近日，方大特鋼公告，綜合考慮當前資本市場行情、政策變化情況、公司自身實際情況、公司發(fā)展規(guī)劃及市場融資環(huán)境等諸多因素，經(jīng)與各相關方審慎分析、研究與溝通，公司決定終止向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項并撤回相關申請文件。今年以來，監(jiān)管層不斷優(yōu)化再融資機制，持續(xù)提升對上市公司可轉(zhuǎn)債項目的審核精準度。據(jù)滬深交易所官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月9日，兩市年內(nèi)共有12家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的審核終止。其中，1家因?qū)徍宋赐ㄟ^而被終止，另外11家為企業(yè)主動撤回發(fā)行申請。
三原因?qū)е驴赊D(zhuǎn)債撤回增加
優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，造成今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行遇阻的原因，主要是監(jiān)管層面對再融資政策的優(yōu)化和變動，提升對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債審核的精細化和顆粒化，導致轉(zhuǎn)債較年初相對放緩了發(fā)行速度。同時，一些制造型企業(yè)的生產(chǎn)投資活動基于當前行業(yè)的整體狀況而趨于謹慎，也抑制了再融資的意愿。
此外由于上市公司發(fā)可轉(zhuǎn)債更熱衷于在股價相對較高時發(fā)行，因為相對較大的市值規(guī)模在同樣再融資的轉(zhuǎn)債規(guī)模下，稀釋效應更少，并且在股價上行的主升浪階段，觸發(fā)強贖的可能性也較大。這些都是影響上市公司發(fā)債融資的原因。而在增量受限的情況下，存量市場也同時表現(xiàn)出資產(chǎn)相對稀缺性和估值的提升，對于年內(nèi)震蕩下行的權益表現(xiàn)，轉(zhuǎn)債存量市場凸顯了賺錢效應，整體估值抬升，并且伴隨權益市場當前位置、在宏觀降息周期，寬資金面和寬信用環(huán)境下更具配置性價比。
今年最受關注的可轉(zhuǎn)債撤回案例非民生銀行莫屬。今年8月11日晚間，民生銀行公告，公司現(xiàn)綜合考慮資本市場環(huán)境，經(jīng)審慎分析與論證后決定終止本次向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項，并向上交所申請撤回相關申請文件。根據(jù)此前的申報材料，民生銀行擬發(fā)行 A 股可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過人民幣 500 億元，扣除發(fā)行費用后，在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后按照相關監(jiān)管要求用于補充發(fā)行人核心一級資本。
其實早在2017年，民生銀行董事會會議就審議通過了《關于中國民生銀行股份有限公司公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券并上市方案的議案》等相關議案，先后收到并回復了證監(jiān)會的兩次反饋意見，而后發(fā)行申請平移到交易所，又收到并回復了上交所的兩份審核問詢函，最終仍是主動止步。
據(jù)民生銀行此前測算，在不考慮本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行及其他外源性資本補充的情況下，為滿足發(fā)行人未來三年的資本充足率目標，預計于 2025 年末核心一級資本缺口將達到 493.39 億元。
排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華表示，近期多家公司撤回可轉(zhuǎn)債發(fā)行背后的原因是多方面的。其一，市場環(huán)境的原因。企業(yè)一般更愿意在行情好的時候發(fā)行轉(zhuǎn)債，不僅能夠降低融資成本，還能提高融資成功的概率。其二，監(jiān)管政策的調(diào)整和變化。注冊制后，可轉(zhuǎn)債市場相關配套機制也在不斷完善，使得企業(yè)可能需要重新評估發(fā)行計劃。其三，企業(yè)自身的原因。企業(yè)可能也會因為自身情況發(fā)生了變化，從而不得不撤回可轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃。
