《中國金融》｜郭少泉：探索藍色債券

作者｜郭少泉「青島銀行董事長」

文章｜《中國金融》2020年第9期

當前，中國政府正在大力倡導發展藍色經濟。2019年政府工作報告提出，“大力發展藍色經濟，保護海洋環境，建設海洋強國”。2020年1月，中國銀保監會在《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》（下稱《指導意見》）中提出探索“藍色債券”。繼綠色債券之后，藍色債券有望成為銀行業金融機構探索可持續金融的重要業務領域，將為有條件、有資源、有意愿的銀行業金融機構帶來新的業務增長機遇，注入新的增長動力，有助其打造新的特色業務品牌。

海洋環境壓力推動藍色經濟發展

海洋對地球和人類至關重要。海洋覆蓋了地球表面三分之二以上的面積，健康、高產的海洋對世界經濟和全球環境健康至關重要。海洋為人類提供了食物和礦產資源，海洋相關產業為社會提供了勞動就業崗位。據統計，海洋漁業和水產養殖業保障了全球10%～12%人口的生計，海洋相關產業貢獻了全球GDP的3%～5%；到2030年，海洋相關產業為全社會提供的工作崗位相比2010年的3100萬將增加120%。海洋通過吸收溫室氣體，減輕了溫室效應對地球氣候和環境的影響。據統計，海洋儲存了地球上90%的多余熱量。海洋還是國際貿易的主要運輸通道。據估計，全球國際貿易量的80%通過海洋進行運輸，國際航運和港口是世界各國加入全球產業鏈和供應鏈的重要節點。

海洋生態環境面臨日益嚴重的威脅和挑戰。在人類經濟活動的影響下，海洋生態環境正面臨日益嚴重的威脅并持續惡化。一是不可持續的海洋資源開發。技術進步導致捕撈工具和捕撈技術的升級、海洋漁業資源管理的不善和對于海洋漁業產品需求的快速上升造成了過度漁業捕撈。根據聯合國糧農組織估計，全球大約57%的海洋魚類資源已經被充分開發，30%的海洋魚類資源被過度開發、瀕臨枯竭。此外，每年非法的、未報告的和無管制的捕撈活動的捕撈量為1100萬～2600萬噸，非法收入為100億～220億美元，這進一步導致海洋魚類資源的枯竭。二是海岸線和沿海生態的破壞。海岸侵蝕會導致基礎設施被破壞并危及沿岸居民的生計；在沿海岸線區域內無計劃、無管制的開發會導致陸地和海洋的過度開發和使用，導致沿海社區的貧困化和邊緣化，導致各類生物關鍵棲息地的退化和消失等。三是海洋污染。如未經處理的污水和農業徑流會導致海水富營養化和海洋塑料污染等。每年有大約880萬噸的塑料廢棄物被傾倒到海洋中，不僅嚴重威脅海洋生物的生存和海洋生態系統的安全，還會通過食物鏈傳遞給人類，危害人類健康。四是氣候變化的影響。如海平面上升和日趨激烈、頻繁的氣候事件等。目前，科學界尚不完全清楚長期氣候變化對于海洋生態系統的影響；但海水溫度、酸度和主要洋流的變化等已經嚴重威脅到海洋生物、海洋生態環境以及依賴它們的沿海社區。

海洋生態壓力推動藍色經濟發展。為保護海洋生態、保證海洋經濟的可持續發展，人類社會迫切需要探索與尋求能夠實現海洋可持續發展的藍色經濟模式。藍色經濟是一個新興的概念，源自2012年在里約熱內盧舉行的聯合國可持續發展大會（“里約+20”峰會）。根據世界銀行的定義，藍色經濟是指在促進經濟增長、提高社會包容性、維持或改善生計的同時，確保海洋和沿海地區環境可持續性的經濟模式。

