在美聯(lián)儲7月議息會議之后，國際大型投行對其在年底前是否還會進一步加息仍存在較大分歧。
在7月利率決議公布前，巴克萊、桑坦德銀行就認為美聯(lián)儲在9至12月還將加息一次；而野村、高盛、摩根士丹利等投行則預計7月或將是美聯(lián)儲年內最后一次加息。
與投行之間分歧形成鮮明反差的是，與未來美聯(lián)儲會議日期對應的美元基準利率互換合約交易狀況顯示，多數(shù)交易員認為美聯(lián)儲仍有逾50%概率在9至12月加息一次。
“究其原因，越來越多華爾街投資機構認為美聯(lián)儲意識到當前貨幣政策收緊幅度不足以徹底戰(zhàn)勝通脹，仍需要在9月或11月再加息一次。”一位華爾街對沖基金經理告訴記者，這背后，是這些華爾街投資機構發(fā)現(xiàn)除了美國就業(yè)市場火熱導致工資-通脹螺旋式上升壓力較大，近期俄羅斯退出黑海糧食運輸協(xié)議正導致糧食價格回升，及OPEC超預期減產與全球經濟復蘇韌性催生油價回升的可能性，或將使美聯(lián)儲面臨新一輪通脹壓力回升，從而不得不再度“扣動加息扳機”。
值得注意的是，這種分歧直接觸發(fā)金融市場新一輪多空博弈。
盡管7月25日美元指數(shù)徘徊在101.13附近，但平靜走勢之下暗潮洶涌——一面是大量對沖基金押注美聯(lián)儲不再繼續(xù)加息，紛紛買入7天期，執(zhí)行價格在100下方的美元指數(shù)看跌期權；另一面是某些資管機構對此反向投資。
這種多空博弈還發(fā)生在利率衍生品市場。盡管不少對沖基金預計美聯(lián)儲基準利率將在5.5%見頂，但仍有投機資本大膽買入利率衍生品押注3個月后美聯(lián)儲基準利率將調高至5.75%。
記者注意到，針對美聯(lián)儲是否進一步加息的多空博弈，也悄然影響著人民幣匯率波動。
一位香港銀行外匯交易員告訴記者，本周以來境內在岸市場人民幣對美元匯率一度跳漲逾500個基點，一方面得益于中央政治局會議釋放促進經濟穩(wěn)健增長的新政策信號，令市場對中國經濟基本面好轉與人民幣匯率回升頗有信心；另一方面，部分投資機構提前計入了美聯(lián)儲不再繼續(xù)加息對人民幣匯率的提振效應。
“現(xiàn)在，外匯市場最害怕美聯(lián)儲貨幣政策趨勢變得高度不確定，引發(fā)全球主要貨幣匯率無序劇烈波動，由此造成新的‘黑天鵝事件’。”他直言。
華爾街的新博弈
“目前，華爾街幾乎所有投資機構都高度關注美聯(lián)儲在7月27日凌晨加息25個基點后的措辭——是明確不再繼續(xù)加息，還是保留未來進一步加息的可能性。”前述華爾街對沖基金經理向記者指出。圍繞這個話題，華爾街投資機構早已爭議不休。
施羅德美洲多元化資產主管Adam Farstrup認為，若美國勞動力市場持續(xù)火熱與綠色能源轉型等因素導致全球通脹壓力持續(xù)上漲，美聯(lián)儲可能需要繼續(xù)干預。
花旗集團經濟學家Veronica Clark表示，即便美國通脹數(shù)據(jù)連續(xù)數(shù)月回落，但美聯(lián)儲官員肯定會保持謹慎，因為這不足以讓他們相信遏制通脹工作已經完成。
與此同時，在6月美國CPI同比增速跌至3%后，越來越多華爾街對沖基金押注7月將是美聯(lián)儲最后一次加息，之后美聯(lián)儲貨幣政策將轉向防止美國經濟衰退。
巴克萊銀行發(fā)布最新報告指出，美國6月通脹數(shù)據(jù)意外超預期回落，令美聯(lián)儲在9月后重啟加息的必要性相應下降。但隨著經濟活動恢復與勞動力市場持續(xù)火熱，美聯(lián)儲需要時間來驗證，在未來不會進一步加息的情況下，美國通脹率能否繼續(xù)回落至2%目標值。
一位外匯經紀商告訴記者，盡管不少華爾街對沖基金宣稱“美聯(lián)儲在7月后不再加息”，但他們都在悄悄為美聯(lián)儲9月或11月突然加息做準備，比如他們依然持有大量美元指數(shù)看漲期權頭寸。
