隨著全球IPO市場悄然活躍，越來越多企業再度排隊赴港上市。
近日，畢馬威發布的《中國內地及香港IPO市場2023年第三季度回顧》報告指出，盡管今年前三季度香港IPO市場僅有44家企業IPO上市（募資總額為246億港元），較去年同期分別減少65%與15%。但9月以來，港股IPO節奏明顯加快。截至2023年10月10日，正在“排隊”的港股IPO已超過110家。
在業內人士看來，這背后，一是中國經濟基本面持續好轉，資本市場看好中國企業盈利能力回升與打新投資回報，無形間驅動更多企業尋求赴港上市；二是近期快遞公司Instacart與芯片設計公司ARM分別赴美IPO，似乎開啟了企業IPO窗口期。
Renaissance Capital的數據顯示，截至10月9日，今年以來美股IPO的數量與融資規模分別為82個與167億美元，超過2022年的71個和77億美元，表明美股IPO市場趨于復蘇。
這令眾多創投機構倍感鼓舞。畢竟，項目IPO退出數量隨之增加，不但有助于提升VC/PE基金的回報率，令他們有底氣在新基金募資環節贏得更多出資人（LP）的青睞。
一位國內創投機構合伙人向記者透露，若一切順利，四季度將有2-3家投資企業實現赴港IPO，他們或將能夠在年底向LP交出一份不錯的業績答卷。
但他承認，受當前全球經濟復蘇乏力、地緣政治沖突升級、大國博弈持續等因素的影響，VC/PE機構不應指望企業股價在IPO后“扶搖直上”，以及企業能在IPO過程獲得理想的募資額。
值得注意的是，近日成功赴美上市的多家企業股價也是“曇花一現”。盡管Instacart上市首日大漲40%，但此后其股價回落并一度跌破發行價，ARM股價在上市后兩周徘徊在發行價附近，只有電子郵件營銷平臺Klaviyo當前股價略高于發行價。
“對我們而言，投資企業能抓住這個IPO窗口期完成上市，或許是最重要的。因為這有助于基金在存續期內順利完成清算，無需將未上市項目折價賣給S基金，引發LP們更大的不滿。”一位即將面臨基金到期結算的VC機構投資總監向記者感慨說。
VC/PE樂見企業盡早赴港上市
上述國內創投機構合伙人向記者透露，下半年以來，其投資企業赴港IPO的步伐有所加快，其中最明顯的一個跡象，多家企業原計劃在明年擇機上市，但8月起他們先后告知準備抓住四季度IPO窗口期盡早完成上市。
在他看來，這主要受到兩大因素影響，一是中國經濟基本面持續好轉令全球資本再度關注中國企業投資機會，給企業赴港上市募資帶來新機會；二是近期多家企業成功登陸美股，開始扭轉IPO市場的低迷情緒。
一位美國創投機構人士告訴記者，9月美股市場的一大熱點，是Instacart、 ARM、Klaviyo成功登陸美股，令市場普遍認為IPO窗口期再度開啟。
“目前不少華爾街投資機構與創投機構均認為四季度或許是一個不錯的IPO窗口期。究其原因，一是美聯儲或在四季度正式結束加息周期，市場預感未來美聯儲將逐步放寬貨幣政策釋放資金流動性，提振IPO市場投資情緒，二是美國經濟韌性高于預期，提振資本市場對美國企業盈利繼續增長的信心，有助于推動更多企業IPO。”
這也驅動太平洋彼岸的港股IPO市場暗潮涌動。下半年以來，越來越多企業紛紛發布港股IPO招股說明書，打算借著美股IPO窗口期開啟“東風”，力爭早日赴港上市。
多位創投機構人士直言，不少企業之所以急于借助這個IPO窗口期盡早上市，另一個重要原因是避免IPO對賭協議失敗。受疫情等因素影響，不少企業已未能在約定的時間內完成IPO，導致IPO對賭協議失敗，等待企業主將是自掏腰包回購股份。盡管部分創投機構因疫情因素“網開一面”——允許企業延后一段時間上市，但企業深知若不抓住這個窗口期完成赴港上市，一旦未來IPO市場再度遇冷，他們將很難避免IPO對賭協議徹底失敗的結局。
