6月16日凌晨，美聯儲6月議息會議決定加息75個基點、基準利率升至1.5%-1.75%區間。市場此前已經充分預期了這一加息幅度，靴子落地后美元指數下跌0.59%。6月16日早盤，在岸人民幣強勁拉升，對美元匯率上漲逾200點，連續收復6.71、6.70兩大關口。
人民幣短線強勁表現的背后，是中長期預期漸趨穩定。最新數據顯示，中國5月末外匯儲備31277.8億美元，環比增加80.6億美元，前值31197.2億美元。外儲規模在連續4個月下降后首次回升。
4月末，中國外儲余額為3.1萬億美元，較3月下降了679.9億美元，創2016年11月以來
的最大降幅。當時市場對中國經濟基本面預期不佳，投資者情緒恐慌，一度出現股匯雙殺，但復盤后可以發現，4月外儲大幅下滑的主因，并不是資金拋售所致，更大的壓力來自美元加息導致匯率短期劇烈變化，使得中國外儲被動縮水。
被動縮水外儲錯殺
根據今年2月披露的數據，我國持有的美國國債10548 億美元，約占外儲規模的三分之一，美國國債價格變動對我國外匯儲備規模具有重要影響。在美元持續加息預期下，美債收益率不斷飆升，導致中國外儲持有的美債價格走低。綜合財信國際、華泰證券等研究機構的測算，美債收益率飆升導致我國外匯儲備減少約165億美元，加上應計利息收入約77億美元，共使外儲減少約88億美元。
中國外儲縮水的第二大因素是美元指數大幅走高，3月末、4 月末美元指數分別為98.36和103.22，導致外儲籃子中的非美元貨幣相對美元貶值，匯率折算造成的匯兌損失大約為770億美元。
逆勢買入中國資產
相比之下，市場最擔心的機構拋售潮，反而在投資者最恐慌的時刻發生了反轉。今年以來，受國內經濟走弱、地緣政治沖突風險增加、不確定性提高等影響，境外機構配置人民幣資產規模波動加大。股票市場3月北向資金凈流出450億元，折合71億美元；債券市場2、3 月分別出現凈減持127和180億美元。
3 月16日，金融穩定委員會召開重磅會議，從此確立政策底，人民幣資產對外資重新展示出吸引力。4月，銀行結售匯差額及代客首付款差額分別為190.44億美元和162.3美元；北上資金凈流入9.8億美元，較3月改善80.8億美元；5月北向資金繼續加碼，凈流入168.7億元，達到去年12月以來最高紀錄。
對比上述三大因素可以看出，中國外儲一度出現四連跌，并不是經濟基本面惡化導致全球資本對中國資產估值系統性下修，跟隨外部因素被動下跌的性質更為明顯，這對于研判3月16日政策底出現后中國資產的未來走向，具有很重要的參考價值。
展望中期，人民幣匯率自4月開啟一輪快速貶值以后，目前已逐步企穩，5月貶值1.1%至6.6578，貶值幅度明顯小于4月的3.8%。研究機構指出，隨著國內疫情緩和、以及近期一系列穩增長政策出臺，5 月人民幣貶值壓力有所緩解，跨境資本對人民幣資產的信心有所回升。
貿易順差的擴大也對外儲增長有一定支撐作用。根據海關總署公布的數據，5月貿易順差為787.6億美元，同比增長82.3%，較上月增速加快57.2個百分點。具體來看，隨著疫情有所好轉，生產、運輸逐漸恢復，當月進口同比增長4.1%，3個月來再次回到正增長區間；此前海外積壓的需求也得到釋放，出口金額則同比增長16.9%，增速較上月加快了13.0個百分點，拉動了貿易順差的增長。從環比來看，5月貿易順差增長了54.1%。
研究機構普遍認為，人民幣匯率最嚴峻的時刻已經過去，匯率穩定有利于恢復市場信心，中國外儲規模有望恢復穩健增長。但需要注意的是，為了實施相對獨立的國內貨幣政策，匯率波動幅度可能會相對較大，單邊升值概率不大。
青島財經日報/首頁傳媒 記者 李冬明
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