近日，各上市保險公司均已完成2023年年報披露。
整體而言，保險業2023年普遍面臨“增收不增利”困境——據統計，10家A股及H股上市公司負債端均實現保費正增長，但最終呈現的盈利表現卻不盡如人意；僅就A股上市保險公司表現而言，5家公司新準則下共攬凈利近2000億元，同比降幅超兩成。
（圖片來源：企業公告統計）
需要注意的是，2023年起，中國平安、中國太保、新華保險、中國人保均已采用新準則，中國人壽也已提供按新準則調整后的歸母凈利數據。由于數據重述方式不盡相同，部分公司也在年報中明確標示，同比業績不可比。但無論如何，凈利普遍下滑已是事實。
2023年的保險業盈利之路為何如此坎坷？
年報顯示，A股5家上市保險公司凈利承壓的原因“大同小異”——“大同”之處在于，在利率下行、權益市場波動的背景下，各公司投資端普遍表現不佳，拖累凈利；“小異”之處則是在于，因各公司投資策略、業務重點各有不同，因而具體表現不同。
中國人壽：股票減值拖累凈利，四季度起有回溫
總投資收益大幅下滑是中國人壽凈利承壓的主因。
年報數據顯示，中國人壽報告期內總保費達6413.80億元，同比上升4.3%。負債端保費收入增長同時，報告期內，舊會計準則下，中國人壽歸母凈利潤為211.1億元，同比下滑34.2%；新準則下，其歸母凈利潤為461.8億元，降幅為30.7%。
投資端表現上，中國人壽總投資收益率為2.68%，同比下滑1.26個百分點。在投資金額同比增加6083.91億元的基礎上，中國人壽報告期內總投資收益依舊承壓，同比減少457.83億元。
記者注意到，其投資表現不佳主要由投資資產減值與價差虧損導致。
年報顯示，中國人壽2023年凈投資收益表現平穩，凈投資收益率僅微降0.23個百分點。但同時，其投資資產買賣價差收益為負，對比上年同期，收益下滑349.96億元；其投資資產資產減值損失增加至529.3億元，同比增長147.8%。二者疊加，直接拖累總投資收益表現。
此前，中國人壽副總裁劉暉曾在2023年三季報說明會上表示，三季度股票市場持續低迷且結構分化比較明顯，導致公司權益投資同比下滑。“2022年權益市場出現大幅回撤，公司在兩個相對低位布局。但至2023年，資本市場維持低位震蕩。持有權益組合超過一年后會形成一定權益價差虧損，使公司總體的投資收益階段性承壓。”
據披露，報告期內，中國人壽權益類金融資產投資占比達19.37%，增加1.78個百分點。其中，股票占比由8.54%縮減至7.58%。
賠付支出增加是中國人壽凈利表現不佳的另一原因。
年報顯示，中國人壽報告期內，壽險業務利潤下滑54%、健康險下滑72.6%、意外險下滑58.9%。投資端表現不佳外，上述各險種賠付支出也有大幅增加。
具體而言，中國人壽報告期內賠付支出同比增長24.3%。其中，壽險業務賠付支出同比增長33.9%，健康險業務賠付支出同比增長12.5%，意外險業務賠付支出同比增長11.9%。據披露，上述支出主要伴隨經濟活動恢復增加。
值得一提的是，從各項數據看，中國人壽當前業績已呈現明顯企穩趨勢。
一是投資端，其2023年第四季度環比有較好改善，舊準則下全年歸母凈利降幅較前三季度收窄，同時，第四季度凈利同比亦大幅提升；二是負債端，其2024年1-2月原保險保費收入共計2527億元，同比增幅達2.8%，在各人身險上市公司中保持首位。
劉暉表示，在2024年的資產配置策略上，一穩定固收核心基本盤、二是發揮權益投資的關鍵少數作用、三是提升另類投資的價值貢獻、四是強化風險管控能力。“我們會發揮好保險資金長期資金的長線布局，重視高質量高股息股票的配置，未來也會適度進行增配，同時我們會提升權益配置能力，繼續把握在新質生產力。”
中國平安：資管業務虧損，保證險業務拖累產險綜合成本率
相較其余上市保險公司，中國平安投資端整體表現平穩。
報告期內，中國平安營業收入9137.89億元，同比增長3.8%。投資端，凈投資收益率4.2%、同比微降0.5個百分點，總投資收益率3.0%、同比增加0.6個百分點，綜合投資收益率3.6%，同比增加0.9個百分點。
值得一提的是，A股5家上市公司中，中國平安是唯一一家總投資收益率實現同比正增長的公司。但在投資端表現平穩的同時，中國平安歸母凈利為856.65億，同比降幅達22.83%。
