4月10日，滬深交易所主板注冊制首批10家企業將鳴鑼敲鐘上市，標志著全面注冊制在A股市場正式落地。
受訪業內人士認為，隨著全面注冊制落地實施，各類型、不同生命周期的企業將更好獲得資本市場支持，市場資源配置功能將更好發揮作用，優質優價更加凸顯，價值投資將進一步深化，資本市場將進入高質量發展新階段。
體現主板市場大盤藍籌特點
注冊制改革以來，資本市場發生了脫胎換骨的變化，服務實體經濟能力尤其是服務科技創新能力大幅提升。
從2019年7月22日首批25家科創板企業上市以來，歷時近4年，注冊制下上市公司超過1000家，IPO融資近1.3萬億元，占試點注冊制以來全市場的一半以上。一批處于“卡脖子”技術攻關領域的“硬科技”企業登陸科創板；創業板改革后，更加聚焦成長型創新創業企業，近九成新上市公司為高新技術企業。權威數據顯示，截至2022年底，戰略性新興產業上市公司已超過2500家，較2019年初增加1000多家，市值占比由26%左右上升到42%左右。
據Wind資訊數據統計，本次主板注冊制首批10家企業IPO募資合計達212.11億元。從經營能力來看，這些企業盈利能力較強。2022年，這10家企業合計營業收入和凈利潤分別為1935.42億元、66.02億元，同比增長9.79%、81.18%；近3年營業收入和凈利潤復合增長率分別為27.34%、50.70%。
川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，不論從市場角度還是從企業本身來看，這10家企業都屬于行業中發展較好的企業，行業地位相對靠前。申萬宏源證券首席市場專家桂浩明認為，“總體來看，這10家企業都是細分領域的龍頭和核心企業，體現了主板市場大盤藍籌的特點，體現了注冊制下主板企業的基本特征。”
桂浩明表示，滬深主板匯集了一大批關系國計民生的基礎性支柱產業和行業龍頭企業，注冊制改革后，公司可以享受更加便利的融資，也可以更好利用并購重組等工具，加速轉型升級，助力實體經濟發展。
市場活力和韌性明顯增強
全面注冊制實施后，資本市場包容性進一步提升，創業板未盈利企業上市標準啟用，同時取消紅籌企業、特殊股權結構企業在創業板上市“最近一年凈利潤為正”要求；主板亦增加紅籌企業和差異表決權架構企業上市條件。
中國銀河證券研究院副院長解學成對《證券日報》記者表示，多元包容的發行上市條件契合科技創新企業的特點和融資需求，通過“科技創新—資本市場—實體經濟”的循環路徑為實體經濟注入新鮮活水。資本市場風險共擔、利益共享的機制，既能為科技創新企業提供融資支持，也能在完善公司治理、激勵企業家精神等方面發揮重要功能。
此次改革中，主板再融資、并購重組復制科創板、創業板審核和注冊流程，并結合板塊特色，對發行條件有針對性地作出差異化安排。同時，監管部門更加強調信息披露簡明清晰，通俗易懂，要求提高信披針對性、有效性和可讀性等。
解學成認為，全面注冊制將選擇權交給市場，未來的投資風向將更多地向價值投資、長期投資轉變，吸引更多投研能力出色的機構投資者進入，促使資本市場向更加專業化的道路邁進。
“從長遠看，全面注冊制改革將進一步促進中國資本市場高質量發展，以信息披露為核心的改革理念，促使資本市場進一步向市場化資源配置的方向靠攏，把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束。”中金公司相關負責人對《證券日報》記者表示，注冊制將推動企業上市，同時配套的常態化退市機制也會促進上市公司優勝劣汰，優化資本市場發展環境。
與此同時，注冊制改革破解了一系列資本市場結構性難題，上市公司結構、投資者結構、估值體系發生積極變化，市場活力和韌性明顯增強，實現了規模和質量的全面提升。
主板交易新規今日正式落地 投資者需注意四大變化?