藍色經濟的核心是海洋生態保護和可持續的海洋經濟發展，旨在減緩或消除海洋相關產業或部門的社會經濟活動所導致的海洋環境和海洋生態系統的退化。與傳統海洋經濟相比，可持續發展意味著藍色經濟的發展既要具有包容性，又要具有良好的環境效益；同時，其生產方式不會導致社會長期可持續發展所需的自然資源的耗竭。藍色經濟強調經濟、社會和環境的平衡，認為健康的海洋生態系統將更具生產力，是海洋經濟可持續發展的必要條件。與綠色經濟類似，藍色經濟模式也旨在改善人類福祉，促進社會公平；同時顯著降低環境風險，減少生態災難。

藍色經濟既包括漁業、水產養殖業、旅游業和海洋運輸業等傳統海洋產業，也包括海上可再生能源、海底礦產開采、海洋生物技術和生物勘探等新興海洋產業，還包括海洋生態系統提供的其他對經濟和人類具有重大意義的活動，如海岸線保護、廢棄物處理和保持生物多樣性等。藍色經濟的目的是增加魚類資源和改善漁業生產；為沿海居民提供更多、更好的工作崗位；幫助沿海社區更好地適應氣候變化；使海岸線更加清潔、更具吸引力；更加高效地利用海洋風能等新能源。

藍色經濟催生藍色債券

目前，藍色債券尚無統一的定義與標準。根據世界銀行的解釋，藍色債券是一項創新型債務融資工具，通過資本市場向投資者籌集資金，以支持對海洋的環境、經濟和氣候效益有積極影響的項目，推動海洋保護和海洋資源的可持續利用。

塞舌爾藍色債券。第一筆明確標識為“藍色”的債券是塞舌爾藍色債券。由塞舌爾共和國（惠譽評級為BB-級）于2018年10月發行，金額為1500萬美元，期限為10年，票面利率為6.5%。世界銀行為其中的三分之一提供了擔保；聯合國全球環境基金（GEF）提供了500萬美元的優惠貸款幫助其支付利息。這兩項增信工具部分降低了債券投資者所承擔的風險，將塞舌爾藍色債券的實際利率由6.5%降低到2.8%。塞舌爾藍色債券以私募方式向三家美國知名的投資者（Nuveen，Prudential Financial和Calvert Impact Capital）發行，每位投資者各500萬美元。塞舌爾藍色債券的目的是為塞舌爾實施可持續的藍色經濟提供資金支持，將被用于支持塞舌爾擴大海洋保護區、改善重點漁業的管理、發展藍色經濟。債券發行收益被分配給兩個機構：塞舌爾開發銀行1200萬美元，通過其管理的藍色投資基金向符合條件的項目提供貸款；塞舌爾保護和氣候適應信托基金300萬美元，通過其管理的藍色捐贈基金向私營部門提供捐款和優惠貸款。

北歐—波羅的海藍色債券。2019年1月，北歐投資銀行（NIB）發行了20億瑞典克朗（約2億美元）的藍色債券，債券期限為5年，票面利率為0.375%，為保護和修復波羅的海提供資金。北歐—波羅的海債券在北歐投資銀行（NIB）環境債券（綠色債券）框架下發行，主要用于水利項目。通過該債券，北歐投資銀行（NIB）將向污水處理和水污染防治項目、雨水系統和防洪項目、水資源保護、水源和海洋生態系統及相關生物多樣性（濕地、湖泊、海岸線和公海）保護和修復等項目提供貸款支持。

北歐投資銀行發行藍色債券的目的是為了促使人們更清醒地認識到波羅的海正在遭受損害，使投資者能夠專門投資于水資源管理，以應對波羅的海面臨的挑戰。北歐—波羅的海藍色債券其中一個擬融資支持項目是斯德哥爾摩的Nya Slussen項目。北歐投資銀行不僅為Slussen交通樞紐的清潔交通解決方案提供融資，還將為Slussen水閘的重建提供資金支持。Nya Slussen再開發項目是一項重要的防洪措施，能夠幫助斯德哥爾摩和馬拉爾地區適應未來海平面上升和更加極端的氣候條件的影響。北歐投資銀行對藍色債券市場未來的發展持樂觀態度，預期會有更多藍色債券發行交易。

