7月21日，證監(jiān)會就《關于完善特定短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)定》）公開征求意見，旨在進一步明確證券市場特定短線交易行為認定標準，規(guī)范監(jiān)管工作，保護中小投資者利益，穩(wěn)定市場預期。
作為規(guī)制上市公司持股5%以上股東、董監(jiān)高等特定投資者證券內幕交易的“預防性”制度，“此次完善特定短線交易監(jiān)管規(guī)定，旨在防止上市公司、新三板掛牌公司內部人利用優(yōu)勢地位或優(yōu)勢信息，謀取超出正常投資者合理水平的收益，有利于保護中小投資者利益，增強市場信心。”嘉實基金指數(shù)投資部基金經理李直在接受《經濟參考報》記者采訪時表示。
采訪中，多位業(yè)內人士也表示，相關規(guī)則制度的再完善將有利于規(guī)范對特定短線交易行為的監(jiān)管、提升交易便利性、減少市場上的投機行為，為市場投資者營造一個更加穩(wěn)健的投資環(huán)境，對中國A股市場長期健康發(fā)展具有積極作用。
穩(wěn)定市場預期 監(jiān)管“閾值”進一步明確
綜合來看，本次發(fā)布的《規(guī)定》全文17條，堅持依法規(guī)制、尊重實踐、內外一致、穩(wěn)定預期、便利交易等五個原則，歸納總結監(jiān)管實踐中成熟有效的經驗做法，明確特定短線交易行為的適用主體、買賣標的、買賣行為和買賣時點等關鍵構成要件，將不存在內幕交易風險、有利于降低市場成本的行為納入特定短線交易豁免情形，確定境內外機構適用標準，對境內外投資者一視同仁，同時完善特定短線交易制度監(jiān)督管理職能。
特定短線交易是指上市公司、新三板掛牌公司持有百分之五以上股份的股東（以下簡稱大股東）、董事、監(jiān)事、高級管理人員（以下簡稱董監(jiān)高）在6個月內，將本公司股票或者其他具有股權性質的證券買入后又賣出，或者賣出后又買入的行為。
據介紹，自1993年起，我國《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》就引入了特定短線交易制度，后續(xù)《證券法》起草和歷次修訂過程中，均保留了相關條款并不斷優(yōu)化完善。該制度主要目的是通過規(guī)范大股東、董監(jiān)高等特定投資者的短線交易行為，防止上市公司內部人利用優(yōu)勢地位或優(yōu)勢信息，謀取超出正常投資者合理水平的收益，更好地保護廣大普通投資者的合法權益。
“特定短線交易制度自設立以來，有力維護了資本市場秩序，有效保障了投資者公平、公正參與交易。不過由于相關規(guī)定較為原則，存在標準不具體等情況，制定一部專門性規(guī)則的必要性日益凸顯，系統(tǒng)構建特定短線交易制度正當其時。”允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春表示。
“《規(guī)定》不僅有助于強化監(jiān)管的針對性和有效性，更好地保護廣大普通投資者的合法利益，也與現(xiàn)行權益披露口徑等監(jiān)管實踐保持一致，提升政策的延續(xù)性，穩(wěn)定市場預期。”易方達基金相關人士告訴記者。
從《規(guī)定》適用主體范圍看，主要集中在少數(shù)具有明顯信息或地位優(yōu)勢、可能知悉對證券市場價格有重大影響的尚未公開信息的特定主體，包括上市公司及新三板掛牌公司持有5%以上股份的股東（以下簡稱大股東）、董事、監(jiān)事、高級管理人員（以下簡稱董監(jiān)高）等。相較普通投資者，上述人員因其地位和職務的特殊性，一般與相關公司關系密切，對公司具有一定的控制力或信息優(yōu)勢。綜合征求意見稿來看，相關安排不僅有助于強化監(jiān)管的針對性和有效性，更好地保護廣大普通投資者的合法利益，也與現(xiàn)行權益披露口徑等監(jiān)管實踐保持一致，提升政策的延續(xù)性，穩(wěn)定市場預期。
圍繞特定短線交易行為的認定，《規(guī)定》明確了特定短線交易買入、賣出行為的內涵，即特定身份投資者支付對價，導致特定證券數(shù)量增減的行為。同時，對買入、賣出行為的具體時點作了細化規(guī)定。
此外，《規(guī)定》中明確了特定短線交易的法律后果并完善監(jiān)督管理安排。特定身份投資者涉及特定短線交易行為的，所得收益歸該公司所有，特定身份投資者未主動歸還公司的，公司董事會應當按照《證券法》等規(guī)定收回其所得收益。特定身份投資者涉嫌違反特定短線交易行為規(guī)定的，證監(jiān)會依法采取責令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等措施或者依照《證券法》第一百八十九條予以處罰。
細化明確11種豁免情形 進一步便利投資者交易
