低成本的開發優勢，在熱門技術賽道，如ADC、雙抗、細胞治療等領域具備競爭優勢。
個股方面，持續看好具有差異化創新能力和有全球BIC（同類最佳）潛質產品布局的上市公司，如百濟神州、恒瑞醫藥、康方生物、科倫博泰生物、迪哲醫藥等，上述公司的單品市場格局優異且進入放量周期，有望實現收入和利潤加速增長。
此外，基于經濟基本面預期轉好的考慮，可關注消費醫療領域，如醫療服務、中藥OTC（非處方藥）與連鎖藥店等。同時，2025年是醫療設備更新大年，醫療器械部分細分賽道的國產化率仍偏低，具備國產化加速替代的預期。
（因合規要求，公募基金人士為化名）
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青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：林紅
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