潑冷水都不足以形容投資者新年首周的心情，應(yīng)該說(shuō)凍得透心涼。
開(kāi)年后首個(gè)交易周，A股三大指數(shù)四個(gè)交易日全部綠盤(pán)報(bào)收，上證綜指全周累計(jì)下跌1.66%，深成指累計(jì)跌幅3.46%，創(chuàng)業(yè)板指最不爭(zhēng)氣，累計(jì)跌幅達(dá)到了6.8%。白酒茅、鋰電茅、光伏茅、醫(yī)藥茅……各路賽道龍頭輪流崩。這種全場(chǎng)恐慌式拋售，不能不讓人憂(yōu)慮市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
政策風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源。雖然當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策偏暖，貨幣流動(dòng)性仍然寬松，但全球金融政策集體轉(zhuǎn)向帶來(lái)的外部沖擊壓力正在增大。
美聯(lián)儲(chǔ)周三公布的12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們已經(jīng)討論可能提前縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)考慮提前加息以抗擊通脹。美聯(lián)儲(chǔ)鴿派轉(zhuǎn)鷹派的速度比許多人預(yù)期的要更快。華爾街交易員隨即大舉拋售科技股，納斯達(dá)克綜合指數(shù)本周迄今已累計(jì)下跌了3.61%，創(chuàng)下去年11月以來(lái)的最大單周跌幅。
美聯(lián)儲(chǔ)加息還是猶抱琵琶半遮面，波蘭央行已經(jīng)搶先出手，1月4日就早早地宣布將主要利率提高50個(gè)基點(diǎn)至2.25%，成為今年最先加息的新興經(jīng)濟(jì)體央行。就在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布會(huì)議紀(jì)要透露提前加息可能性后，烏拉圭、秘魯和阿根廷央行，也相繼宣布了加息。
值得注意的是，阿根廷國(guó)內(nèi)通脹率已高達(dá)51.2%，創(chuàng)了近20年新高。過(guò)去一年，盡管通脹率一直在走高，但阿根廷堅(jiān)持保持利率不變，因?yàn)閼?yīng)對(duì)疫情沖擊，托舉經(jīng)濟(jì)需要大量資金支持。
通脹高企下，阿根廷貨幣政策不得不從寬松到收緊，這是很多國(guó)家面對(duì)的相似問(wèn)題，也可能是最終選擇的共同路徑。
美聯(lián)儲(chǔ)為錨，全球經(jīng)濟(jì)體貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向，這種宏觀面重量級(jí)的變化，將對(duì)市場(chǎng)估值體系產(chǎn)生非常重要的影響。過(guò)去兩年依靠流動(dòng)性泛濫躺贏資產(chǎn)泡沫的所謂賽道投資，未來(lái)是行不通了。
這兩天基民們都在各種投資社區(qū)吐槽明星基金業(yè)績(jī)滑鐵盧，其實(shí)美國(guó)基民也是一樣的心情。有著華爾街“女皇”稱(chēng)號(hào)的凱西?伍德的旗艦基金方舟投資，新年首周遭遇了自成立以來(lái)最嚴(yán)重的業(yè)績(jī)縮水，凈值下跌超過(guò)7%。
過(guò)去幾年，凱西?伍德憑借重倉(cāng)新能源、科技股稱(chēng)皇，同期A股市場(chǎng)稱(chēng)王的基金經(jīng)理，也是重手押注半導(dǎo)體、鋰電池、光伏、創(chuàng)新藥等行業(yè)。如今跌落神壇，究竟是王牌基金經(jīng)理集體大腦短路，還是說(shuō)好業(yè)績(jī)多半來(lái)自好運(yùn)氣，充裕的流動(dòng)性讓冒險(xiǎn)家們敢于坐在牌桌前梭哈？
金融資產(chǎn)，說(shuō)到底是錢(qián)堆起來(lái)的。貨幣環(huán)境變了，資產(chǎn)定價(jià)進(jìn)入了混沌期，市場(chǎng)觀點(diǎn)分歧加劇。這兩天，兩位券商研究所首席又開(kāi)始了PK，一方說(shuō)，“小高新”將是全年超額收益的重要來(lái)源。也就是市值更小、成長(zhǎng)增速更高、符合科創(chuàng)“新增量”特質(zhì)的“小高新”企業(yè)，將成為市場(chǎng)“弄潮兒”，也就是G（成長(zhǎng)增速）對(duì)股票定價(jià)更加重要。另一方則認(rèn)為，企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)自盈利能力，也就是ROE（凈資產(chǎn)收益率），G只是個(gè)短期景氣度的指標(biāo)。
究竟哪個(gè)指標(biāo)能代表今年投資主線(xiàn)，這樣的難題還是讓專(zhuān)家們互相敲磚去吧。顯而易見(jiàn)的是，冬天來(lái)了，但春天還早。
青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)/首頁(yè)新聞?dòng)浾?李冬明
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