自從2021年8月10日收盤報(bào)價(jià)于121.85元之后，海爾生物就一直占據(jù)著青島第一高價(jià)股的位置，同時(shí)也成為青島唯一一家股價(jià)過百元的上市公司。
8月24日，海爾生物發(fā)布了數(shù)據(jù)靚麗的2021年度半年報(bào)：上半年銷售收入9.28億元，同比增長56.05%；利潤總額6.42億元，同比增長269.68%；扣非凈利潤2.14億，同比增長82.47%。
自2019年登陸科創(chuàng)板以來，海爾生物的股價(jià)已經(jīng)翻了五倍多，總市值逾438.6億元，僅次于海爾智家和青島啤酒，成為青島A股上市公司的第三位。
資本市場為何如此看好這家公司？海爾生物成為青島第一高價(jià)股背后的邏輯又是什么？
01
總資產(chǎn)六成是現(xiàn)金和理財(cái)
△海爾生物醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園
海爾生物半年報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表，非常漂亮，可以稱得上資產(chǎn)優(yōu)良、產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)。
首先，海爾生物的資產(chǎn)非常優(yōu)良，其總資產(chǎn)45.48億，其中現(xiàn)金和理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)將近28億，占比高達(dá)61.25。這一數(shù)據(jù)在青島上市公司中絕無僅有，反映了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中持續(xù)的現(xiàn)金凈流入。
負(fù)債方面，28.38%的資產(chǎn)負(fù)債比，比2020年底降低了一個(gè)百分點(diǎn)。仔細(xì)分析其構(gòu)成，公司并沒有長短期貸款，負(fù)債的絕大部分是應(yīng)付票據(jù)、帳款，和合同負(fù)債，共計(jì)約10.5億元。也就是說，海爾生物的負(fù)債主要是欠上游供應(yīng)商的錢，從財(cái)務(wù)角度上說，這種無息負(fù)債成本最低。
從海爾生物的負(fù)債，我們也可以看到公司在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)著強(qiáng)勢的話語權(quán)。比起高達(dá)近5億元的應(yīng)付票據(jù)和帳款，公司應(yīng)收票據(jù)、帳款只有1.2億。公司可以欠供貨商的錢，下游客戶卻不敢欠公司的錢，通常來說，這樣的公司，其產(chǎn)品擁有一定的不可替代性。
另一個(gè)能體現(xiàn)海爾生物產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)的指標(biāo)，是公司高達(dá)50%的毛利率。毛利率的高低，通常是衡量產(chǎn)品技術(shù)、品牌附加值的主要參考數(shù)據(jù)。海爾生物的營業(yè)毛利率近五年來都維持在50%的以上，這也可以印證公司在公告中的表述：基于先發(fā)優(yōu)勢，公司持續(xù)創(chuàng)新保持技術(shù)引領(lǐng)，構(gòu)建了較高的技術(shù)壁壘。
當(dāng)然，公司經(jīng)營也并非完美無缺。存貨周轉(zhuǎn)率的顯著降低——從去年同期的2.66降到今年的1.40——讓人對公司的經(jīng)營效率產(chǎn)生一些擔(dān)憂。
另外，公司手頭28億的現(xiàn)金如果只是購買理財(cái)產(chǎn)品的話，資金使用也過于低效，體現(xiàn)數(shù)據(jù)上就是公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只有0.21，而總資產(chǎn)報(bào)酬率只有14%。
02
受益政策利好發(fā)展加速
說完海爾生物的資產(chǎn)，我們再來看看公司的發(fā)展。
相比起前些年最高30%多的營收增長率，公司今年上半年56%的增速非常顯眼。究其原因，今年4月15日起施行的《中華人民共和國生物安全法》，直接推動了生物安全行業(yè)的全面爆發(fā)。