究其原因，是他們發(fā)現(xiàn)美國除了面臨勞動力市場火熱所帶來的工資-通脹螺旋式上漲壓力與房租醫(yī)療服務價格粘性，近期俄羅斯退出黑海糧食運輸協(xié)議導致糧食價格趨漲，以及油價存在反彈可能性，都可能令通脹壓力卷土重來，迫使美聯(lián)儲不得不再度“扣動加息扳機”。
這也是過去兩周美元指數(shù)從99.56回升至101.13附近的一大原因。
“但在7月24日多數(shù)交易時段，押注美聯(lián)儲不再進一步加息的對沖基金似乎略占上風，令當天美元指數(shù)沖高回落。”這位外匯經紀商告訴記者，這背后，是多數(shù)華爾街資管機構都做好兩手準備，若美聯(lián)儲釋放不再加息的信號，他們就迅速大舉沽空美元套利，反之若美聯(lián)儲暗示仍將進一步加息，他們仍在美元衍生品市場繼續(xù)買入美元指數(shù)看漲期權對沖手里的美元空頭頭寸。
在他看來，目前只有美債市場多空雙方達成了某種共識——無論美聯(lián)儲是否進一步加息，10年期美債收益率在年底前將維持在3.5%上方。
華爾街知名對沖基金經理比爾·格羅斯（Bill Gross）也認為，雖然美債收益率今年可能已經見頂，但美債牛市不太可能來臨。
“目前，因美聯(lián)儲結束加息周期而抄底買漲美債的對沖基金相當少，因為市場意識到美國經濟保持韌性不利于美債收益率回落（美債價格回升）。”前述外匯經紀商告訴記者。在這種情況下，圍繞美聯(lián)儲是否進一步加息的多空博弈，主要發(fā)生在美元匯率市場。
間接影響人民幣匯率反彈進程？
值得注意的是，針對7月之后美聯(lián)儲是否進一步加息的多空博弈，也間接影響到人民幣匯率波動。
前述香港銀行外匯交易員指出，本周以來境內外人民幣對美元匯率大幅回升，除了中國相關部門釋放促進中國經濟基本面好轉的新政策信號，另一個不容忽視的因素是，亞太地區(qū)多數(shù)投資機構認為7月是美聯(lián)儲最后一次加息，因此他們提前將美元貶值效應計入人民幣匯價，令人民幣匯率反彈幅度驟然加大。
“7月25日，美元指數(shù)與人民幣匯率的負相關性又再度上升。這背后，是越來越多亞太地區(qū)投資機構開始關注美聯(lián)儲是否進一步加息對美元指數(shù)漲跌的影響，作為他們給人民幣匯率定價的重要依據(jù)。”他告訴記者。7月25日多數(shù)交易時段，美元與人民幣匯率的負相關性驟然大幅上升，比如美元指數(shù)回升至101.13附近時，境內外人民幣雙雙回落至7.15上方。
一位境內私募基金經濟學家認為，即便美聯(lián)儲釋放進一步加息信號令美元指數(shù)回升，也不會影響近期人民幣匯率穩(wěn)步回升的趨勢。因為當前全球資本更重視中國經濟基本面好轉趨勢與北向資金凈流入額，相比而言，美元指數(shù)對人民幣匯率的影響力可能會很快減弱。
在他看來，本周以來人民幣匯率無視美元指數(shù)反彈而大幅回升，很大程度是受到北向資金持續(xù)凈流入，以及市場對中國經濟基本面好轉信心增強的影響。
國家外匯管理局副局長王春英指出，就外部方面而言，美聯(lián)儲緊縮貨幣政策接近尾聲，對全球經濟溢出影響也會減弱。目前市場認為美聯(lián)儲加息接近尾聲，美元持續(xù)走強的動力減弱，外部環(huán)境將會邊際改善。
她強調說：“這些年國家外匯管理部門成功穩(wěn)妥地應對多輪次外部沖擊，積累了經驗，也不斷豐富和完善市場調控的措施和方法。所以我們有基礎、有實力、有信心維護中國外匯市場的穩(wěn)定運行，堅決防范匯率大起大落風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：李冬明
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