4月10日，主板注冊制首批10家企業上市。根據既定安排，滬深交易所修訂后的交易規則也正式施行。
此次改革中，借鑒科創板、創業板經驗，監管部門進一步改進優化主板交易制度，主要進行四方面修訂，即主板新股上市前5個交易日內不設漲跌幅，優化盤中臨時停牌制度，引入價格籠子機制（即“有效申報價格范圍”），新股上市首日即可納入融資融券標的。
主板交易制度有四大變化
具體來看，首先，在漲跌幅方面，主板新股上市前5個交易日內不設漲跌幅限制，第6個交易日起主板仍然實行10%的漲跌幅限制（科創板、創業板實行20%的漲跌幅限制）。而此前，主板新股上市首日的價格須不高于發行價144%且不低于發行價64%。
財通證券首席策略分析師李美岑對《證券日報》記者表示，放開新股上市初期漲跌幅限制，投資者的預期可以更加快速地反映在價格中，不再因為漲跌停板的限制導致延遲。同時，這必然會導致股價的波動幅度加大，投資者面臨的風險也隨之大幅提升，建議投資者充分考慮新股的風險，謹慎投資。
另外，主板發行沒有市盈率限制，從科創板、創業板經驗來看，一定比例的新股破發或將成為常態。
其次，臨時停牌方面，主板新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制期間，設置30%、60%兩檔停牌指標，每檔停牌10分鐘。投資者需要注意的是，新股在上漲和下跌方向，均有30%、60%的臨時停牌，單日最多可能停牌4次，例如當日股價一開始上漲，漲幅達30%、60%各停一次，此后股價下跌，跌幅達30%、60%各停一次。
“該制度旨在為市場提供冷靜期，減少非理性炒作，防范極端交易行為，向投資者警示風險。投資者對于臨時停牌不必恐慌，應該思考股票的投資價值，做出合理選擇。”李美岑表示，臨時停牌期間，投資者可以繼續申報，有效申報價格范圍為最近成交價的上下10%，超出范圍的申報將被拒單；臨時停牌期間，投資者也可以撤銷當日尚未成交的申報。
再次，主板引入并優化價格籠子機制。滬深交易所主板在連續競價期間引入2%的“價格籠子”的同時，增加10個申報價格最小變動單位（1個最小價格變動單位為0.01元）的安排，超出范圍的申報將被“拒單”。
另外，創業板按照主板修訂進行相應調整，價格籠子機制由“存單”改為“拒單”。在“拒單”機制下，買入價格大于現價的102%會直接成為廢單。科創板則保持原2%價格籠子不變，且不引入10個最小價格變動單位。
“這對于目前習慣性掛較高價格買入或較低價格賣出的投資者有較大影響，因為以后這樣掛單就無效了。”某資深市場人士對《證券日報》記者表示，當股價出現快速波動時，投資者也可通過市價申報實現即時成交。“比如，滬市主板新增本方最優價格申報和對手方最優價格申報。目前，深市主板、科創板、創業板均有此類申報。”
華泰證券投顧發展部相關業務負責人對《證券日報》記者表示，價格籠子機制可以較好地限制股價瞬時大幅上漲和下跌，一定程度抑制極端非理性申報，從而平滑股價波動，對過度炒作行為予以遏制。
最后，主板新股上市首日即可納入融資融券標的。“投資者需要注意的是，新股上市初期是有融券機制制衡的，不要簡單認為新股上市初期股價只漲不跌。”上述市場人士稱。
將為市場帶來積極變化
中金公司管理委員會成員、全球股票業務負責人、中金財富總裁吳波對《證券日報》記者表示，交易制度的修訂，較好地解決了穩定與發展的關系，兼顧了效率與公平，有助于改善市場流動性，提升市場定價效率，維護市場穩定。
首先，有助于提升市場定價效率。此次改革，主板放開新股上市初期漲跌幅限制，市場能夠充分進行博弈，并在較短時間內找到均衡，形成較為公允的股票定價，后續再出現連續漲停板的可能性不大。
其次，有助于防范異常交易行為。此次改革，在連續競價交易階段引入并優化價格籠子機制，能夠抑制錯單、惡意拉抬、打壓股價等異常交易行為，防范高價股大漲大跌，資金將很難打出“天地板”或“地天板”，中小投資者合法權益將得到更好的保護。科創板、創業板引入價格籠子機制后，拉、封漲跌停以及大幅拉抬打壓股價等異常交易行為顯著減少，股價穩定性明顯提升。
最后，有助于保障市場平穩運行。此次改革在對主板交易制度進行完善的同時，對主板存量股票以及上市第6個交易日起的股票，保持日漲跌幅10%的限制不變。10%的漲跌幅限制，可以滿足絕大部分股票的定價需求，符合現階段我國市場情況和投資者結構，有助于平抑價格短期大幅波動，防范極端場景沖擊。
投資者要理性參與打新
雖然交易制度發生變化，但主板現行投資者適當性要求不變。中國結算最新數據顯示，截至今年2月底，證券市場投資者達21465.78萬，其中，開立A股賬戶投資者21356.59萬。即可以參與主板交易的投資者數量超2.1億，其中95%以上都是中小投資者。
在對交易制度修訂的同時，監管部門同時兼顧投資者保護。李美岑表示，優化盤中臨時停牌制度，能夠避免極端交易帶來的流動性擠兌，給予投資者時間思考和操作。同時，強化信息披露，讓投資者能夠獲得更多官方披露的信息。如增加主板股票嚴重異常波動指標，包括連續10個交易日內4次出現同向異常波動情形等指標。股票出現嚴重異常波動的，將公布投資者分類交易統計等信息。
對于交易制度變化帶來的潛在投資風險，市場人士表示，建議投資者理性參與打新，密切關注異常波動時的官方信披，以及堅持價值投資，規避風險。
首先，理性參與“打新”。李美岑表示，隨著全面注冊制的落地，后續上市公司數量有望快速增加。同時，上市的標準更加多樣化，對于尚未盈利的公司也有上市的機會。因此，投資者需要認真仔細研讀發行人招股意向書內容，研究新股的投資價值，過去“打新躺贏”的時代不復存在。
其次，密切關注異常波動時的官方信披。吳波建議，投資者在新股上市初期密切關注交易所及券商發布的風險提示，特別是在新股上市初期股價出現大幅異常波動時，審慎、理性參與交易。
李美岑表示，對于股價異常波動等現象，投資者應及時關注官方披露的信息，運用官方信息做出合理投資決策。
最后，堅持價值投資，多元配置防控風險。李美岑表示，隨著我國資本市場持續改革完善，機構投資者比例提升，海外資本持續配置中國股票。建議投資者強化價值投資，規避盲目炒作，從長線角度享受我國上市公司的快速成長。
吳波表示，全面注冊制下上市條件更加多元化，一方面有助于豐富A股投資標的，另一方面需要投資者更加注重企業基本面，避免盲目投資。投資者可以通過基金投顧、FOF投資、指數化投資等方式，降低投資風險和選股難度，做到理性投資、價值投資、長期投資。
來源：證券日報
責任編輯：李冬明
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