A股三大指數(shù)虎年首個(gè)交易日高開，截至收盤，三大指數(shù)集體上漲，其中滬指漲2.03%，收?qǐng)?bào)3429.58點(diǎn)；深證成指漲0.96%，收?qǐng)?bào)13456.65點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲0.31%，收?qǐng)?bào)2917.86點(diǎn)。市場成交額達(dá)到8231億元，行業(yè)板塊大部分上漲，大基建板塊走強(qiáng)，工程咨詢服務(wù)、采掘行業(yè)、可燃冰概念領(lǐng)漲。北向資金今日凈買入55.52億元。
“開門紅”“雙底共振”“反擊開始”……迎接虎年開市，主流證券研究機(jī)構(gòu)的策略展望暖意濃濃，而公募、私募等買方機(jī)構(gòu)也紛紛表示看好今年市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
無論是宏觀經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)”，還是流動(dòng)性的充裕、市場資金面的改善，以及上市公司業(yè)績的超預(yù)期、行業(yè)板塊的亮點(diǎn)紛呈，都為市場機(jī)構(gòu)注入了信心。
宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)字當(dāng)頭，A股估值“合理偏低”
在展望春節(jié)后及至全年的A股行情時(shí)，市場機(jī)構(gòu)均將宏觀經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)”視作首要支持因素。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，“穩(wěn)”將是貫穿全年的關(guān)鍵詞，2022年經(jīng)濟(jì)將“以穩(wěn)為主”。
短期而言，“穩(wěn)增長”政策落地顯效是機(jī)構(gòu)的主流預(yù)期。廣發(fā)證券首席策略分析師戴康預(yù)計(jì)，自春節(jié)后到兩會(huì)期間，“穩(wěn)增長”政策將密集落地。中信證券最新策略報(bào)告也認(rèn)為，“穩(wěn)增長”政策合力正逐漸形成，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)有望“后程發(fā)力”。
展望全年，華夏基金表示，2022年的財(cái)政政策有望加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持，貨幣政策則將繼續(xù)穩(wěn)健偏寬松；產(chǎn)業(yè)政策上，部分重大項(xiàng)目以及管網(wǎng)改造或?qū)⒆鳛樽ナ执龠M(jìn)基建投資適度回升，制造業(yè)方面則著力于改善預(yù)期，并通過增加金融、財(cái)稅方面的政策支持，以保持一定的投資增速。
而廣發(fā)基金宏觀策略部強(qiáng)調(diào)，“穩(wěn)”并不意味著全面刺激。高質(zhì)量發(fā)展仍是經(jīng)濟(jì)增長的重心，今年，對(duì)政策調(diào)控方向或?qū)⑦m度穩(wěn)杠桿，而對(duì)政策鼓勵(lì)的方向則有望加杠桿。
高毅資產(chǎn)合伙人、首席投資官鄧曉峰表示，今年的宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利增速或面臨一定壓力。但從政策角度看，我國應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速壓力有較大的政策空間，當(dāng)“穩(wěn)增長”開始發(fā)力時(shí)，經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)回升，也會(huì)給資本市場提供一個(gè)更好的投資窗口。
放眼長遠(yuǎn)，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文也表示樂觀。他認(rèn)為，隨著技術(shù)的進(jìn)步和收入水平的提高，我國將持續(xù)向高端制造和新型服務(wù)領(lǐng)域升級(jí)轉(zhuǎn)型，特別是在出現(xiàn)重大技術(shù)和商業(yè)模式變革的領(lǐng)域，以及需要實(shí)現(xiàn)技術(shù)自主的關(guān)鍵領(lǐng)域，如新能源車、可再生能源、電子制造、醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)等領(lǐng)域，將能夠維持快速增長。
在此背景下，A股目前估值合理。高善文認(rèn)為，標(biāo)桿性的滬深300指數(shù)的估值目前約處于過去十年的中位數(shù)略高的水平，對(duì)應(yīng)市場對(duì)2022年盈利的一致預(yù)期，動(dòng)態(tài)市盈率則處于20%歷史分位的較低水平。高善文表示，綜合來看，市場目前處于合理估值區(qū)間，甚至是在“合理偏低”的位置。
流動(dòng)性相對(duì)充裕，資金面有效改善
對(duì)于曾在春節(jié)前襲擾市場的“流動(dòng)性之憂”，機(jī)構(gòu)的主流觀點(diǎn)是不必過分擔(dān)憂。
華西證券研究所副所長、首席策略分析師李立峰認(rèn)為，海外政策轉(zhuǎn)向不會(huì)制約國內(nèi)政策取向。從引導(dǎo)寬貨幣到寬信用的時(shí)間周期看，未來一到兩個(gè)季度，國內(nèi)宏觀流動(dòng)性預(yù)計(jì)將保持相對(duì)寬裕。
中信建投首席策略分析師陳果也明確表示，節(jié)后市場擔(dān)憂有望消退。他認(rèn)為，雖然面臨全球流動(dòng)性收緊的壓力，但中國經(jīng)濟(jì)基本面周期和政策獨(dú)立性決定了當(dāng)前的寬松周期仍未結(jié)束，對(duì)A股而言，“內(nèi)松”的影響大于“外緊”。
此外，從市場資金面來看，1月下旬以來，基金發(fā)行明顯回暖，機(jī)構(gòu)全面啟動(dòng)自購將有效改善春節(jié)后市場的短期流動(dòng)性。
