A股再融資市場生態趨向優化

2024年開年以來，已有20家上市公司發布終止定增計劃的公告。而自去年開始，A股定增市場已在大幅降溫，公募基金參與定增的熱情持續下降。

業內人士認為，定增市場的降溫是監管政策、市場環境、公司基本面、資金成本以及投資者風險偏好等多方面因素共同作用的結果。隨著以突出扶優限劣為導向的再融資監管政策不斷優化，A股再融資市場呈現多樣化、規范化和價值化等新特征，這些新變化有助于A股市場優化資源配置，推動資金更加合理地流向優質企業和項目。

定增市場大幅降溫

2月20日晚間，震有科技發布了關于終止2022年度向特定對象發行A股股票的公告。公司表示，鑒于當前資本市場環境變化以及公司自身實際情況等因素，經與相關中介機構認真研究，公司決定終止2022年度向特定對象發行A股股票事項，并向上海證券交易所申請撤回相關申請文件。

而在此前的2月19日，奧比中光和耐普礦機雙雙發布公告稱，終止2023年度向特定對象發行A股股票事項。

同花順數據顯示，2024年以來，已經有20家A股公司宣布停止實施定增計劃。從上市公司公告來看，定增終止的原因多出于上市公司對當前資本市場環境以及公司經營規劃因素的考量。

數據顯示，A股定增市場正在大幅降溫。根據同花順數據，按照預案公告日計算，截至2月21日記者發稿，今年以來，共有28家公司發布定增預案，擬募資金額合計為147.60億元。而在去年同期，則有63家A股公司發布定增預案，擬募資金額達1427.83億元。今年發布定增預案的上市公司數量和擬募資金額分別同比下降55.56%和89.66%。

今年單個上市公司募資金額也在大幅下降。與往年上市公司動輒定增規模過百億元不同，今年以來，沒有一家公司定增募資金額過百億元，僅有3家公司的定增募資金額超過10億元，分別為盛美上海、泰勝風能和當升科技，擬募資金額分別為45億元、12億元和10億元。而在去年同期，則有3家公司定增規模超過百億元，數十家公司定增規模超過10億元。

事實上，A股定增市場的降溫自2023年就已經開始。中金公司研報顯示，2023年共298個競價類項目發布定增預案，擬募資金額達到4870億元，均較2022年有所下滑；完成發行的競價類定增項目數量為230個，較上一年度減少了6.1%，募集金額達到3883.1億元，相比上一年度降低10.6%。

而公募基金參與定增的熱情也持續下降。同花順數據顯示，2024年以來，參與A股公司定增的公募基金僅有10家，參與定增金額合計為37.30億元。而在去年同期，參與A股定增的公募基金達32家，定增金額合計為241.58億元。實際上，去年全年公募基金參與定增情況也不如往年，2023年全年共有53家公募基金參與定增，定增總額合計為1015.80億元，相較于2022年的55家、1166.22億元和2021年的58家、1100.03億元均有所下降。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，定增市場降溫的原因，一是A股市場持續低迷，定增對于上市公司和投資者的吸引力下降，另一個重要原因則是監管政策的變化。

再融資監管突出扶優限劣

監管層面來看，自去年以來，A股市場的再融資政策不斷優化，突出扶優限劣，引導上市公司合理確定再融資規模，促進投融資兩端的動態平衡。

2023年2月17日，中國證監會正式發布《上市公司證券發行注冊管理辦法》等多項制度規則，全面開啟注冊制，發行審核注冊程序得到優化。同時，北交所再融資流程同步進入注冊制階段。

2023年8月27日，證監會發文稱，統籌一二級市場平衡，優化IPO、再融資監管安排。其中提出，根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。對于金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機。突出扶優限劣，對于存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項目是否達到預期效益等予以重點關注。同時，嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業務，嚴限多元化投資。

2023年11月8日，滬深交易所就優化再融資監管安排相關情況進行詳細回應，在現有做法基礎上，基于當前市場狀況，對上市公司再融資節奏、融資規模等作出更加從嚴和從緊的安排，重點突出扶優限劣，引導資源向優質上市公司集聚，更好地統籌一二級市場平衡，維護資本市場良好的融資秩序。在具體舉措方面，圍繞從嚴從緊的把關要求，把握好再融資節奏，對再融資募集資金的合理性、必要性從嚴把關。

從具體實施情況來看，再融資相關政策發布之后，交易所對于再融資項目審核把關更嚴、更緊。日科化學2月4日披露稱，公司向不特定對象發行可轉債申請未獲得深交所上市審核委員會審核通過。1月24日，合興股份公告稱，上交所上市審核委員會終止對公司向不特定對象發行可轉債的審核。

此外，根據同花順數據，自去年8月以來，因再融資不符合發行條件、上市條件或信息披露要求而被否或者主動撤回再融資項目的上市公司超過20家，同期，合計有逾百家上市公司終止定增計劃，與往年的一二十家相比，數量大幅提高。

記者注意到，近段時間還有長白山、隴神戎發和恒輝安防等多家上市公司在再融資計劃發布之后，收到了來自交易所的問詢函，再融資的必要性以及合理性、是否聚焦主業等成為監管層的關注重點。

再融資市場生態不斷優化

業內專家表示，在突出扶優限劣的再融資監管政策引導下，2024年A股市場定增募資規模或將繼續下降。但與此同時，A股再融資市場生態也有望不斷趨向優化，上市公司質量有望進一步提升。

中金公司研報顯示，預期2024年定增項目募資規模將有所下行，競價類項目募資規模約3000億元；定價類定增項目募資規模約900億元。建議關注低估值且經營現金流相對健康的標的。

開源證券分析師任浪認為，此前發布的優化再融資監管安排重點強調扶優限劣，對上市公司自身經營能力和募投項目做出更嚴格的要求。從再融資角度看，監管進一步落實了對市場關注的頻繁過度融資、“蹭熱點跨界擴張”、大額前次募集資金閑置等情形的嚴格審慎監管，有望引導上市公司更理性地實施再融資。供給端看，有望引導更優質的定增項目入市，推動市場平穩健康發展，助力定增市場行穩致遠。在諸多新政共振下，上市公司質量有望進一步提升。

專家稱，隨著監管政策的不斷調整和市場環境的演變，再融資市場的規模和活躍度有所波動，目前A股再融資市場呈現多樣化、規范化和價值化三大特征。再融資市場的變化能夠推動A股市場提升市場透明度、形成價值投資文化、促進資源配置優化和推動市場健康發展。加強再融資信息披露和監管力度，有助于提高市場的透明度，保護投資者的合法權益。再融資市場的變化可以引導A股市場投資者的投資策略和風險偏好變化，從而推動投資者合理配置資產。（記者 李靜 北京報道）

來源：經濟參考報

責任編輯：李頡