昨天的小甜甜，今天變成了牛夫人。以光伏和鋰電為主要持倉的新能源主題基金，因?yàn)闃I(yè)績持續(xù)大幅下滑，最終被持有人用腳投票。
日前，萬家新能源主題基金發(fā)布公告稱進(jìn)入清算期并將終止基金合同。該基金成立于2022年5月31日，按照《基金合同》的約定，在基金生效三年后如果凈值低于2億元，《基金合同》將自動(dòng)終止，不得通過召開持有人大會(huì)的方式延續(xù)。截至今年5月31日，該基金凈值低于2億元，因此將對(duì)基金進(jìn)行清算，《基金合同》終止。
萬家新能源主題基金業(yè)績表現(xiàn)
根據(jù)萬家基金公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)（上圖），該基金成立以來累計(jì)回報(bào)率-34.84%。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月6日，今年以來已經(jīng)有超過100只基金清盤，其中主動(dòng)權(quán)益型基金有40只，新能源主題基金就有4只，分別是長城新能源、上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選、寶盈新能源產(chǎn)業(yè)、萬家新能源主題基金。清盤原因均是觸發(fā)了合同中的清盤條款。
趁熱發(fā)行遭遇向下拐點(diǎn)
這四只清盤基金只是新能源主題基金集體低迷的縮影。在“雙碳”政策利好和龍頭公司業(yè)績大增的雙重推動(dòng)下，新能源在2020年前后成為市場最熱賽道，2020年有20多只新能源主題基金全年業(yè)績翻倍。隨著盈利效應(yīng)的不斷釋放，各家基金公司爭相推出新能源主題基金。
新能源股價(jià)上漲-基民認(rèn)同新能源投資主題-集中認(rèn)購申購新能源主題基金-基金經(jīng)理拿到錢投向新能源股票-新能源股票上漲強(qiáng)化盈利效應(yīng)，增量資金與新能源股票之間形成了自我強(qiáng)化的循環(huán)，這種熱度一直持續(xù)到2022年。上述清盤的新能源主題基金恰好是成立于2022年，正是這種市場熱點(diǎn)自我強(qiáng)化的產(chǎn)物。
但新能源投資主題的由盛轉(zhuǎn)衰，恰恰也是發(fā)生在這一年。由于供給側(cè)過度擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價(jià)格下跌，擠壓企業(yè)利潤，這個(gè)問題在光伏和鋰電兩個(gè)行業(yè)上越來越嚴(yán)重，由此出現(xiàn)了另一個(gè)自我強(qiáng)化的循環(huán)：股價(jià)下跌-投資者賣出股票（贖回基金）-基金經(jīng)理減倉。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年一季度末，基金重倉光伏行業(yè)的市值占A股總持倉比例僅為1.83%，與2020年“雙碳”目標(biāo)發(fā)布前的比例大體相當(dāng)，甚至已經(jīng)低于2017-2019年的部分時(shí)段。這組數(shù)據(jù)也可以這樣理解：除了新能源主題基金必須按照基金合同投資相應(yīng)比例的光伏行業(yè)，主動(dòng)型基金已經(jīng)主動(dòng)減掉了光伏持倉。
光伏行業(yè)難言反轉(zhuǎn)
盡管基金對(duì)光伏的持倉比重已經(jīng)回落到行業(yè)起飛前的水平，但光伏基本面卻還未對(duì)再次起飛做好準(zhǔn)備。經(jīng)過4月和5月的兩波搶裝后，光伏組件需求再次回落。根據(jù)中信建投的調(diào)研數(shù)據(jù)，6月光伏組件排產(chǎn)預(yù)計(jì)下降15%-20%，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格預(yù)計(jì)逐步陰跌。東興證券的調(diào)研數(shù)據(jù)則顯示，光伏全行業(yè)處于虧損階段，產(chǎn)能出清仍在進(jìn)行時(shí)。后市需要密切關(guān)注行業(yè)自律與技術(shù)創(chuàng)新的變化。一方面，頭部企業(yè)或?qū)款^建立產(chǎn)能規(guī)劃協(xié)調(diào)機(jī)制，通過簽訂自律公約避免惡性競爭，引導(dǎo)資源合理配置；另一方面，新型電池技術(shù)量產(chǎn)效率持續(xù)提升，加速推動(dòng)產(chǎn)線升級(jí)迭代。隨著自律機(jī)制完善與技術(shù)革新，光伏行業(yè)有望加速淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。
從基本面看，光伏行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，明確的向上反轉(zhuǎn)信號(hào)尚未出現(xiàn)，未來還將會(huì)有更多的新能源主題基金承壓。
投資基金切勿追熱點(diǎn)
回顧過去幾年的市場，光伏這種由盛轉(zhuǎn)衰的行業(yè)不是個(gè)例，鋰電、白酒都出現(xiàn)了同樣的問題，包括近期大熱的創(chuàng)新藥，2021年在頂部連續(xù)調(diào)整了四年，累計(jì)跌幅近60%（以創(chuàng)新藥ETF數(shù)據(jù)為例）。
更重要的是，新能源主題基金清盤現(xiàn)象說明了一個(gè)道理——基金投資，切勿追高。當(dāng)某個(gè)行業(yè)或是某類風(fēng)格資產(chǎn)持續(xù)大漲時(shí)，其基本面各種利好或許已經(jīng)充分兌現(xiàn)，即使是龍頭公司業(yè)績表現(xiàn)出色，股價(jià)經(jīng)過持續(xù)上漲后也存在高估值壓力。此時(shí)發(fā)行的行業(yè)主題基金，不免有蹭熱點(diǎn)的嫌疑。
資本市場總是沿著相似的規(guī)律不斷循環(huán)，下次再遇到趁熱發(fā)行的基金，真是要加點(diǎn)兒小心了。
青島財(cái)經(jīng)日報(bào)/首頁新聞?dòng)浾?李冬明
責(zé)任編輯：林紅
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