政府部門、醫(yī)療機(jī)構(gòu)和生物行業(yè)企業(yè)都紛紛加大了投入，進(jìn)一步加強(qiáng)生物安全能力建設(shè)。主營業(yè)務(wù)為生物醫(yī)療低溫存儲設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的海爾生物，隨著下游客戶的增加，也站到了一條不斷增長擴(kuò)容的賽道上。
△智慧移動接種車
海爾生物一直用“應(yīng)用場景”來給自己的產(chǎn)品分類，比如藥品安全和疫苗安全兩個(gè)場景，都可以用到醫(yī)用冷藏箱；而自動化冷庫既可以用于疫苗安全場景，也可以用于血液安全場景。
按照不同類別的“應(yīng)用場景”需求，配齊客戶所需要的產(chǎn)品和服務(wù)，從而提供綜合解決方案。這一商業(yè)模式，也是海爾生物強(qiáng)調(diào)的，自己從做產(chǎn)品已經(jīng)轉(zhuǎn)型到做物聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)。
這也可以成為理解海爾生物近兩年在資本市場上的運(yùn)作依據(jù)。2020年，公司收購重慶三大偉業(yè)。憑借三大偉業(yè)的核心產(chǎn)品：血漿采集提供血漿分離機(jī)、一次性使用離心式血漿分離器及配套使用的輸血用枸櫞酸鈉注射液、氯化鈉注射液等。海爾生物極大豐富了自己血液安全應(yīng)用場景中的產(chǎn)品分類。
另外，在2020年和2021年，公司出售了所持有的與Mesa公司合資的青島海美康濟(jì)公司的股權(quán)，以及自身持有的Mesa公司的全部股權(quán)——后一筆交易也為海爾生物的半年報(bào)提供了3.49億元的稅前投資收益。
對此，公司表示出售MESA公司股權(quán)有利于進(jìn)一步整合公司現(xiàn)有資源，支持主業(yè)經(jīng)營，更好地圍繞生物安全綜合解決方案持續(xù)拓展業(yè)務(wù)。
03
競爭對手同樣發(fā)展迅速
上面都在說海爾生物發(fā)展得又好又快，接下來我們橫向?qū)Ρ纫幌?，在這個(gè)行業(yè)中，是大家都發(fā)展得好？還是海爾生物一枝獨(dú)秀？
產(chǎn)品與海爾生物高度重合的中科美菱低溫科技股份有限公司，是一個(gè)很好的對比對象。
雖然總體營收不足海爾生物的三分之一，但從增長率、產(chǎn)品毛利率等一系列數(shù)據(jù)來看，中科美菱的半年報(bào)同樣亮眼。
營業(yè)收入2.7億，同比增長138.10%；扣非凈利潤4784萬，同比增長1820.62%。中科美菱這兩個(gè)指標(biāo)在增長率上都高于海爾生物，可以推斷整個(gè)生物安全行業(yè)呈現(xiàn)整體性的爆發(fā)。
中科美菱的產(chǎn)品毛利率從去年同期的34.38%上升到42.24%，考慮到中科美菱主要是國內(nèi)銷售，根據(jù)海爾生物2020年年報(bào)，其國內(nèi)產(chǎn)品銷售的毛利率是48.75%（呈略微下降趨勢），兩者差距并不顯著。
在產(chǎn)業(yè)鏈的地位上，中科美菱應(yīng)收帳款1868萬，應(yīng)付票據(jù)、帳款1.87億，同樣是占據(jù)優(yōu)勢地位，用通俗的話說：我可以欠別人錢，別人不能欠我的。
顯然，在生命安全行業(yè)中，海爾生物固然是一家發(fā)展又好又快的公司，但并不是一枝獨(dú)秀。隨著整個(gè)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)國產(chǎn)化率越來越高，青島本地企業(yè)如澳柯瑪、海信（容聲）都已經(jīng)開發(fā)出相關(guān)產(chǎn)品，進(jìn)入生物醫(yī)療低溫存儲設(shè)備領(lǐng)域。
中金企信國際咨詢公布日前發(fā)布的《2021-2027年中國生物安全市場運(yùn)行格局及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》指出，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科技水平的提高，越來越多的用戶已經(jīng)由單一產(chǎn)品需求向場景綜合方案體驗(yàn)需求過渡升級。
但從行業(yè)生命周期來看，目前中國生物安全解決方案市場參與者大多仍處在成長期發(fā)展階段，尚無可以鏈接產(chǎn)業(yè)上下游的平臺型企業(yè)出現(xiàn)。
追求生態(tài)品牌的海爾生物，會成為那個(gè)平臺型企業(yè)嗎？
來源：青島創(chuàng)客
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