隨著注冊制的推進，股票供給增加，A股由賣方市場逐漸轉變為買方市場。大市值公司不斷演繹“機構抱團”行情，而大量小市值公司無人問津。A股市場生態加速變化，小市值公司將何去何從？
“我這個董秘成了銷售人員，推銷自家股票。”一家股票市值僅20億元的上市公司董秘李斌（化名）告訴中國證券報記者，利用年底券商舉辦策略會的機會，他密集拜訪了30多家機構，但多數機構興味索然。
市場格局悄然生變
就在李斌走馬燈式拜訪機構的過程中，他所在公司的股票股價依舊沒有起色，這讓他面對機構時越來越沒有底氣。有的機構還是因朋友引薦才見上一面。“只有20分鐘時間。”這讓李斌感到無比失落。
李斌的遭遇正是當下A股小市值公司處境的縮影。
注冊制穩步推進，新股供給增加，資金流向“二八分化”進一步加劇。Wind數據顯示，截至2020年12月31日收盤，在A股4100多只股票中，近半數市值不足50億元。上善若水資產管理有限公司董事長侯安揚發現，在這些市值不足50億元的公司中，接近75%的股票沒有被券商等機構研究范圍所覆蓋。
2016年以來，A股機構投資者力量顯著增強。特別是2020年，新成立的公募基金規模和公募基金凈值總規模分別超過3萬億元和18萬億元，雙雙創下歷史新高。據中金公司估算，包括公募基金在內的各類機構投資者合計持有的A股流通股市值占比近50%，成為市場主導力量。
“A股股票從供不應求的賣方市場轉變為買方市場，這是一個歷史性轉折。”侯安揚對中國證券報記者表示，A股市場生態正在發生劇烈變化。
星石投資合伙人、首席研究官方磊告訴中國證券報記者，近兩年來，A股上市公司估值分層加速，同一行業不同公司享受的估值有著天壤之別。“現在可供選擇的A股股票太多了，自然會把大部分研究力量和投資資源集中到優質公司身上。”
機構關注的優質公司往往意味著大市值。“除了基本面，從交易層面看，大市值公司更適合機構投資者進行配置。小市值公司通常流動性不足，股價容易大漲大跌，進出都很困難。”某大型公募基金基金經理王剛（化名）對中國證券報記者直言，“我們現在幾乎不看50億元市值以下的小票。”
喜歡在小票上“興風作浪”的游資也開始轉向。“游資炒作小票的套路是打板。但科創板和創業板的漲跌幅限制擴大到20%，打板的資金量和封板難度都增大很多。加上監管力度進一步加大，游資不再敢輕易炒作小票了。”侯安揚說。
“澇的澇死，旱的旱死”
無人問津的結果是小市值公司流動性江河日下。
上交所理事長黃紅元日前指出，“2020年小市值公司市值占比9.9%，較2012年的14.5%明顯下降。一些差、弱、小公司的流動性收縮，流通市值排名后50%的公司，合計市值占比從2001年的近30%回落到目前的不到6%，交易額占比則從33%回落到不到17%。”
“澇的澇死，旱的旱死”。大市值公司演繹機構“抱團”行情，而閃崩甚至連續跌停頻繁出現在小市值公司身上。Wind數據顯示，2020年，日均成交額不足千萬元的36只股票中，股價上漲的股票僅占25%；日均成交額超過10億元的134只股票中，股價上漲的股票占比高達82%。
股價不見起色，越來越多像李斌這樣的小市值公司董秘坐不住了，紛紛向機構推銷自家股票。
方磊告訴中國證券報記者，如今上市公司路演或“反向路演”數量明顯上升。“以前通常是券商組織聯合調研，上市公司高管集中回答大家的問題。現在形式越來越多樣化，上市公司主動組織調研或上門路演次數增多了，有的公司把組織機構調研作為定期活動。”
方磊發現，近兩年來上市公司對市場的反饋更加及時，定期報告和重大公告發布后都會通過電話會、調研等方式和投資者溝通交流。“如果跟蹤緊密，從公開渠道就可以了解到上市公司經營和發展的一舉一動。”
但對李斌這些董秘而言，小市值公司邀請機構舉辦一場像樣的路演又談何容易。
某券商研究員劉明（化名）告訴中國證券報記者，一家市值40億元的上市公司希望他幫忙組織一場機構電話會議，但聯系了一圈后，發現感興趣者寥寥。“推薦一家小市值公司，甚至會有機構懷疑你想配合公司拉股價。”他說。
劉明發現，為迎合買方的偏好，賣方機構的研究也在向頭部公司集中。“都在推薦大市值公司，買方機構可以交叉驗證。而推薦小市值公司，即便有上升潛力，買方機構因為難以從其他券商那里得到交叉驗證，也不會買入。”
打鐵還需自身硬
2020年8月，因居家辦公需求大增，樂歌股份市值從年初的20億元躥升至80億元。在微信朋友圈怒懟平安資管基金經理的公司董事長項樂宏感到委屈的是，公司上市兩年多來，很少有基金經理來樂歌股份調研，幾乎沒有一家基金公司堅持到最后。項樂宏感嘆，一些基金經理想賺快錢，但幾乎沒有基金經理愿意到工廠去看流水線、看工藝。如今股價大漲，基金經理才蜂擁而至。
事實上，項樂宏說出了不少小市值公司的心聲。
方磊認為，“簡單按照市值大小決定是否投資，可能錯失大量機會。不少千億甚至萬億市值的上市公司就是從幾十億市值的體量慢慢成長起來的。我們研究的一個重要方面就是在發展初期找到有潛力的公司，通過長期投資獲得回報。”
王剛的觀點則不同，“從產業發展角度看，大量上市公司基本上處于產業成長曲線的中后期。在這個階段，市值規模不夠大的公司質地可能一般。當然，也會有例外。但機構與其在這方面花太多精力，不如研究產業龍頭效率更高。”
方磊則提醒，行業差異很重要。“傳統行業變革的可能性小，強者恒強，小型公司想脫穎而出很難。但一些科技領域發展變化快，發展初期的小型公司同樣需要格外關注。”
三七互娛投資者關系總監梁蓉見證了自己所在公司市值增長歷程：“游戲行業屬于新興產業，以前機構了解不多。隨著公司業績的快速增長，機構關注度明顯提升。不久前公司組織了一場外資機構調研活動，調研的機構超過40家，包括一些知名度較高的外資機構。”
信公咨詢深圳公司負責人梁華權對中國證券報記者表示：“小市值公司要秉持‘打鐵還需自身硬，酒香也怕巷子深’的邏輯進行市值管理。除了要學會包裝，關鍵還是要練好內功，提升上市公司質量，增強持續盈利能力，這樣才能更好地‘推銷’自己。”（完）
來源：新華社
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