盡管今年全球經濟面臨不小挑戰，但股市表現整體可圈可點。
納指上半年累計上漲31.73%，標普500指數上半年上漲15.91%，道指上半年上漲3.8%。上證指數上半年上漲3.65%，深證成指上半年上漲0.10%。
下半年市場或存在不少投資機遇。在2023年下半年全球及中國市場展望會上，聯博資深市場策略師黃森瑋在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，今年上半年美股漲幅主要集中在少數股票上，上一個熊市跌幅比較大的股票現在上漲的速度比較快，科技板塊是去年熊市跌幅最劇烈的，一些股票可能從高位下跌50%或者更多。如果少數公司主導市場上漲這個現象一直持續，會是不健康的。但這個現象可能會在今年下半年緩解，也許會有越來越多的股票開始上漲，比如，羅素2000指數代表中小盤股，近期在上漲。
A股方面，聯博中國投資總監朱良告訴21世紀經濟報道記者，A股上市公司整體代表了中國經濟非常有活力的那一部分，在2023年的盈利增長速度遠遠高于其他市場。從基本面的情況來看，A股市場其實在一個比較健康的環境中。A股整體的估值低于過去10年的平均水平，一些公司的業績不錯，但估值偏低，這是一個錯配的現象，A股整體估值偏低會帶來機遇。
邁入技術性牛市后美股漲勢或有望延續
今年6月，標普500指數較2022年10月低點反彈逾20%，正式邁入技術性牛市。下半年漲勢能否延續？
黃森瑋表示，從歷史經驗看，美股從低位上漲20%、邁入技術性牛市后，往后一年的平均漲幅接近20%，中位數漲幅可達17%，而且上漲20%后，往后一年正回報的概率超過90%，為數不多的例外是互聯網泡沫和金融危機的時候。所以大概率來說，20%的上漲可能是一個新牛市的開啟。
從情緒面看，黃森瑋認為，雖然美股今年的漲幅較高，但事實上市場情緒還沒有完全恢復，大部分投資者還沒有進入股票市場。不光是散戶投資者，機構投資者目前的倉位配置也相對比較謹慎。
關于投資者對盈利衰退的擔憂，黃森瑋表示，企業盈利的衰退或下修不一定代表股市會持續下跌。2008年，一開始盈利下修的時候股市也是下跌，但是幾個月過后，股市反而上漲，2015年、2016年也是類似的狀況。2020年疫情暴發，企業盈利開始下修，但當時美股其實是上漲的。
當整體盈利狀況、增長速度不再那么快的時候，如果有少數企業能夠維持相對比較高的增長，這些公司的股價通常會表現得比較好。在科技、醫藥、消費板塊里，比較容易找到這樣的企業。比如，今年一些和人工智能相關的企業表現得比較好。
整體而言，黃森瑋認為，這次美國出現的是滾動式衰退，不是一個大面積、所有板塊一起的衰退，而是分行業的。去年是科技板塊盈利衰退的一年，很多公司在裁員，科技板塊的衰退去年就已經反映在股價上了，現在科技行業處在復蘇狀態。今年很多傳統行業，比如美國的金融、原材料和能源板塊在下跌，這也反映了制造業PMI指數的衰退，但明年傳統行業可能會開始恢復。
此外，這一次美聯儲大幅加息前企業已經未雨綢繆。美國上市公司在大幅加息之前就已經調整好債務結構，現在標普500指數企業76%的債務利率都是固定的，短期之內并沒有面臨再融資的壓力，這也是今年股市還能夠上漲的原因。
今年人工智能熱潮推動科技股大幅飆升，納斯達克100指數六個月內飆升39%，創造史上最佳的上半年表現。
今年AI熱潮有沒有泡沫？黃森瑋認為，現在是整個AI行業開始崛起的第一個階段，有點像90年代中期，當時互聯網產業剛剛開始興起，開始漲的股票會是一些硬件公司。現在也是這樣的現象，漲幅最高的是顯卡、AI芯片等公司，這些硬件公司是有盈利的，還沒有什么問題。如果未來漲勢擴張到一些沒有基本面、沒有盈利、甚至沒有營收的股票，那時候就會有問題。目前AI熱潮暫時沒有大的泡沫。
AI產業里哪些板塊會有比較大的投資機會？黃森瑋認為，長期而言AI軟件類機會可能更多，未來可能會看到比較多的AI應用。在地區層面，目前AI浪潮下全球兩個比較強的市場是中國和美國，預計長期而言，AI會推動中國經濟大幅增長。
A股整體估值偏低帶來機遇
今年一些投資者投資體驗不佳，A股市場上半年發生了什么？朱良認為是情緒踏空，而不是行情踏空。一些投資者過于關注賽道投資，選錯了賽道，但其實市場環境沒那么糟糕，股市沒那么糟糕。
朱良分析稱，一些賽道型、主題型的投資者現在的“心理陰影”面積比較大，他們沒有客觀地分散投資。從數據上看，過去一年，MSCI 中國A股在岸價值指數（下跌2.4%）和MSCI 中國A股在岸成長指數（下跌22.2%）的表現差異度約為20%，主要是成長股和賽道股調整得非常深。過去6個月，MSCI中國A股在岸價值指數（上漲6.2%）和MSCI中國A股在岸成長指數（下跌6.6%）的表現差異度差不多有12%左右。
相對于去年暴跌后今年大漲的美股，今年A股的漲幅相對較小，這或許也帶來了機遇。
朱良表示，A股整體估值偏低會帶來機遇，而且中國仍有刺激經濟的政策空間，建議投資者關注價值股投資機會。“A股市場的估值價差從去年七、八月份達到峰值后便開始了均值回歸，根據歷史經驗，在估值價差下行的這段時間，價值投資的表現往往更好一些。”
展望未來，朱良認為，價值投資會是一個比較長期的趨勢，投資者需要調整自己的心態，需要以更加長期的心態來客觀看待上市公司，需要更關注那些估值合理、注重投資者回報的企業。
對于備受關注的房地產市場，朱良認為中國房地產價格沒有脫離中國經濟增長，與GDP增速較為同步，只有2009年是背離的，總體在一個合理的范圍內。
對比來看，中國和日本的情況并不相同。在20世紀80年代和90年代日本房地產泡沫最嚴重的時候，日本的土地價格總值是GDP的5倍以上，當時東京地區所有土地的價格超過了整個美國，而中國沒有出現這個現象。朱良認為，中國房地產的投資屬性已經開始逐漸褪色，更多地回歸居住屬性，“房住不炒”已經初步實現了。未來的房價走勢會受兩方面因素影響：一是各個地區的人口結構變化，二是各個地區的經濟發展情況。
（記者 吳斌）
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：林紅
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