7月11日以來，美股結束了單邊上漲，大型科技股由漲轉跌，截至8月10日，納斯達克100指數最大跌幅超過15%。衡量波動性的VIX指數一度飆升至2020年10月以來的最高水平。始于2009年的這一輪美股超級牛市，到了終結時刻了嗎？
雙重壓力加身 牛市邏輯生變
股市調整是正常的技術調整，還是系統性風險，取決于利空因素級別。
美股本輪下跌有三重壓力加身。
宏觀層面，美國經濟出現衰退跡象。6月CPI同比上漲3%，環比下降0.1%，為2020年5月以來首次轉負，核心同比增速創近三年新低。7月ISM制造業指數46.8，連續4個月回落，創8個月新低；7月新增非農就業人數僅有11萬人，大幅低于市場預期的17.5萬人。
市場最擔心的是7月失業率上升至4.3%，已經觸發了薩姆法則。薩姆法則是指失業率的三個月移動平均值相對于前12個月的低點上升0.5個百分點或更多時，美國經濟陷入衰退。這個指標得到長期數據的驗證，有效率達到百分百。?
行業層面，作為美股牛市核心的大型科技股財報令人失望。英特爾第二季度營收為128.3億美元，同比下降1%，凈虧損16.1億美元。英特爾宣布將裁減15%以上的員工，超過1.5萬個工作崗位，并從第四季度開始暫停派息，目的是在2025年節省100億美元。
亞馬遜第二季度凈銷售額1480億美元，同比增長10%；凈利潤135億美元，同比大幅增長100%，同時預計第三季度凈銷售額將達1540億美元至1585億美元，同比增長8%到11%。三季度業績展望低于市場預期。
資本大佬們開始加快拋售大型科技股。英偉達聯合創始人兼CEO黃仁勛7月出售了價值3.23億美元股票，6月已經拋售近1.7億美元。巴菲特在第二季度賣掉了大約50%的蘋果股票倉位，從第一季度的7.89億股大幅減至約4億股。
AI是本輪美股牛市的核心主線，英偉達、蘋果、亞馬遜、英特爾等龍頭公司都出現了不同尋常的利空信號，這或許暗示AI產業景氣度存在不為人知的變化。
宏觀和行業層面的利空，對美股市場結構產生明顯作用。最近一周，美股IT板塊下跌了7%，其中半導體板塊跌幅最大達到10%。領漲核心行業出現大幅下跌，預示了牛市邏輯出現松動。
歷史熊市特征重現 股神加快拋售股票
近期美股猛烈下跌，但參考歷史數據，跌幅還未達到熊市標準。
近三十年來，美股出現過五次大級別調整，包括2000年科網泡沫破滅、2008年次貸危機、2018年經濟放緩、2020年新冠疫情、2022年通脹失控。
這五輪調整中，2000年、2008年、2020年三輪調整級別更大，標普500跌幅分別達到48%、56%、34%，這三次熊市的共性在于宏觀層面出現系統性風險，引爆股市自身的調整壓力。當前，美國經濟衰退跡象越來越明顯，連年上漲積累泡沫，科技股估值過高（如蘋果公司市盈率超過30倍，高于25倍的歷史紀錄），與歷史上的三次熊市背景高度相似。
值得注意的是，7月中旬以來美聯儲加快降息的預期不斷升溫，但未能阻止美股下跌，表明美股市場的關注點已經從交易降息轉為交易衰退。
巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司連續第七個季度凈減持股票，二季度凈減持價值760億美元的股票，增持了810億美元美國國債，持有的現金和現金等價物增加了880億美元，達到創紀錄的2770億美元，相比2023年一季度增加了一倍多。即使是有美聯儲降息利好加持，股神仍然在加快拋售股票增持現金，資產組合顯然是偏向避險，這暗示后市或許還有更大風險。
青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：王海山
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