歌斐資產管理有限公司——歌斐私募股權二級市場（轉受讓）基金

機構名稱：歌斐資產管理有限公司

產品/服務名稱：歌斐私募股權二級市場（轉受讓）基金，以下簡稱歌斐PE S基金

服務類型：產品：股權類

?【創新能力】：

因應國內資本市場對直接融資、私募股權投資基金發展勢頭，以及當局對中國經濟發展供給側改革的推動；歌斐私募股權投資團隊早自2011年起，便開始關注私募股權市場上發展二級市場，提供轉受讓機會的需求；僅2012年，歌斐轉受讓平臺便成功提供超過1.86億規模的PE類產品，占平臺市場化撮合轉讓總量的77%。2013年5月，歌斐成立首支專注PE二級市場轉讓機會的S基金，2015年發行第二期S基金，共受讓近35個子基金份額，交易40筆，涉及10個不同的工商注冊地，積累了豐富的運營經驗。做為國內首只市場化的私募股權轉售讓基金，其加速股權市場流通效率、獨特的轉受讓模式及業績，均已得到市場肯定。在交易結構、標的資產及合作伙伴、投資策略、運營方式、LP類型、募集方式、層面都有不同程度的創新：

交易結構設計創新：

完成多種類型基金S份額交易，包括單一資產對應單一交易對手（分為機構LP、個人LP）、多個資產對應單個LP（分為機構LP、個人LP）、多個資產對應多個交易對手（分為機構LP、個人LP），近期正在嘗試尾盤基金交易的機會挖掘和結構設計（包括清算、重組、單個或部分項目轉讓）；

標的及合作伙伴創新：

投資標的：市場上最大的基金覆蓋備選池，大量份額通過各種渠道轉入（包括諾亞代銷的PE機構100家以上、歌斐母基金覆蓋的PE/VC機構200家、新的GP覆蓋擴大200+），掌握優質PE轉受讓資源；

合作伙伴：2014年牽頭建立了S基金行業聯盟；海外評級機構、合作中介慕名而來（Cogent, SEI,等）、海外知名S基金管理人交流（黑石旗下Strategic Partners；PineBridge 等）；

投資策略創新：長期發揮PE二級市場機會的獲取和評估能力優勢，高效獲取優質份額，擴展交易類型，創造較高收益；

多類型交易：細分S類型，比例組合；制定分類策略；靈活創新交易結構；

優選：堅持優選第一；保持多維度組合，對沖風險

動態管理：通過對組合的動態管理，積極參與PE二級市場，提升流動性，加速現金回流；

運營方式創新：

系統化管理：行業獨一無二的PE數據庫，助力基金評估和儲備項目數據庫管理，實時跟蹤并儲存五大基礎數據（母基金、子基金、項目公司、投資人、管理公司），定期進行動態評估、估值，全面支持基金篩選和投后管理；

估值體系：建立完整的PE轉受讓估值體系，團隊內部組成專職估值團隊，采用市場法、收益法、資產基礎法等多種估值手段對投資標的價值進行綜合全面的評估，聘用四大會計師事務所對投資標的價值予以評估。

?【收益能力】：

基金投資進展及預期回報率：

S一期基金2013年5月成立，已完成投資，共投資14個基金，間接投資到367個項目，退出進展有明顯優勢，較內外部市場同期發行的其他FOF基金及PE/VC基金，分別有21個企業已上市，21個企業掛牌新三板，26個企業已報會，累計資金回流約15%，已累計進行4次分紅，目前正在準備第5次分紅。賬面公允價值已達到1.47倍以上，未來預期回報2.8倍以上，預計第4，5年會是資金回流高峰期，較普通的FOF及PE/VC基金資金回流速度快很多。

S基金二期2015年1月成立，投資進行中，Call款比例65%，已完成對完認繳投資比例為75%，間接投資19個基金和3個直投項目，累計間接投資277個項目，亦有4個企業已上市，7個企業掛牌新三板，8個企業已報會。

?【風控能力】：

風險管理：PE二級市場投資時可以明確地看到所投基金的已投項目情況，極大地減小了不確定性帶來的風險；其次，由于投資項目更明確，投資組合能更有效地分散和組合，加上有折價獲得投資機會的可能性，從而達成優化投資組合和收益的目的；最后，相比于普通PE基金，投資PE二級市場的基金能夠以相對更短的時間實現退出，顯著改善流動性；

投資標的GP評價與評級：定性評價、定量分析、專家顧問評分體系、定期回顧復盤與評級；

投資紅線：主要管理團隊成員在一起合作的時間超過2年以上、管理團隊核心成員擁有至少5年以上的基金管理或投資經驗 、主要管理團隊成員有過至少2起以上的主導成功投資案例、主要管理團隊成員沒有不良的行業道德口碑；

盡調及交易過程中發現的風險及應對措施經驗分享：

存在估值判斷誤差。措施：增加綜合考慮維度，包括歌斐內部估值計算、外部審計機構估值、受讓方接受價格參考、內外部資深人士定性判斷;

擴募機會遭遇合伙人反對,提交全體合伙人擴募方案時，未獲得全體合伙人通過。措施：加深和GP溝通，提供方案支持；選擇LP數量較少的基金，與GP一起推動溝通；

轉讓的工商障礙,注冊在不同地區的工商要求和流程不同。應對措施：排查風險，多方信息溝通

潛在目標基金注冊地轉讓工作情況；了解天津等暫停地區轉讓工作啟動時間表；利用歌斐現有轉讓經驗，梳理轉讓要點，優化轉讓流程，轉讓流程再提速。

?【資產管理規模】：

規模：目前歌斐已發行2支PE S 人民幣基金，共計規模約20億；

服務客戶群體：S基金一期、二期累計服務客戶160名，包括高凈值個人客戶及機構客戶；

產品存續期持續服務創新：通過多層次、不同場合、高頻率的客戶溝通宣講（包括鉆石年會，PE峰會及歌斐PE 年度LP大會，PE大講堂、季度LP電話溝通會、區域分公司路演、論壇等），客戶滿意度非常高，紛紛表示非常期待即將發行的S基金三期。