城投債之后，同業存單與銀行二級資本債也迎來各路資本的哄搶。
上周以來，一年期AAA信用評級同業存單收益率較前一周大幅下跌約7.2個基點，徘徊在2.58%附近；一年期AAA-同業存單收益率則大幅下跌約7.8個基點，一度跌破2.6%關鍵位置，觸及2.59%。
與此同時，5年期AAA-信用評級商業銀行二級資本債平均收益率也跌至3.17%附近，較11月末大幅回落約18個基點。
這令市場驟然意識到，大量資金正涌入這兩個品種。
一位券商分析師向記者透露，這與當前市場資金流動性趨于寬松有著密切關系。12月15日，央行超額續作了8000億MLF，創造有記錄以來單月資金凈投放最高水平，加之政府債供給下降，當前市場資金流動性趨于寬松，吸引更多資金紛紛涌入同業存單與銀行二級資本債市場以提升資金收益率。
浙商證券分析師覃漢指出，《商業銀行資本管理辦法》對3個月以上的同業存單的影響或已逐漸落地，驅動農商行和國有行對同業存單的增持意愿有所增強，畢竟，銀行體系對同業存單的持有需求具備一定的剛性特點。
值得注意的是，不同類型金融機構對同業存單與銀行二級資本債的投資偏好也各有不同。
記者獲悉，銀行理財產品對增持同業存單的需求相對旺盛，保險與基金則更青睞銀行二級資本債。究其原因，前者需應對年底資金贖回壓力，因而側重持有流動性相對較高的同業存單，基金與保險機構則希望借助此次銀行二級資本債行情獲取更豐厚的投資回報。
華泰證券經濟學家張繼強認為，當前大量資金涌入銀行二級資本債市場，也與當前固收市場資產荒擔憂有著一定關系。10月下旬以來，城投債利差明顯收窄與供給收縮，疊加房地產市場風險尚未出清，金融機構不得不收縮非銀企業信用債的風險偏好，紛紛涌入安全性更高的銀行二級資本債淘金。
隨著高信用評級銀行二級資本債遭遇資本瘋搶，越來越多投資機構已將目光瞄準信用評級較低的銀行二級資本債，期望資金涌入帶動相關品種價格上漲，帶來可觀的價差獲利機會。
有業內人士對此指出，盡管銀行二級資本債遭遇市場追捧，但投資機構仍需關注其中的潛在投資風險。作為銀行資本補充工具，銀行二級資本債本身包括贖回減記條款，因而存在估值風險、銀行基本面分化風險。因此各路資本通過“下沉”銀行二級資本債捕捉更高的投資回報，需密切關注銀行自身資質與運營穩健性等因素。
同業存單投資潮涌
一位私募基金固收類資產交易員向記者透露，12月以來，同業存單市場驟然迎來大量資金流入，導致其收益率持續下跌。
數據顯示，截至12月15日，一年期AAA級同業存單收益率已跌至2.58%，較前一周大跌約7.2個基點；一年期AAA-同業存單收益率也跌至2.59%，較前一周大幅回落約7.8個基點。
“起初，市場認為這可能是受到市場資金流動性趨寬的影響，但后來不少機構發現，另外兩大因素也起到推波助瀾的作用。”他向記者分析說。一是《商業銀行資本管理辦法》對3個月以上的同業存單的影響逐步落地，令12月起農商行和國有行開始增持同業存單；二是臨近年底，不少銀行理財產品與資管產品為了應對潛在的資金贖回壓力，紛紛加倉流動性較好的同業存單產品。
一位資管機構固收類投資總監向記者透露，考慮到今年A股走勢相對低迷，令資管產品遭遇較高的贖回壓力。因此他們一面努力安撫投資者堅持長期投資理念，一面從12月起增加了同業存單的配置，可以從容應對潛在的贖回壓力。
在他看來，盡管過去一周以來同業存單收益率明顯走低，但他們配置同業存單的訴求，主要是資產及時變現需要，未必太看重同業存單的收益率高低。
記者還了解到，受A股波動加大影響，不少高凈值投資者也紛紛轉向“固收+”產品投資。
一位債券投資型私募基金經理向記者透露，近期不少高凈值投資者表達了強烈的“固收+”產品配置興趣，目前他正為這些高凈值投資者設計專戶產品——以同業存單、高信用評級城投債或銀行二級資本債為底倉，搭配看漲A股的期權產品，從而在確保本金安全保值的情況下博取A股反彈的超額回報。
在他看來，這也帶動更多增量資金流入同業存單市場。
“我們預計，資本對同業存單的追捧，可能會延續到明年初，因為受中國經濟復蘇進程相對較慢與權益類資產收益下滑等因素影響，越來越多投資者在年底重新審視資產配置結構，會將更多資金投向兼顧安全性與流動性的固收類品種。”這位債券投資型私募基金經理分析說。
銀行二級資本債受追捧
相比同業存單，各路資本對銀行二級資本債的追捧更加高漲。
數據顯示，截至12月15日，5年期AAA-的商業銀行二級資本債平均收益率一度跌至3.17%，較11月底大幅回落約18個基點。
民生證券分析師譚逸鳴統計發現，除了中高信用等級1年期銀行二級資本債漲幅不如商業銀行普通債，其他中高信用等級各期限銀行二級資本債漲幅均超過商業銀行普通債；相比城投債，除了3年期銀行永續債漲幅不如城投債，其他各信用等級同期限銀行二級資本債較城投債的利差均出現收窄。
這表明當前各類資本對銀行二級資本債的追捧力度，甚至超過了城投債與銀行普通債。
記者獲悉，12月以來，買入銀行二級資本債的主要資本力量，來自基金與保險機構。這背后，不排除這些投資機構看好當前銀行二級資本債的資本追捧效應，爭相入場以獲取更高的價差獲利回報。
多位業內人士指出，當前各路資本爭相搶籌銀行二級資本債，或與當前固收類市場“資產荒”有著密切聯系。由于城投債利差大幅收窄與供給收縮，疊加房地產市場風險尚未出清，越來越多投資機構正持續收縮非銀信用債的風險偏好，轉而涌入安全性相對較高的銀行二級資本債。
“尤其在高信用評級銀行二級資本債已遭遇哄搶而收益率大幅回落后，越來越多資金開始挖掘中低信用評級的銀行二級資本債淘金機會。”前述私募基金固收類資產交易員向記者透露，當前券商機構已根據資本充足率安全邊際、當期收益率點位、過去一個月的利差收窄幅度、成交量等四個維度，篩選出20只具有較高回報率且投資安全邊際較好的城商行農商行二級資本債，這些債券在過去一個月正迎來資本持續涌入搶籌，成交規模均超過億元。
在他看來，目前各路資本對銀行二級資本債的投資策略，與城投債極其相似——先追捧高信用評級的品種，一旦這些品種收益率大幅回落，再通過市場下沉策略，捕捉中低信用評級品種的高回報投資機會。
這位私募基金固收類資產交易員向記者直言，目前他們對“市場下沉”策略相當謹慎，原因是若中小銀行遭遇經營風險，這些二級資本債投資款就可能用于資本減記，反而令投資機構遭遇潛在的投資損失。
“尤其在今年瑞信倒閉引發其AT1債券遭遇全額減記后，我們格外看重中小銀行的經營穩健性，作為評估投資其二級資本債安全性的重要參考。”他指出。（記者 陳植）
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：李賽男
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