立足我國資本市場實際情況、結合監(jiān)管實踐，此次《規(guī)定》在保持現(xiàn)有監(jiān)管標準不變的基礎上，細化明確了11種豁免情形，更好支持相關主體和業(yè)務的發(fā)展。
具體來看，便利相關證券業(yè)務規(guī)范開展，相關豁免情形主要包括優(yōu)先股轉股；可交換公司債券換股、贖回及回售；可轉換公司債券轉股、贖回及回售；認購、申購、贖回交易型開放式指數(shù)基金（ETF）；按照《轉融通業(yè)務監(jiān)督管理試行辦法》開展轉融通業(yè)務；出借和歸還股票或者其他具有股權性質的證券；參與新三板掛牌公司定向發(fā)行股票；上市公司和新三板掛牌公司股權激勵限制性股票授予、登記或者股票期權行權；證券公司購入包銷售后剩余股票；證券公司按照法律法規(guī)等要求，依法合規(guī)開展股票做市業(yè)務，履行做市報價義務的相關交易行為等。
同時，明確非交易行為豁免情形主要包括司法強制執(zhí)行、繼承、贈與等；根據國有股份管理部門決定，無償劃轉國有股份的。
“《規(guī)定》順應市場的發(fā)展，根據監(jiān)管實踐，明確對于包括ETF申購贖回情形在內的部分符合現(xiàn)行法律法規(guī)、因正常業(yè)務需要導致股份變動的行為進行豁免，更加便利相關業(yè)務規(guī)范開展。若ETF申購贖回交易被認定為特定短線交易從而沒收收益，必然增加投資者交易成本。”在李直看來，近年ETF市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，《規(guī)定》出臺也將有利于促進市場穩(wěn)定發(fā)展，吸引長期資金入市。
在對境外投資者的適用安排方面，此次出臺的《規(guī)定》堅持內外一致原則，在依法合規(guī)前提下，對符合條件的外資機構，給予與境內機構相同的優(yōu)惠政策。相關安排既鼓勵了外資擴大A股投資規(guī)模，又避免“超國民待遇”，防范外資利用制度規(guī)則進行內幕交易。
具體來說，境外公募基金管理機構在符合機構治理結構完善、對不同基金分設賬戶進行管理、基金間隔離機制完善等要求的，在特定短線交易認定時，可向中國證監(jiān)會申請按產品計算持有特定證券數(shù)量。此外，考慮到滬深港通機制下香港中央結算公司僅作為集合名義賬戶持有上市公司股份達到百分之五以上，不宜將其視為百分之五以上股份的股東，《規(guī)定》豁免了香港中央結算公司適用特定短線交易制度。
“目前中國資本市場還在快速發(fā)展的一個階段，短線交易包括特定短線交易在整個市場當中有非常重要的一個地位，對市場的穩(wěn)定健康以及發(fā)展升級都有非常重要的一個作用。隨著中國資本市場的發(fā)展，特別是注冊制的全面實施以來，在法治化和市場化的方向下，參考中國特色與國際通行規(guī)則，更新和完善短線交易的相關規(guī)定，對市場未來的發(fā)展會有重要建設性的作用。”付立春進一步表示，其中，對外資等投資者的國民待遇等相關規(guī)定，對于中國資本市場的國際化接軌、中國資本市場的目前穩(wěn)定和未來升級等，都有直接的促進作用。
積極征求市場需求和意見 切實維護市場交易秩序
各大交易所層面也紛紛表態(tài)，將配套制定自律規(guī)則，進一步穩(wěn)定市場各方預期。記者從深交所方面了解到，交易所將按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，扎實做好配套自律監(jiān)管規(guī)則的研究制定工作。征求意見期間，將以開展座談會、調研等方式收集市場需求和意見，待《規(guī)定》正式發(fā)布施行后，將按照《規(guī)定》要求，積極引導投資者依規(guī)買賣證券，切實維護市場交易秩序。
據悉，后續(xù)證監(jiān)會將加強統(tǒng)籌協(xié)調，指導各證券交易場所研究制定特定短線交易政策相關自律監(jiān)管規(guī)則，認真做好落實銜接上位規(guī)則的工作。深交所表示，下一步將繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進工作總基調，堅持市場化、法治化改革方向，在中國證監(jiān)會統(tǒng)一領導下，完善制度體系，認真做好落實銜接上位特定短線交易政策相關自律監(jiān)管規(guī)則的研究制定工作，明確市場預期，增強市場活力，更好適應市場發(fā)展需要；嚴格自律管理，充分發(fā)揮交易所一線監(jiān)督及自律管理職責，對交易行為實施系統(tǒng)監(jiān)控，督促上市公司及時披露特定短線交易情況，及時采取自律監(jiān)管措施，助力資本市場高質量發(fā)展。（記者 韋夏怡 北京報道）
來源：經濟參考網
責任編輯：李頡
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