興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)顯示，1月17日至28日，偏股型基金新發(fā)754億份，當(dāng)月累計(jì)發(fā)行1028億份，基本回到正常水平，為市場提供了增量資金。同時(shí)，基金自購規(guī)模也顯著增加。2021年12月偏股基金自購5.23億元，創(chuàng)2015年7月以來新高。2022年1月再度自購4.55億元。此外，多家私募、券商資管也展開自購。其中，九坤投資、幻方量化等8家私募宣布將合計(jì)自購不少于7.9億元的旗下產(chǎn)品。
興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯表示，雖然從歷史來看公募基金自購規(guī)模放量并不等同于抄底信號(hào)，但市場大幅下跌后的基金大規(guī)模自購?fù)侵匾牡撞啃盘?hào)之一。
結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出，業(yè)績增速好于預(yù)期
在市場的中觀層面，多數(shù)機(jī)構(gòu)表示，今年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然值得關(guān)注，也要適當(dāng)放低預(yù)期。
天弘基金表示，展望全年，預(yù)計(jì)股市仍將以震蕩為主，面對(duì)各種短期干擾因素，主要策略仍是通過投資那些業(yè)績預(yù)計(jì)持續(xù)超預(yù)期、中長期核心競爭力同樣持續(xù)超預(yù)期的優(yōu)秀企業(yè)，來應(yīng)對(duì)市場短期的不確定性。
建信基金則認(rèn)為，2022年的核心關(guān)注點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)動(dòng)能可能出現(xiàn)邊際變化。在投資端，房地產(chǎn)保持穩(wěn)定是各方的“重要關(guān)切”；同時(shí)，保障房建設(shè)、綠色能源新基建則是兩個(gè)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。“2022年，在盈利維持增長和政策環(huán)境趨穩(wěn)定的背景下，我們認(rèn)為A股市場將延續(xù)去年的結(jié)構(gòu)性行情，且整體的市場走勢應(yīng)強(qiáng)于2021年。”摩根資產(chǎn)管理全球市場策略師朱超平說。
而銀華基金認(rèn)為，從估值的年度變化規(guī)律看，A股估值在連續(xù)擴(kuò)張兩年后，大概率將收縮。但目前A股的結(jié)構(gòu)性高估情形已較年初有所緩解，故而對(duì)應(yīng)著市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
在年報(bào)披露季，業(yè)績數(shù)據(jù)的超預(yù)期也有助于緩解估值壓力。廣發(fā)證券最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月5日，A股年報(bào)業(yè)績預(yù)告發(fā)布率達(dá)43%，已具有一定的代表性。目前，年報(bào)預(yù)告業(yè)績增速高于此前的市場預(yù)期。其中，年報(bào)業(yè)績加速增長的企業(yè)主要集中于TMT(電子、軟件、傳媒)、新能源產(chǎn)業(yè)鏈(特高壓、電機(jī)等)和部分傳統(tǒng)周期板塊，如水泥制造、通用機(jī)械等。戴康表示，年報(bào)業(yè)績預(yù)告的超預(yù)期，將繼續(xù)助力低PEG(市盈率相對(duì)盈利增長比率)科技股以及部分低估值價(jià)值股的行情擴(kuò)散。
在具體的配置方向上，華夏基金表示，2022年，景氣結(jié)構(gòu)與估值秩序更為匹配，因而景氣投資特征將更加明顯，景氣度更好的成長和穩(wěn)定成長風(fēng)格將顯著占優(yōu)；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主邏輯或過渡到穩(wěn)增長。可關(guān)注幾條重要的行業(yè)線索，包括新能源電力投資所帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈投資、具備增長確定性的軍工行業(yè)、符合政策鼓勵(lì)方向的領(lǐng)域如網(wǎng)絡(luò)安全。
嘉實(shí)基金也認(rèn)為，在盈利與估值缺乏較大彈性的情況下，2022年A股仍將是高景氣結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主導(dǎo)的震蕩市。具體而言，對(duì)高景氣賽道，相對(duì)看好軍工板塊；新能源產(chǎn)業(yè)鏈在高估值下有望出現(xiàn)分化，相對(duì)看好下游環(huán)節(jié)；對(duì)困境反轉(zhuǎn)行業(yè)則看好受益于漲價(jià)的必選消費(fèi)和農(nóng)業(yè)。
海外市場總體上漲，負(fù)面沖擊“尖峰”已過
再將視線投向境外市場，春節(jié)假期，全球主要股指雖有起伏，但總體呈上漲態(tài)勢。自A股休市后，美股道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累計(jì)漲1.05%、納斯達(dá)克指數(shù)漲2.38%，日經(jīng)225指數(shù)漲2.70%，恒生指數(shù)漲4.34%、恒生科技指數(shù)漲5.48%。
國泰君安首席策略分析師陳顯順表示，從美股的整體表現(xiàn)看，市場的逐步回暖體現(xiàn)了全球投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂情緒階段性緩和。盡管今年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率進(jìn)一步抬升，且全球主要央行也加快收緊步伐，如2月3日英國央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，但流動(dòng)性預(yù)期對(duì)股市負(fù)面沖擊的“尖峰時(shí)刻”正在逐步過去。
高善文也表示，過去兩周美股指數(shù)企穩(wěn)反彈，說明外部因素的拖累即使的確曾經(jīng)(對(duì)A股)產(chǎn)生影響，但目前這一因素暫時(shí)已經(jīng)消除。
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