藍色債券市場尚處于起步階段。一是發行數量少、金額小。正式標識為“藍色債券”的只有上述兩支，發行金額分別只有1.5億美元和2億美元。截至目前，尚未有新的藍色債券發行。二是尚未建立系統性的藍色體系。目前，國際上尚未建立專門的藍色債券標準和認證流程供各市場參與方參考和執行；上述兩支藍色債券都是在綠色債券框架下發行的。如北歐—波羅的海藍色債券是在北歐投資銀行環境債券（綠色債券）框架下發行，由獨立審查人提供綠色評分。三是市場參與主體不足。目前兩支藍色債券的發行主體均為主權機構，尚沒有私營機構參與到藍色債券的發行當中；藍色債券的投資人以專業投資機構為主，一般投資者參與不足。

藍色債券市場發展潛力巨大。隨著世界范圍內對海洋環境和生態保護的日益重視，藍色債券有望成為發達國家和發展中國家實現可持續藍色經濟發展的重要融資工具；遠期有望從綠色債券體系中剝離出來，成為獨立的產品，逐步建立和發展出獨立的藍色債券市場，潛在發展空間巨大。以綠色債券為例，自2007年首次發行以來，在國內外市場上均取得了快速發展。2018年，全球綠色債券發行額約為1670億美元。穆迪預計，2020年全球綠色債券發行額將達到3000億美元；一些機構甚至預測5年后將出現1萬億美元規模的綠色債券市場。中國綠色債券雖然起步較晚，但發展迅速。2016年初啟動，2018年中國境內外發行貼標綠色債券共計2675.93億元，占全球綠色債券發行總額的23.27%，是全球綠色債券最大的發行市場之一。

發展藍色債券的對策

藍色債券市場的發展需要社會各界共同參與。藍色經濟是一個新概念，藍色債券是一個全新事物。首先，藍色債券的發展需要監管機構的引導和支持。中國銀保監會在《指導意見》中提出探索“藍色債券”，是我國在官方文件中首次提出藍色債券的概念。監管機構的倡導，將有助于我國藍色債券市場的培育與發展。其次，藍色債券的發展需要銀行業金融機構等市場參與者的積極參與。對銀行業金融機構來說，藍色債券是一項重要的業務機遇，有助于探索全新的業務領域，建立特色業務優勢；同時，積極拓展藍色債券業務還有助于踐行社會責任，建立良好的社會聲譽。對于從事藍色經濟的企業來說，通過藍色債券實現藍色融資的同時，還可以保護海洋實現行業和社會的可持續發展。對于藍色債券投資人來說，投資藍色債券踐行社會責任的同時，還可以實現較好的收益，分散降低投資風險。此外，藍色債券市場的健康有序發展，還需要政府在稅收優惠或財政補貼等政策方面給予適當的支持和幫助。藍色債券作為一項創新性的融資工具，在國際和國內都處于起步階段，社會各界的共同關注與積極參與，將有助于中國在這一領域確立國際領先地位。

