債市“降杠桿”重創A股
□本報財經新聞中心主任 資深市場人士 李冬明
牛市傷不起。先是空倉踏空，然后是滿倉踏空，最后是滿倉套牢。終于追上熱門股票了，馬上遭遇暴跌200點、A股近五年最大的下跌。上漲時問題來了，下跌時問題更多，不管是熱線電話還是微信朋友圈，投資者們爆棚的，是對A股這頭瘋牛亂發脾氣的無奈和氣憤。
牛市的確不該如此任性。
牛市的“瘋”和投資者的“痛”，都急需治療，病根都出在心理上。負能量需要宣泄，更需要向合理的方向疏導，“療通”了，牛市才會更健康。
一“療”牛市：金牛因何成了瘋牛
股市是經濟的晴雨表，這話不假，但股市更是人性的放大器。金融行為學中有個名詞，叫做羊群效應，意思是人總是傾向于與群體做出相同的選擇，從而避免個體選擇的失誤。大盤藍籌股持續逼空上漲，迫使投資者最終不得不追高買入，以此獲得“終于跟上市場趨勢”的心理安慰。這正是羊群效應的生動寫照。豈不知，頭羊越過的未必是一條淺溪，還可能是一道深谷。
從數年最大漲幅到數年最大跌幅，這幾天A股金牛變瘋牛，杠桿交易起到了推波助瀾的效應。不僅包括券商融資，各種處于灰色地帶的配資、抵押貸款，甚至銀行的消費貸款，等等。當這些被寄托以短期暴富重望，但又受到融資成本剛性約束的資金入場時，已經為市場的劇烈波動埋下伏筆。
牛市，并不是一條由黃金鋪滿的平坦大道。波動才是資本市場的常態。對財富增長的渴求，如果極度膨脹，就會變成失控的貪婪，進而變成對虧損的極度恐懼。
二“療”牛市：誰是牛市最大的敵人
虧損，是每一個投資者都不希望看到的，但這就是投資理財的常態。面對虧損，投資者需要的不能僅是“牛市還有機會”的自我安慰，更需要從這場瘋牛病中吸取經驗、教訓。
很多有過上一輪由牛轉熊經歷的投資者，對此都會深有感觸。上漲時信心滿滿，一旦出現虧損就放任賬戶的虧損，這種情緒相比市場本身的漲跌，是投資者更大的敵人。
還有很多投資者，會選擇將賬戶放到一邊，避免賬面虧損刺激到神經。遺忘是人性的一種自我保護機制，以此避免負面情緒的傷害。但投資的無情之處，就在于遺忘并不能阻止財富虧損的進一步擴大。面對這場五年最大下跌，投資者需要的是積極面對。正如人生的成長，路邊有的不僅是美麗的風景，還有荊棘。機會，只屬于那些有準備的人，投資也是這樣。與其抱怨A股的難以預測，不如先學會做一個理性的投資者：控制好自己的情緒，保持平穩的心態；以合理的資金比重進行投資，不能以賭的心態，押上家庭的幸福。
三“療”牛市：不任性的牛市才是好牛市
很多人，都是因為聽到身邊人的暴富神話而入市，但瘋牛市只會吹出泡沫，并不會帶來整體意義上的財富增長。不任性的、有序合理上漲的牛市，才是對投資者有意義的牛市。
國內外金融史一再告訴我們，股市走勢的重大拐點，總是和政策的調整不謀而合，有一只無形的手在把控市場的節奏。
昨日A股創近五年最大下跌的同時，已經瘋了一年的債市也出現了重大調整。一則名為《關于加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》的政策，昭示了管理層控制資產泡沫的意圖。因為這項政策被停止質押融資的1074只企業債中，有127只產業債，947只城投債。在停牌的城投債中，有378只為2014年發行的新債，占被停牌的城投債的40%。2014年新發行的跨市場城投債共有500只，暫停質押功能的占今年新發行的75%。被停牌的產業債主要來自房地產、化工等周期類、產能過剩行業，不難看出其中的產業政策導向。
脫離實體經濟基本面，偏離了經濟結構調整的大方向，放大了金融體系風險——任性的股票牛市，同樣不符合穩定健康發展的市場政策基點。當一再寬松的流動性沒有流向嗷嗷待哺的實體經濟，而是在虛擬資本市場吹出泡沫時，虛擬資本實際上是傷害了實體經濟，這又會反過來傷害資本市場自身。這不符合發展資本市場的政策本意，也不符合每一位投資者的長遠利益。
牛市和牛市中的投資者們，都不能再任性了。
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