量子理論奠基人普朗克說：“科學是通過一次又一次的葬禮而取得前進的。”對經(jīng)濟規(guī)律的認知，則是從應對一次又一次周期波動中取得進步的。
中國經(jīng)濟正在面對周期波動的又一次挑戰(zhàn)。在經(jīng)歷了上半年的快速修復性反彈后，年中的經(jīng)濟基本面浮現(xiàn)出明顯的下行壓力，信貸回落、地產(chǎn)降溫、消費走弱、出口下滑，近期發(fā)布的系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍弱于預期。面對內(nèi)外部諸多不確定因素，近期召開的中央政治局會議提出了“跨周期”調(diào)節(jié)的應對之策。
以往一提到宏觀調(diào)控，離不開“逆周期”調(diào)節(jié)的說法，常規(guī)的政策工具包括釋放信貸、增大財政支出等，往往更重視即期效果，講究的是立竿見影。此次會議從“逆”到“跨”，一個字的改變，意味著調(diào)控政策的基調(diào)和手段，將放在更長時間維度下進行全局思考。
時間變量的加入，暗示出中國經(jīng)濟和全球形勢的復雜性。調(diào)控是一門藝術(shù)，需要保持經(jīng)濟增長的持續(xù)穩(wěn)定，但又要處理好短期與長期的關(guān)系。短期，需要通過有力的宏觀政策支持，充分對沖經(jīng)濟下行壓力，將GDP增速保持在合理區(qū)間內(nèi)。長期，又要避免政策的過度刺激，防止滋生資產(chǎn)泡沫。當美聯(lián)儲逐步開啟回籠貨幣的長周期時，股市、樓市、大宗商品價格的畸高，將給經(jīng)濟健康發(fā)展埋下隱患。
這的確是一個“高不成、低不就”的難題。對沖政策力度低了，會導致經(jīng)濟發(fā)展動力不足，影響就業(yè)和社會安定；對沖政策力度過頭，又可能惡化各種結(jié)構(gòu)性問題，例如推升通脹壓縮實體經(jīng)濟盈利能力。
這個兩難問題，在經(jīng)濟學上有個更經(jīng)典的定義——不可能三角，經(jīng)濟增長、貨幣穩(wěn)定、通脹，三者之間互相依存又互相制約，宏觀調(diào)控難以同時兼顧好三者。破解不可能三角，需要更有定力、更加巧妙地平衡長期發(fā)展福祉和短期陣痛。
既然是調(diào)節(jié)，托舉經(jīng)濟的政策不得不出，但要合理適度。8月23日召開的央行金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會指出，“保持信貸平穩(wěn)增長仍需努力”，要求下一階段要“以適度的貨幣增長支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”。
什么樣的尺度叫做適度，什么樣的增長叫做平穩(wěn)增長？首先不能是大水漫灌，而需要精準滴灌，引導增量金融資源流向小微企業(yè)、制造業(yè)、綠色金融及科技創(chuàng)新領(lǐng)域，即貨幣投放將繼續(xù)呈現(xiàn)“有保有壓”的結(jié)構(gòu)性特征，讓貨幣供應的增加真正把融資成本拉下來，讓企業(yè)有利可圖、敢于借貸擴大生產(chǎn)。其次，需要把錢用到實處。政策要求合理把握預算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量。實物工作量是指在經(jīng)濟活動中以可以直接衡量的物質(zhì)形態(tài)對應的概念形成的量值，比如道路建設完成的公里數(shù)，也就是說財政支出要花在保民生保就業(yè)的實處。
一句話，錢可以放，但放出來的錢，絕不允許空轉(zhuǎn)。“經(jīng)濟不景氣，賣房來救市”諸如此類的臆想可以休矣。
再從時間維度看，既然是跨周期調(diào)節(jié)，未來宏觀調(diào)控力度的變化，應該會把美元周期的因素考慮進來。美聯(lián)儲已經(jīng)開啟了貨幣回籠之旅，全球利率邊際提升，流動性由寬松逐步趨向收緊，此時往往會引爆部分脆弱經(jīng)濟體的金融危機。在全球金融環(huán)境充滿變數(shù)的情況下，中國需要保持資產(chǎn)價格穩(wěn)定，不斷推進產(chǎn)業(yè)升級，讓優(yōu)質(zhì)的新興產(chǎn)能吸納更多流動性，在短期的復雜波動中求得中長期高質(zhì)量發(fā)展的不變。
評論員丨李冬明
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