易觀財經(jīng) |冬天來了，春天尚早

潑冷水都不足以形容投資者新年首周的心情，應(yīng)該說凍得透心涼。

開年后首個交易周，A股三大指數(shù)四個交易日全部綠盤報收，上證綜指全周累計下跌1.66%，深成指累計跌幅3.46%，創(chuàng)業(yè)板指最不爭氣，累計跌幅達(dá)到了6.8%。白酒茅、鋰電茅、光伏茅、醫(yī)藥茅……各路賽道龍頭輪流崩。這種全場恐慌式拋售，不能不讓人憂慮市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。

政策風(fēng)險是系統(tǒng)性風(fēng)險的重要來源。雖然當(dāng)前中國經(jīng)濟政策偏暖，貨幣流動性仍然寬松，但全球金融政策集體轉(zhuǎn)向帶來的外部沖擊壓力正在增大。

美聯(lián)儲周三公布的12月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，官員們已經(jīng)討論可能提前縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表，同時考慮提前加息以抗擊通脹。美聯(lián)儲鴿派轉(zhuǎn)鷹派的速度比許多人預(yù)期的要更快。華爾街交易員隨即大舉拋售科技股，納斯達(dá)克綜合指數(shù)本周迄今已累計下跌了3.61%，創(chuàng)下去年11月以來的最大單周跌幅。

美聯(lián)儲加息還是猶抱琵琶半遮面，波蘭央行已經(jīng)搶先出手，1月4日就早早地宣布將主要利率提高50個基點至2.25%，成為今年最先加息的新興經(jīng)濟體央行。就在美聯(lián)儲發(fā)布會議紀(jì)要透露提前加息可能性后，烏拉圭、秘魯和阿根廷央行，也相繼宣布了加息。

值得注意的是，阿根廷國內(nèi)通脹率已高達(dá)51.2%，創(chuàng)了近20年新高。過去一年，盡管通脹率一直在走高，但阿根廷堅持保持利率不變，因為應(yīng)對疫情沖擊，托舉經(jīng)濟需要大量資金支持。

通脹高企下，阿根廷貨幣政策不得不從寬松到收緊，這是很多國家面對的相似問題，也可能是最終選擇的共同路徑。

美聯(lián)儲為錨，全球經(jīng)濟體貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向，這種宏觀面重量級的變化，將對市場估值體系產(chǎn)生非常重要的影響。過去兩年依靠流動性泛濫躺贏資產(chǎn)泡沫的所謂賽道投資，未來是行不通了。

這兩天基民們都在各種投資社區(qū)吐槽明星基金業(yè)績滑鐵盧，其實美國基民也是一樣的心情。有著華爾街“女皇”稱號的凱西?伍德的旗艦基金方舟投資，新年首周遭遇了自成立以來最嚴(yán)重的業(yè)績縮水，凈值下跌超過7%。

過去幾年，凱西?伍德憑借重倉新能源、科技股稱皇，同期A股市場稱王的基金經(jīng)理，也是重手押注半導(dǎo)體、鋰電池、光伏、創(chuàng)新藥等行業(yè)。如今跌落神壇，究竟是王牌基金經(jīng)理集體大腦短路，還是說好業(yè)績多半來自好運氣，充裕的流動性讓冒險家們敢于坐在牌桌前梭哈？

金融資產(chǎn)，說到底是錢堆起來的。貨幣環(huán)境變了，資產(chǎn)定價進(jìn)入了混沌期，市場觀點分歧加劇。這兩天，兩位券商研究所首席又開始了PK，一方說，“小高新”將是全年超額收益的重要來源。也就是市值更小、成長增速更高、符合科創(chuàng)“新增量”特質(zhì)的“小高新”企業(yè)，將成為市場“弄潮兒”，也就是G（成長增速）對股票定價更加重要。另一方則認(rèn)為，企業(yè)長期價值來自盈利能力，也就是ROE（凈資產(chǎn)收益率），G只是個短期景氣度的指標(biāo)。

究竟哪個指標(biāo)能代表今年投資主線，這樣的難題還是讓專家們互相敲磚去吧。顯而易見的是，冬天來了，但春天還早。

青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明