A股再融資市場(chǎng)生態(tài)趨向優(yōu)化

2024年開(kāi)年以來(lái)，已有20家上市公司發(fā)布終止定增計(jì)劃的公告。而自去年開(kāi)始，A股定增市場(chǎng)已在大幅降溫，公募基金參與定增的熱情持續(xù)下降。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，定增市場(chǎng)的降溫是監(jiān)管政策、市場(chǎng)環(huán)境、公司基本面、資金成本以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等多方面因素共同作用的結(jié)果。隨著以突出扶優(yōu)限劣為導(dǎo)向的再融資監(jiān)管政策不斷優(yōu)化，A股再融資市場(chǎng)呈現(xiàn)多樣化、規(guī)范化和價(jià)值化等新特征，這些新變化有助于A股市場(chǎng)優(yōu)化資源配置，推動(dòng)資金更加合理地流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)和項(xiàng)目。

定增市場(chǎng)大幅降溫

2月20日晚間，震有科技發(fā)布了關(guān)于終止2022年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的公告。公司表示，鑒于當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境變化以及公司自身實(shí)際情況等因素，經(jīng)與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)認(rèn)真研究，公司決定終止2022年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票事項(xiàng)，并向上海證券交易所申請(qǐng)撤回相關(guān)申請(qǐng)文件。

而在此前的2月19日，奧比中光和耐普礦機(jī)雙雙發(fā)布公告稱(chēng)，終止2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票事項(xiàng)。

同花順數(shù)據(jù)顯示，2024年以來(lái)，已經(jīng)有20家A股公司宣布停止實(shí)施定增計(jì)劃。從上市公司公告來(lái)看，定增終止的原因多出于上市公司對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境以及公司經(jīng)營(yíng)規(guī)劃因素的考量。

數(shù)據(jù)顯示，A股定增市場(chǎng)正在大幅降溫。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，按照預(yù)案公告日計(jì)算，截至2月21日記者發(fā)稿，今年以來(lái)，共有28家公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募資金額合計(jì)為147.60億元。而在去年同期，則有63家A股公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募資金額達(dá)1427.83億元。今年發(fā)布定增預(yù)案的上市公司數(shù)量和擬募資金額分別同比下降55.56%和89.66%。

今年單個(gè)上市公司募資金額也在大幅下降。與往年上市公司動(dòng)輒定增規(guī)模過(guò)百億元不同，今年以來(lái)，沒(méi)有一家公司定增募資金額過(guò)百億元，僅有3家公司的定增募資金額超過(guò)10億元，分別為盛美上海、泰勝風(fēng)能和當(dāng)升科技，擬募資金額分別為45億元、12億元和10億元。而在去年同期，則有3家公司定增規(guī)模超過(guò)百億元，數(shù)十家公司定增規(guī)模超過(guò)10億元。

事實(shí)上，A股定增市場(chǎng)的降溫自2023年就已經(jīng)開(kāi)始。中金公司研報(bào)顯示，2023年共298個(gè)競(jìng)價(jià)類(lèi)項(xiàng)目發(fā)布定增預(yù)案，擬募資金額達(dá)到4870億元，均較2022年有所下滑；完成發(fā)行的競(jìng)價(jià)類(lèi)定增項(xiàng)目數(shù)量為230個(gè)，較上一年度減少了6.1%，募集金額達(dá)到3883.1億元，相比上一年度降低10.6%。

而公募基金參與定增的熱情也持續(xù)下降。同花順數(shù)據(jù)顯示，2024年以來(lái)，參與A股公司定增的公募基金僅有10家，參與定增金額合計(jì)為37.30億元。而在去年同期，參與A股定增的公募基金達(dá)32家，定增金額合計(jì)為241.58億元。實(shí)際上，去年全年公募基金參與定增情況也不如往年，2023年全年共有53家公募基金參與定增，定增總額合計(jì)為1015.80億元，相較于2022年的55家、1166.22億元和2021年的58家、1100.03億元均有所下降。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，定增市場(chǎng)降溫的原因，一是A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，定增對(duì)于上市公司和投資者的吸引力下降，另一個(gè)重要原因則是監(jiān)管政策的變化。

再融資監(jiān)管突出扶優(yōu)限劣

監(jiān)管層面來(lái)看，自去年以來(lái)，A股市場(chǎng)的再融資政策不斷優(yōu)化，突出扶優(yōu)限劣，引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。

2023年2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等多項(xiàng)制度規(guī)則，全面開(kāi)啟注冊(cè)制，發(fā)行審核注冊(cè)程序得到優(yōu)化。同時(shí)，北交所再融資流程同步進(jìn)入注冊(cè)制階段。