從各時點看，中國平安的凈利虧損主要發生在四季度。年報顯示，其2023年前三季度歸母凈利分別為383.52億元、314.89億元與177.34億元，但第四季度，其歸母凈利由盈轉虧至-19.1億元。
分業務看，中國平安凈利主要受資產管理業務拖累。記者注意到，報告期內，平安資管的在管規模已約7萬億，其2023年歸屬于母公司股東的營運利潤虧損207.47億元，同比減少230.39億元，與集團同比減少的營運利潤相近。
年報中，中國平安解釋稱，受宏觀經濟環境影響，信用風險上揚、資本市場波動，公司部分資產承壓。因公司積極管理風險，主動、審慎地計提撥備，并對部分項目進行重新估值，使得資產管理業務盈利下降。
中國平安副總經理付欣回應加大撥備時表示，“平安撥備舉措一向審慎，核心目的是夯實資產負債表，并不是針對單一或數個項目。公司對部分資產進行了非常審慎的減值測試，為未來應對風險創造較好條件。”
需要注意的是，資產管理業務之外，作為中國平安核心之一的財險業務同樣面臨較大的業績波動。據披露，報告期內，平安財險共實現凈利89.58億元，同比下滑11.4%。
多險種承保虧損是其財險業績承壓主因。據年報，報告期內中國平安責任保險、意外傷害保險與保證保險承保利潤均為負值，前二者綜合成本率超106%、后者綜合成本率高達131.1%。
以承保虧損最嚴重的保證保險為例。報告期內，平安產險該業務共實現原保險保費收入6.65億元，同比下降97.0%；綜合成本率131.1%，同比上升5.5個百分點。報告期內，平安產險綜合成本率為100.7%，若剔除保證保險影響，這一數字可降至98.4%。
中國平安在年報中指出，上述變化主要受宏觀經濟環境變化影響，“小微企業客戶的還款壓力仍然較大。過去，保證保險業務創造顯著的承保利潤，但近期受市場環境變化影響，保證保險綜合成本率有所波動。”
記者注意到，2023年第四季度，平安產險已暫停融資性保證保險業務。
中國人保：大災造成凈損失133億元，達歷史高峰
中國人保的業績壓力來自投資收益波動疊加綜合成本率抬升。
一是投資收益波動。年報披露，報告期內，中國人保凈投資收益率下滑0.6個百分點至4.5%，總投資收益率下滑1.3個百分點至3.3%。
二是綜合成本率抬升。依照人保財險H股公告，人保財險及其子公司報告期內綜合成本率達97.8%，同比增加1.2個百分點，其承保利潤為101.89億元，同比下滑29.1%。
年報顯示，人保財險及其子公司成本提升源自賠付增加。綜合費用率與上年同期持平的情況下，人保財險及其子公司綜合賠付率由69.4%提升至70.6%，帶動綜合成本率上漲1.2個百分點。各項業務中，車險綜合成本率提升2.4個百分點至96.9%，承保利潤下滑41.1%；農險綜合成本率上升1.4個百分點至95.8%，利潤下滑16.1%。
同時，其責任險、企財險業務均處于虧損狀態。前者綜合成本率達107%，承保虧損22.99億元；后者綜合成本率達103.8%，虧損達6.61億元。
中國人保綜合成本率抬升主要源于疫情后的生活恢復與大災影響。人保財險總裁于澤表示，2023年是大災影響對人保財險綜合成本率影響最大的一年。“不論是車險或是非車險業務。2023年，大災對公司帶來的凈損失是133億元，2022年是79億元，2021年是95億元。”
彼時，于澤曾在2023年三季度業績說明會上表示，若無新自然災害發生，公司將堅持年初綜合成本率目標不變。綜合2023年全年來看，由于疫情后社會交通出行恢復，出險率提升，加之臺風、暴雨等大災影響，人保財險及其子公司車險賠付率同比增長2.1個百分點，農險同比增加2.2個百分點。
“去年的臺風、地震、暴雨等使得社會高度重視保險‘穩定器’‘減振器’作用，這也帶來了新的空間與機遇。”于澤表示，“在正常災害水平、不發生重大政策情況下，公司希望把車險綜合成本率保持在97%左右，非車綜合成本率控制在100%以內，爭取有進一步優化。”
中國太保：投資拖累凈利，證券買賣虧損113億元
中國太保業績承壓背景與中國人壽相似。報告期內，中國太保共實現保險服務收入2661.67億元，同比增長6.6%；歸屬于公司股東的凈利潤272.57億元，同比下降27.1%。
壽險方面，保費規模增長3.2%的背景下，太保壽險稅前利潤同比下滑30.8%、凈利下滑33.7%。
