新華社北京1月26日電（中國證券報記者胡雨 郭夢迪）白酒等抱團板塊日前再度反彈，投資者要獲取超額收益，究竟該繼續上車龍頭股還是另謀出路？
1月25日天風證券發布觀點指出，500億元以上市值頭部公司仍是主戰場，但未來獲取超額收益難度也在增加，破局的方式之一就是尋找一些未來產業趨勢確定的新興行業中市值200億元左右的公司，其將享受流動性折價到溢價的過程，未來有望走出類似十倍股的機會。
對投資者而言，篩選這類個股可采取“抄作業”策略，即關注頭部基金新進的中小公司。
結構性行情愈演愈烈
1月25日，A股白酒龍頭貴州茅臺大漲近5%，最新收盤價2175元/股，再創歷史新高。在茅臺帶動下，白酒板塊又一次集體大漲。Wind數據顯示，白酒指數上漲5.39%，板塊內瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份漲停，酒鬼酒、五糧液、水井坊、迎駕貢酒等個股均漲超6%。
（圖片說明）來源：Wind
進入2021年以來，機構抱團成為市場一大熱詞，A股也呈現出分化嚴重的結構性行情。隨著抱團股行情日漸升溫，不少基金經理也開始提示“抱團”的風險。大成多策略混合（LOF）基金經理戴軍認為，部分行業和公司出現趨勢性高估，上漲過分依賴于流動性和情緒，值得警惕。
對于資金抱團的原因，在天風證券看來，除了核心資產穩健的基本面以及估值邏輯變遷以外，2019年以來的公募發行規模趨勢性提升與核心資產的正向反饋也是重要原因。不過就公募基金持倉情況而言，雖然市值500億元以上公司還是主戰場，但是隨著機構持倉向頭部公司不斷集中，收益率與基準指數相近是必然的，從中獲得超額收益的難度也在增加。
在天風證券看來，機構想要獲得超額收益，有必要開辟新戰場，作為儲備。
新戰場在哪里？
新戰場在哪里？在天風證券看來，新興行業的中小公司才是有望獲得超額收益的關鍵：
首先，新興行業不同于傳統行業的強者恒強，行業仍然是藍海，競爭還不夠充分，未來仍有格局變化。作為超額收益的儲備，有一些市值剛到200億元左右新興行業的公司，并且未來產業趨勢還很確定，那么這類公司會進入大資金的可買入范圍。
其次，小市值公司將享有流動性折價到流動性溢價的過程。從資金面角度看，這點類似于列入指數、列入港股通標的，會享受到投資者增加帶來的流動性溢價；而從基本面角度，新興行業往往是藍海，大資金進入有助于給相關企業資金支持，提高盈利能力。
在天風證券看來，資金面為基本面提供支撐，基本面景氣時反過來吸引更多資金進入，形成一個正向循環，進而實現流動性折價到流動性溢價的過程。
為什么要以200億元作為分界點？對此天風證券指出，一是因為中小公司存在業績的不確定性、報表不確定性的折價，因此公司往往市值漲到200-300億元左右，資金才會開始關注；二是因為公募基金部分以中證500指數作為基準，這其中存在較多二線龍頭等符合機構偏好、未來極具增長潛力的公司。
（圖片說明）來源：天風證券
對于傳統行業而言，天風證券認為，要么是找能夠全球化的公司，要么找國內滲透率、產品種類可以進一步做大的公司，小公司尤其市值100億元以下的公司逆襲的可能性極小。
投資者如何“抄作業”？
對普通投資者而言，在上千只中小公司中，挑選未來能夠走出十倍機會的如同大海撈針。對此天風證券提供了“抄作業策略”的思路，即關注頭部基金新進的中小公司。
天風證券指出，公司市值在200億元左右時仍然偏小，流動性較差，如果持有邏輯壞了，機構換倉困難。因此，要具備比較強的行業確定性，頭部基金才會重倉買入。也就意味著頭部基金敢于買入的中小公司，勝率可能會比較高。
在具體操作策略上，天風證券推薦兩條思路：
一是可以關注基金重倉股持倉變動是否有不同于以往量級的買入。歷史來看，兆易創新、廣聯達、立訊精密、隆基股份、長春高新等幾只大牛股，在市值200億元-300億元左右時期，機構持續幾期的新增持倉與往期不在一個量級后，走出了十倍或者類似十倍的機會。
（圖片說明）來源：天風證券
二是關注基金重倉股中的新增標的。對于小市值公司，天風證券指出，要具備比較強的行業確定性，頭部基金才會重倉買入。從2020年四季度基金重倉股新增標的看，電子、化工、紡織服裝等行業個股較為集中，重倉股新增標的包括太平鳥、安集科技、同興達、天奈科技、珀萊雅、士蘭微、華峰化學、藍特光學等。
（圖片說明）來源：天風證券
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