積極推進藍色標準的制定。由于藍色債券處于起步階段，國際上尚未建立專門的藍色債券標準，現有兩支藍色債券都是在綠色債券框架下發行的。藍色經濟與傳統海洋經濟既有聯系又有區別，關注的重點是可持續的海洋經濟發展。目前，國際資本市場協會（ICMA）的《綠色債券原則》（GBP）、氣候債券倡議組織的《氣候債券組織標準》（CBS）、我國綠色金融專業委員會發布的《綠色債券支持項目目錄》、我國發展改革委發布的《綠色債券發行指引》和《綠色產業指導目錄（2019年版）》中雖然都包含有關海洋資源、海水資源的保護和可持續利用的項目，但并不足以涵蓋海洋可持續發展的所有方面。以《綠色產業指導目錄（2019年版）》為例，其中并不包含塑料相關產業。而塑料是海洋的重要污染源之一，正在危及海洋生態的各個方面。海洋保護協會（Ocean Conservancy）數據顯示，海洋塑料污染中只有不到20%來自漁業和船舶等海洋活動，其余超過80%來自陸地活動。與塑料相關的產業鏈的各個環節，如塑料制品的生產、制造、使用以及回收處理與循環再利用等，盡管不屬于海洋產業，與海洋產業也沒有直接聯系，但從海洋可持續發展的角度看，應該包含在藍色經濟的范疇和藍色債券融資支持項目的范圍之內。初期階段，藍色債券可以采用綠色債券或可持續債券的現行框架；但從長遠來看，藍色債券需要從綠色債券中剝離出來，成為獨立的產品類別。因此，需要相關部門和各類機構積極參與，與國際機構共同制定行業標準性文件，明確藍色標準，為機構發行和認證提供具有權威性和可行性的指導原則。

加快培育第三方服務機構。在綠色債券的發行和存續期內，第三方認證和評估機構要對資金使用及管理、項目評估及篩選、募投項目的合規性、募投項目的環境效益、信息披露及報告機制等方面進行獨立的評估和認證。獨立第三方機構的認證，有助于增強綠色債券信息披露的權威性和透明度，增強綠色債券的公信力。在綠色金融領域，我國已經有了安永、畢馬威、中節能、聯合赤道等多家具有較高市場認可度的第三方認證機構；第三方評估和認證已經成為綠色債券發行過程中不可或缺的環節和步驟。綠色債券市場發展的經驗表明，獨立第三方的評估和認證是綠色債券市場蓬勃發展的重要保障。藍色債券作為一項新生事物，尚未建立第三方評估體系。塞舌爾藍色債券沒有經過第三方機構認證，北歐—波羅的海藍色債券由獨立審查人提供綠色評分。未來，藍色債券市場的健康有序發展，也離不開市場認可度高的獨立第三方機構的參與；第三方機構提供的客觀公正、公信力高的評估和認證也將有助于藍色債券市場的培育和發展壯大。

積極推動藍色金融智庫建設。綠色金融領域有人民銀行下設的中國金融學會綠色金融專業委員會，清華大學、中央財經大學等多所高校設立的綠色研究中心或研究院，以及眾多的地方性綠色智庫。這些綠色智庫通過發揮組織優勢、專業優勢和人才優勢，聯系金融機構、企業和政策制定部門，有效推動了我國綠色金融的發展和經濟的轉型升級。藍色金融和藍色債券涉及經濟金融、海洋產業、海洋環境和海洋生態保護等多個行業，橫跨多個學科領域，更需要專業智庫提供的專業人才和專業研究的支持。為推動藍色金融和藍色債券市場健康有序發展，需要積極倡導組建由海洋相關產業、經濟金融、海洋科研等多學科領域的國際、國內專家構成的藍色金融智庫，廣泛匯集社會各領域專家學者的專業智慧，共同參與、共同探索，形成創新性的行業案例，積累有益的行業實踐，推動盡快形成完善的行業目錄、制定系統的行業標準。

青島作為中國的海洋名城，海洋資源豐富，海洋經濟發達。青島還是中國著名的海洋科技城，擁有中國海洋大學、中科院海洋研究所、黃海水產研究所等傳統海洋科研機構，以及海洋科學與技術試點國家實驗室、國家海洋設備質檢中心等新設海洋科研平臺，集聚了眾多國際和國內知名的海洋專家和學者；同時，財富管理金融綜合改革試驗區建設也使青島市集聚了眾多優質金融資源，具備先行先試的政策優勢。因此，青島市具有探索藍色經濟、拓展藍色債券、創建藍色金融智庫的多方有利條件，應該進行積極的探索和嘗試。