年報披露，上述變動主要來自其總投資收益、財務承保損益及投資業績波動。其中，總投資收益達367.08億元，同比下滑40.6%；財務承保虧損411.53億元，投資業績虧損44.45億元。
財險方面，保費規模增長11.4%的背景下，太保產險稅前利潤同比下滑23.3%、凈利下滑19.7%。其中，太保產險承保利潤下滑15.6%，綜合成本率上升0.8個百分點，總投資收益下滑25.4%。
從投資收益看，中國太保凈投資收益達777.39億元，同比增長2.3%，其凈投資收益率達4.0%，同比下降0.3個百分點。
中國太保注明，比較期數據已根據新會計準則的要求重述。需要注意的是，其已按照新保險合同準則規定追溯調整保險業務相關上年同期對比數據，按照新金融工具準則規定選擇不追溯調整投資業務相關上年同期對比數據。
中國太保集團首席投資官蘇罡表示，股票市場上，中國太保已堅持近10年的高股息策略，通過配置低估值、高股息、盈利前景良好的股票來壓實核心股票倉位。“過去一年，公司從高股息股票中所獲得的股息和分紅比例提升近40%，使得凈投資收益率保持更好的穩定狀態。”
但同時，其總投資收益為522.37億元，同比下滑28.3%。
資產變動損失是其投資變現不佳主因。具體而言，其證券買賣虧損113.11億元，同比減少721.8%；其公允價值變動虧損117.12億元，虧損持續擴大；投資資產減值損失20.93億元、其他收益虧損3.86億元。
蘇罡表示，對于保險公司來說，還需要持續探索更加有效的多元化資產管理，例如，積極探討全球化多元配置的框架和實施路徑。同時，投資過程中進行精細化管理，“公司每個解讀都會通過內外部專家研討會來為公司提供投資策略支持、不定期對專題進行深入研究。精細化的投資管理手段能夠有效保持業績的穩定性。”
新華保險：總投資收益率僅為1.8%，模擬歸母凈利下滑43%
相較A股其余上市保險公司，新華保險投資端面臨著更大壓力——其總投資收益為1.8%，為5家上市保險公司之末；凈投資收益率為3.4%。
或受投資業績影響，新華保險歸母凈利降至87.12億元。年報披露，在模擬調整使得2022年數據基本可比的情況下，新華保險2023年歸屬于母公司股東的凈利潤同比下降43%。
招商證券非銀團隊分析指出，新華保險總投資收益波動或與計量方式有關，“預計是由于計入FVOCI（以公允價值計量）的股票在整體股票投資中占比較低，導致權益市場波動對投資業績影響更大。”
年報中，新華保險表示，固定收益方面，以十年期國債為代表的利率中樞水平整體下行，信用風險隱患較大，配置型的優質資產稀缺。“公司基于資產負債匹配的原則一方面通過中短久期品種配合長久期利率債，有效承接大規模資金配置，拉長資產端久期；另一方面積極尋找優質項目的配置機會，同時采取措施有效防范信用風險。”
值得一提的是，新華保險的投資策略在保險公司中頗具代表性。
記者注意到，報告期內，A股5家上市保險公司均對權益類資產進行增配，但其中，僅新華保險與中國平安選擇增持股票——年報顯示，報告期內，新華保險股票投資金額達1062.11億元，較年初增加240.47億元。至報告期末，新華保險股票投資賬面金額所占投資組合比重達7.9%，同比增加0.8個百分點。
與之相對，中國太保、中國人保、中國人壽則側重對未上市股權、私募股權基金等其他權益類資產進行增配。新華保險方面表示，未來將做寬豐富各類投資品種，在權益類方面重點考慮一級市場投資機會、高股息機會、優先股機會。
新華保險董事長楊玉成指出，2023年，中國資本市場經歷新一輪調整，“公司堅定看好A股及H股資本市場，認為其已具備投資價值。一是公司有長期資產配置需求，二是從投研角度分析資本市場具備投資價值。”
楊玉成表示，保險資金追求穩健收益，未來，公司將看好高分紅、高票息類，同時關注高科技、行業龍頭、新能源、高科技、大消費，包括資源礦產類等。“另外，為降低波動性，公司還將投入新基建另類投資，包括公共基礎設施、煤氣、水電、城市的舊城改造等和政府合作的、安全性高的、有一定收益保障的另類投資。”
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：王海山
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