2023年8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱(chēng)，統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排。其中提出，根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。突出扶優(yōu)限劣，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求。審核中將對(duì)前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)，嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資。

2023年11月8日，滬深交易所就優(yōu)化再融資監(jiān)管安排相關(guān)情況進(jìn)行詳細(xì)回應(yīng)，在現(xiàn)有做法基礎(chǔ)上，基于當(dāng)前市場(chǎng)狀況，對(duì)上市公司再融資節(jié)奏、融資規(guī)模等作出更加從嚴(yán)和從緊的安排，重點(diǎn)突出扶優(yōu)限劣，引導(dǎo)資源向優(yōu)質(zhì)上市公司集聚，更好地統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡，維護(hù)資本市場(chǎng)良好的融資秩序。在具體舉措方面，圍繞從嚴(yán)從緊的把關(guān)要求，把握好再融資節(jié)奏，對(duì)再融資募集資金的合理性、必要性從嚴(yán)把關(guān)。

從具體實(shí)施情況來(lái)看，再融資相關(guān)政策發(fā)布之后，交易所對(duì)于再融資項(xiàng)目審核把關(guān)更嚴(yán)、更緊。日科化學(xué)2月4日披露稱(chēng)，公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)未獲得深交所上市審核委員會(huì)審核通過(guò)。1月24日，合興股份公告稱(chēng)，上交所上市審核委員會(huì)終止對(duì)公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的審核。

此外，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，自去年8月以來(lái)，因再融資不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求而被否或者主動(dòng)撤回再融資項(xiàng)目的上市公司超過(guò)20家，同期，合計(jì)有逾百家上市公司終止定增計(jì)劃，與往年的一二十家相比，數(shù)量大幅提高。

記者注意到，近段時(shí)間還有長(zhǎng)白山、隴神戎發(fā)和恒輝安防等多家上市公司在再融資計(jì)劃發(fā)布之后，收到了來(lái)自交易所的問(wèn)詢(xún)函，再融資的必要性以及合理性、是否聚焦主業(yè)等成為監(jiān)管層的關(guān)注重點(diǎn)。

再融資市場(chǎng)生態(tài)不斷優(yōu)化

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，在突出扶優(yōu)限劣的再融資監(jiān)管政策引導(dǎo)下，2024年A股市場(chǎng)定增募資規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)下降。但與此同時(shí)，A股再融資市場(chǎng)生態(tài)也有望不斷趨向優(yōu)化，上市公司質(zhì)量有望進(jìn)一步提升。

中金公司研報(bào)顯示，預(yù)期2024年定增項(xiàng)目募資規(guī)模將有所下行，競(jìng)價(jià)類(lèi)項(xiàng)目募資規(guī)模約3000億元；定價(jià)類(lèi)定增項(xiàng)目募資規(guī)模約900億元。建議關(guān)注低估值且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流相對(duì)健康的標(biāo)的。

開(kāi)源證券分析師任浪認(rèn)為，此前發(fā)布的優(yōu)化再融資監(jiān)管安排重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)扶優(yōu)限劣，對(duì)上市公司自身經(jīng)營(yíng)能力和募投項(xiàng)目做出更嚴(yán)格的要求。從再融資角度看，監(jiān)管進(jìn)一步落實(shí)了對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的頻繁過(guò)度融資、“蹭熱點(diǎn)跨界擴(kuò)張”、大額前次募集資金閑置等情形的嚴(yán)格審慎監(jiān)管，有望引導(dǎo)上市公司更理性地實(shí)施再融資。供給端看，有望引導(dǎo)更優(yōu)質(zhì)的定增項(xiàng)目入市，推動(dòng)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，助力定增市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。在諸多新政共振下，上市公司質(zhì)量有望進(jìn)一步提升。

專(zhuān)家稱(chēng)，隨著監(jiān)管政策的不斷調(diào)整和市場(chǎng)環(huán)境的演變，再融資市場(chǎng)的規(guī)模和活躍度有所波動(dòng)，目前A股再融資市場(chǎng)呈現(xiàn)多樣化、規(guī)范化和價(jià)值化三大特征。再融資市場(chǎng)的變化能夠推動(dòng)A股市場(chǎng)提升市場(chǎng)透明度、形成價(jià)值投資文化、促進(jìn)資源配置優(yōu)化和推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展。加強(qiáng)再融資信息披露和監(jiān)管力度，有助于提高市場(chǎng)的透明度，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。再融資市場(chǎng)的變化可以引導(dǎo)A股市場(chǎng)投資者的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，從而推動(dòng)投資者合理配置資產(chǎn)。（記者 李靜 北京報(bào)道）

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

責(zé)任編輯：李頡