美股歷來有SELL IN MAY的“傳統”，今年也不例外。5月12日，美國三大股指集體暴跌，納斯達克、標普500、道瓊斯指數分別下跌2.67%、2.14%、1.99%。美股本輪超級牛市的靈魂——大型科技股領跌，納指一夜之間跌回一年前低位。
壓垮美股的最后一根稻草是通脹。當日發布的美國通脹數據大超市場預期，4月美國CPI和核心CPI同比分別上漲4.2%和3.0%，高于市場預期的3.6%和2.3%，分別創2008年和1996年以來新高。
通脹壓力，有還是沒有？這成了最近讓各國央行頭疼的問題。中國央行一季度貨幣政策報告指出，“輸入性通脹風險總體可控”， 但市場利率水平卻已經開始悄然上行。根據央行貨幣政策報告，今年3月新發放貸款加權平均利率再次上行，較去年12月末上行0.07個百分點至5.10%。其中，企業貸款加權平均利率、個人住房貸款加權平均利率均為首次上行，二者分別為4.63%、5.37%，較去年12月末上行0.02、0.03個百分點。
嘴上說沒事兒，行動很及時。善于引導市場預期的美聯儲公布最新利率決議，維持三大利率不變，維持購債規模不變，直到充分就業和通脹達到2%。看起來錢沒有收緊，但繼續寬松的空間卻在收窄，美聯儲在決議中表達了美國經濟展現了更樂觀的情緒，上調了未來經濟評估預期。
美國財政部長、前美聯儲主席耶倫也來了一次神助攻。她承認，為了防止數萬億美元政府刺激帶來經濟過熱，未來可能不得不加息。
美聯儲和美財長的講話頗有藝術性，市場一時之間搞不清楚貨幣政策底牌，所以只能先拋為敬。通脹恐慌主導了全球金融市場，美國市場股債雙殺，10年美債收益率上行逼近1.70%，比特幣、黃金這類避險信仰資產也與美股同步下跌。
金融市場不怕利空，怕的是不確定性，加息就如同達摩克里斯之劍，在這把劍落下之前，全球金融市場難以擺脫震蕩格局。由于經濟數據具有明顯的滯后性，美聯儲存在誤判形勢、加息過晚的可能，也許耶倫的表態想表達的就是這種擔心。一旦暫時性通脹被證明已經形成趨勢，美聯儲將不得不急轉彎加快加息節奏，這種矯枉過正式加息，在全球金融史中并不鮮見。所以，即便耶倫后來改口說自己只是一時口誤，美聯儲副主席克拉里達也發聲安撫市場，但市場依然選擇以暴跌回應，明顯是對美聯儲投了不信任票。
在這種背景下，即使是在全球視野內最具安全性和成長性的人民幣資產，也需要警惕估值過高的風險，過去一年漲幅過大的行業板塊，特別是外資機構扎堆的消費藍籌股，仍然存在外資拋售的壓力。所幸的是，中國調控節奏相對美聯儲明顯更為主動。2020年7月以來，我國貨幣政策就從寬貨幣向寬信用轉變，并注重精準導向。2020年7月30日政治局會議明確貨幣、財政政策不再繼續擴張，市場流動性開始邊際收斂。12月的中央經濟工作會議明確“不急轉彎”，意味著政策會收，但不會收的過快或過緊。2021年3月2日，銀保監會主席郭樹清表達了對“資產泡沫”的擔憂，并預測了“貸款利率估計會回升”的趨勢。總體看，中國調控政策對防風險賦予了更高權重，不管耶倫談加息是不是口誤，通脹明顯已經被列為中國調控政策的決策重點。
來源：青島財經日報/青島財經網記者 李冬明
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