大股東如何依法合規(guī)地減持，同時盡可能地減少對二級市場的沖擊？這既是市場熱議的關注點，也是制度設計的出發(fā)點。對此，科創(chuàng)板創(chuàng)設了詢價轉(zhuǎn)讓制度，為股東減持首發(fā)前股份提供了新路徑。
4月11日晚間，上交所科創(chuàng)板官方微信公眾號發(fā)布《解碼科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓》。據(jù)介紹，詢價轉(zhuǎn)讓制度在加強科創(chuàng)板股份減持的市場博弈，緩解減持對二級市場的沖擊，實現(xiàn)風險投資人與長期投資者有序“接力”等方面，路越探越寬，“踐行者”也越來越多。
龍頭“帶頭”：“探路者”多了
作為科創(chuàng)板的一大創(chuàng)新機制，詢價轉(zhuǎn)讓方式的推出，正獲得越來越多科創(chuàng)公司的青睞。自2020年8月中微公司首次“試水”詢價轉(zhuǎn)讓以來，目前已有14家科創(chuàng)板公司累計進行了18單詢價轉(zhuǎn)讓，且大多是行業(yè)龍頭公司。其中，西部超導、金山辦公等4家公司的股東已先后完成了2次交易。
詢價轉(zhuǎn)讓之所以備受青睞，與其制度設計離不開關系。作為科創(chuàng)板獨有的制度安排，一方面，詢價轉(zhuǎn)讓的規(guī)模比較大，實施下限為公司總股本1%。與傳統(tǒng)轉(zhuǎn)讓方式相比無上限要求，這就很好地滿足了老股東的退出需求。另一方面，與大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓不同，詢價轉(zhuǎn)讓的底價折扣率更低（為發(fā)送認購邀請書之日前20個交易日公司股票交易均價的70%），轉(zhuǎn)讓定價更加市場化，轉(zhuǎn)讓時間有一定選擇空間。這對于機構投資者而言，大大增強了吸引力，并提高了市場熱度。
以石頭科技為例，此前公司多名股東發(fā)布股東詢價轉(zhuǎn)讓計劃書，詢價轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量為103.72萬股；轉(zhuǎn)讓價格下限為1080元/股，為公告前20個交易日股票均價的85.82%。4天后，公司公布詢價結(jié)果，轉(zhuǎn)讓價格定為1111元/股，總交易金額高達11.52億元。
從認購情況來看，石頭科技此次詢價轉(zhuǎn)讓共獲得了來自24家機構的51張報價單，有效認購金額為41.87億元，對應認購倍數(shù)3.74倍。最終，包括私募、公募、QFII，以及人壽養(yǎng)老保險等險資在內(nèi)的13家機構“突出重圍”，獲配上述減持股份。
緩解沖擊：“交接棒”穩(wěn)了
上市公司重要股東的減持行為，向來備受投資者關注。而詢價轉(zhuǎn)讓最大的優(yōu)勢，就是能非常有效地緩解減持對二級市場的沖擊。具體來看，詢價轉(zhuǎn)讓的進場資金都是增量資金，參與的也都是有長期投資意愿且具備相應定價能力和風險承受能力的專業(yè)機構投資者，如公募基金、私募基金、保險資金、QFII等，再加上6個月的強制鎖定期，都有利于維護市場穩(wěn)定，降低股份減持對公司股價帶來的負面影響。
從目前科創(chuàng)板18單詢價轉(zhuǎn)讓的受讓方來看，不少明星機構積極“接力”首發(fā)前股東。摩根大通、瑞士銀行、博時基金、易方達基金、嘉實基金、中國人壽、景林資產(chǎn)等一眾明星機構往往“抱團”出現(xiàn)，聚焦“硬科技”企業(yè)。
如國內(nèi)最大的半導體測試機本土供應商華峰測控，其股東的詢價轉(zhuǎn)讓就成功吸引了摩根大通、易方達、UBS、南方基金等境內(nèi)外機構接手。此外，還有4家科創(chuàng)公司也引來了超過10家知名機構“接棒”。
股價表現(xiàn)方面，前述公司披露詢價轉(zhuǎn)讓計劃書后1周、15個交易日及1個月，股價平均上漲2.18%、2.59%和5.24%；披露定價提示性公告后1周、15個交易日及1個月，股價平均上漲3.73%、6.8%和3.22%。相較于傳統(tǒng)減持方式公告后股價普遍下跌的市場反應，詢價轉(zhuǎn)讓維護市場信心的效果比較顯著。另據(jù)了解，部分上市公司也會主動參與進來，協(xié)調(diào)各方股東采取詢價轉(zhuǎn)讓減持或協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)讓底價，努力維護市場信心。
充分博弈：定價市場化了
詢價轉(zhuǎn)讓這一創(chuàng)新機制，為首發(fā)前股東“交棒”機構投資者提供了平臺，有助于促進早期風險投資人與長期投資者有序“接力”，在減持的同時引入增量資金，改善科創(chuàng)公司投資者結(jié)構。同時，優(yōu)勢股東與專業(yè)機構投資者之間的博弈，也推動著詢價轉(zhuǎn)讓價格趨向市場化。
據(jù)統(tǒng)計，18單詢價轉(zhuǎn)讓的實際成交價平均折扣87%，其中11單均高于底價，買方機構間博弈較為充分。例如，天奈科技獲15單有效報價，最終7家機構獲配，實際轉(zhuǎn)讓價格在92折（86元/股）底價基礎上溢價22%（105.1元/股）。石頭科技50單報價、13家獲配，金山辦公25單報價、6家獲配，華峰測控18單報價、11家獲配，實際轉(zhuǎn)讓價格也均高于詢價底價。
與此同時，詢價轉(zhuǎn)讓的合規(guī)性、透明度較高。股東在詢價轉(zhuǎn)讓啟動、定價、成交這三個關鍵時點及時披露，且主要由頭部券商組織實施并履行核查職責，整個流程更為規(guī)范、透明。
來源：上海證券報
責任編輯：李頡
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