東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理曹源源表示，可轉(zhuǎn)債發(fā)行審核的重點包括公司業(yè)績變化原因、經(jīng)營和財務指標異常的原因及合理性、募投項目的可行性和合理性，以及募集資金規(guī)模的合理性和必要性。這與當前監(jiān)管機構加大對證券市場信息披露質(zhì)量、上市公司質(zhì)量的監(jiān)管要求保持高度一致，有利于保護投資人合法權益，維護可轉(zhuǎn)債市場穩(wěn)健發(fā)展。
公募基金三季度提高轉(zhuǎn)債倉位
從審核未通過而終止發(fā)行的1家企業(yè)來看，上交所公告內(nèi)容顯示，原因是該企業(yè)未能充分說明“存貸雙高”的合理性以及公司內(nèi)部控制制度健全且有效執(zhí)行。
賀金龍判斷，由于2022年上市公司業(yè)績增速較過去有所放緩，因此在監(jiān)管層面對于發(fā)行可轉(zhuǎn)債較去年11月、12月再融資政策有所收緊。由于往年11月、12月平均發(fā)行量超過30只，今年年末預計發(fā)行低于20只。并且在行業(yè)上，預案中轉(zhuǎn)債以醫(yī)藥生物，電子，化工等行業(yè)居前；規(guī)模上，除銀行外，以電力，電子，醫(yī)藥居前，呈現(xiàn)出以成長型企業(yè)再融資需求增加的特點。
由于今年可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對強勢，機構也對可轉(zhuǎn)債的興趣一直較高。東方金誠分析師翟恬甜表示，基金作為轉(zhuǎn)債品種的重要持有人，截至2023年三季度末，基金持倉轉(zhuǎn)債規(guī)模達3060.28億元，占轉(zhuǎn)債存量規(guī)模的35.01%。債券型基金作為絕對主力，持倉轉(zhuǎn)債占基金持有全部轉(zhuǎn)債的八成以上，其中混合型二級基金、混合型一級基金、可轉(zhuǎn)債基金為轉(zhuǎn)債市場的主要參與者。 增量方面，2023年三季度基金增持轉(zhuǎn)債164.79億元（交易所口徑），7月加倉量年內(nèi)次高，此后增持節(jié)奏放緩。具體看，二級債基轉(zhuǎn)債持倉市值增加110.23億元，規(guī)模與倉位同步提升，是基金轉(zhuǎn)債持倉增量主要來源；可轉(zhuǎn)債基金轉(zhuǎn)債持倉小幅擴張，一級債基轉(zhuǎn)債持倉有所降低。 持倉結構方面，在權益市場承壓的背景下，基金防守需求提升，金融板塊轉(zhuǎn)債為基金轉(zhuǎn)債增持主要方向，低估值轉(zhuǎn)債同受青睞，而強贖風險較高、正股景氣度下行個券被顯著減持。
華創(chuàng)證券分析師周冠南發(fā)布的研報表示，三季度公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值3306.15億元，環(huán)比增長4.25%，市值同比增長17.90%，占可轉(zhuǎn)債總市值37.89%。公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值占債券投資市值比為2.10%，較二季度提升0.08個百分點；占凈值比為1.21%，較二季度提升0.05個百分點。三季度，公募基金重點加倉國防、煤炭、基礎化工等，減持家用電器等。從行業(yè)布局上看，國防、煤炭、基礎化工等行業(yè)環(huán)比增幅在10%以上，其中國防增幅達105.46%；相反，傳媒、通信等共計11個行業(yè)的持倉市值環(huán)比下降；二季度持倉市值增長比較多的家用電器在三季度持倉市值出現(xiàn)較大降幅。從配置個券看，大秦轉(zhuǎn)債位居基金持有次數(shù)首位，浦發(fā)轉(zhuǎn)債位居基金持有市值首位。從持有基金的次數(shù)看，三季度公募基金持有數(shù)量前十的可轉(zhuǎn)債中，銀行板塊的轉(zhuǎn)債占據(jù)其中5個，大秦轉(zhuǎn)債位居首位，較二季度增持136.14萬張。從基金持倉市值看，持倉市值前十的轉(zhuǎn)債中銀行占7個，其中浦發(fā)轉(zhuǎn)債位居首位，較二季度增值722.73萬張。
（記者 葉麥穗）
來源：21世紀經(jīng)濟報道
責任編輯：林紅
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