“央媽”每個季度發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告中，“下一階段主要政策思路”都是“重頭戲”，通常被視為下一階段我國貨幣政策的“風(fēng)向標(biāo)”。
日前發(fā)布的三季度報告中，出現(xiàn)了不少與往期報告不同的新措辭、新表述。
1、“盡可能長時間實施正常貨幣政策”
這是中國人民銀行行長易綱10月份在2020金融街論壇年會上作出這樣的表述以來，“正常貨幣政策”再次被強調(diào)。
“正常貨幣政策”并不是說此前的貨幣政策“不正常”，而是指與今年上半年貨幣政策加大力度，特別是國外實施“負利率”等超常規(guī)貨幣政策相比，我國貨幣政策力圖長期保持常態(tài)化。
上半年，為應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊，金融市場春節(jié)開市后，“央媽”提供了1.7萬億元的短期流動性；三次降低存款準(zhǔn)備金率，釋放長期資金1.75萬億元；分層次、有梯度地出臺1.8萬億元再貸款、再貼現(xiàn)政策……
與之相應(yīng)的，一、二季度的貨幣政策執(zhí)行報告也體現(xiàn)了這一“風(fēng)向”——“根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟形勢的階段性變化，把握好政策力度、重點和節(jié)奏”“加強貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)”“有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的‘直達性’”……
“這些措施都是針對疫情的特殊情況和不同特點設(shè)計的，本身就是臨時性的政策措施，當(dāng)政策設(shè)定的情形不再適用的時候就自動退出了。”人民銀行貨幣政策司副司長郭凱曾在上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上說。
“目前我國經(jīng)濟正在恢復(fù)，貨幣政策的總體基調(diào)要與實體經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)。”國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛表示，維持常態(tài)化貨幣政策，一方面能夠更好地發(fā)揮貨幣政策對實體經(jīng)濟的支持作用，另一方面，能保證金融體系資源配置效率得到進一步發(fā)揮。
2、“處理好內(nèi)外部均衡和長短期關(guān)系”
三季度報告提出的“處理好內(nèi)外部均衡和長短期關(guān)系”，又是什么意思呢？
曾剛認為，“內(nèi)外部均衡”是指，在多個主要經(jīng)濟體已經(jīng)采取寬松貨幣政策的情況下，我國要平衡外部寬松政策的輸入性影響，保持貨幣政策獨立性；“長短期關(guān)系”則是指，要平衡好上半年應(yīng)對疫情所使用的短期貨幣政策工具與我國長期的貨幣政策基調(diào)。
“三季度報告對跨周期政策設(shè)計提出了新的要求，從二季度報告中的‘完善跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)’，進一步轉(zhuǎn)為‘搞好跨周期政策設(shè)計’。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳認為，這也意味著央行將在較長時間里，充分處理好內(nèi)外部均衡和長短期關(guān)系，為更合理有效地實施正常貨幣政策創(chuàng)造條件，促進貨幣政策與財政、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、投資、消費、環(huán)保、區(qū)域等政策目標(biāo)的協(xié)同。
3、“把好貨幣供應(yīng)總閘門”
除了定調(diào)貨幣政策，“央媽”在報告中也對貨幣供應(yīng)作出預(yù)期引導(dǎo)——
“既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞‘大水漫灌’，不讓市場的錢溢出來”“把好貨幣供應(yīng)總閘門，保持廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和社會融資規(guī)模增速同反映潛在產(chǎn)出的名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配”。
這其實就是易綱在2020金融街論壇年會上作出的“既不讓市場缺錢，也不讓市場的錢溢出來”表態(tài)的進一步闡釋。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，一方面，把好貨幣供應(yīng)總閘門，傳遞了貨幣政策的鮮明信號；另一方面，使M2、社融規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配，為預(yù)判2021年的貨幣增速提供了線索。
此前，央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告里曾提到“保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”，曾被市場認為是通過適度提高貨幣供應(yīng)量來護航實體經(jīng)濟發(fā)展的信號。
而在三季度報告里，這一提法重新回歸“與名義GDP增速基本匹配”。
“2021年，社融增速與M2增速均有可能較今年末稍有回落，大體回落至較2019年末略高的水平區(qū)間。而受益于明年或?qū)⑤^高的GDP增速，整體宏觀杠桿率將有望保持平穩(wěn)。”諸建芳說。
記者：張千千
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