記者獲悉，當前正積極運作赴港上市的，主要以生物科技企業與互聯網科技企業為主。畢竟，今年以來，六家生物科技公司赴港上市，超越去年同期的四家，表明香港資本市場對生物科技企業IPO頗有好感，相關企業上市的成功幾率相應更高。與此同時，中國互聯網科技企業赴港上市，也能獲得眾多香港投資機構的青睞。
值得注意的是，下半年以來，爭相赴港上市的新消費領域企業數量也明顯增多。
數據顯示，截至9月30日，共有29家互聯網技術/文娛傳媒公司與20家生物科技（醫療保健）公司申請在香港上市，其中包括9家未盈利的生物科技公司。這兩個行業合計占排隊赴港上市企業的約50%。
上述即將面臨基金到期結算的VC機構投資總監坦言，盡管他們預期企業赴港上市的估值與融資額未必能達到預期值，但他們仍鼓勵企業抓住當前的IPO窗口期赴港上市。
“多一個項目退出案例，我們一方面就能向LP順利返還更多投資收益，另一方面也向LP證明自己在市場低迷期間的投資眼光與項目資本運作能力，有助于新基金的募資。”他分析說。
IPO窗口期何時休？
雖然IPO窗口期看似開啟，但它能否支持多少企業成功上市，仍是未知數。
私募市場數據公司PitchBook估計，僅在美股市場，過去一年期間，80家公司IPO計劃被積壓。一旦這些企業抓住當前IPO 窗口期而爭相上市，市場資金將被大幅度分流，導致僧多粥少局面出現，更多企業IPO將遭遇失敗。
Index Ventures合伙人Mike Volpi指出，他會向投資企業建議，除非真的需要上市，否則企業不妨先擱置IPO計劃，明年下半年或許是更好的IPO時機。
風險投資公司Thomvest董事總經理Don Butler認為，一些公司可能被迫盡早上市，因為它們需要新的資本維持企業運營或業務發展，但這并不是良好的IPO故事，對資本市場缺乏足夠大的吸引力。
記者多方了解到，目前美國資本市場普遍認為，不少公司之所以急于上市，一個重要原因是支付涉及員工認購企業股權的稅款。
近年，包括Instacart、Klaviyo與支付公司Stripe等硅谷科技公司紛紛向員工提供股權激勵計劃，允許他們在公司被收購或上市時無償獲得公司股票。但眾多硅谷高科技企業因此背負較高的稅款繳付壓力。
據Instacart披露的S1文件顯示，企業幾乎將所有IPO募資款用于支付員工股權激勵計劃相關的“成本”。
“若企業IPO為此急于募資，二級市場投資者很快會對企業IPO用腳投票。”上述美國創投機構人士向記者直言。10月以來，美國資本市場還興起另一個觀點，即公司急于IPO，是為了滿足創投基金的項目退出需要——因為他們向LP尋求新基金募資時，得向LP返還部分投資收益，所以創投機構正不遺余力地推動企業抓住當前IPO窗口期盡早上市，只為自身實現項目退出以回籠資金。
“隨著這些觀點日益受到美國資本市場認同，IPO窗口期將很快關閉。”他直言。
記者多方了解到，這無形間也影響著企業赴港上市窗口期“長短”。若美股IPO窗口期很快關閉，港股資本市場也將迅速對企業IPO“選擇觀望”。
多位創投機構人士告訴記者，他們對此也做好兩手準備，若其投資企業赴港上市進程相對順利，他們就聯系更多二級市場投資機構調研考察這家企業，力爭為后者IPO創造更好的募資環境；反之企業赴港IPO窗口期很快關閉，他們則建議企業繼續練好內功增強盈利能力，將運作IPO的時機瞄準明年下半年，到時美聯儲可能或扣動降息扳機，令資本市場對企業IPO更加友好。（記者 陳植 上海報道）
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：崔現香
請輸入驗證碼